第十四届金融发展论坛｜利率下行周期破局：理财子加码权益投资 平衡稳健与收益探索行业新路径

在市场利率中枢持续下移、固收收益持续走薄的趋势下，银行理财行业正式告别“固收躺赢”时代，进入转型深水区。

面对居民对稳健、可观理财收益的刚性需求，各大银行理财子公司纷纷将权益资产布局作为收益增厚的核心突破口，试图通过多资产、多策略体系提升产品收益。

9月30日，由《经济观察报》主办的第十四届金融发展论坛成功举办。其中，以《市场利率下行持续冲击，理财子如何向权益类资产要收益》为主题的圆桌论坛汇聚多家头部理财子公司重磅嘉宾，系统复盘理财资金向权益资产要收益的现实压力、核心痛点与实战路径，研判理财行业长期发展趋势，为理财行业高质量转型、居民财富保值增值、资本市场与实体经济双向赋能献言献策。

本次圆桌论坛由《经济观察报》记者陈植主持，特邀民生理财副总裁王旭、华夏理财投资研究部总经理杨勤宇、平安理财混合投资部总经理唐沪军、北银理财党委委员兼总裁助理刘坡忻、中邮理财权益投资部负责人龚晨晨五位嘉宾参会。

这些嘉宾围绕市场利率下行的收益提振压力、布局权益类资产核心挑战、权益类资产投研体系搭建、投资策略迭代、培育耐心资本、AI投研赋能等热门议题展开深度探讨，全方位拆解理财子向权益类资产要收益的破局之道。

利率中枢持续下移 权益转型成理财行业必然选择

当前市场利率持续下行，令理财行业的收益逻辑面临彻底重构。

数据显示，10年期国债收益率跌至1.7%附近，3年期以内信用债收益率也回落至约1.7%，导致固收类资产的收益“压舱石”作用持续弱化。

与之形成鲜明对比的是，民众对银行理财的收益预期依然维持在2%-3%区间。面对固收类资产投资难以兼顾产品收益与客户需求，理财子公司的投资策略转型迫在眉睫。

民生理财副总裁王旭指出，向权益类资产与多资产配置要收益，是理财子突破收益瓶颈的重要路径。目前，理财行业的权益类资产投资仍处于初级探索阶段。就行业数据而言，全行业理财资金直接配置权益类资产的比例仅1.9%，权益类资产投资布局主要依靠公募基金间接“落实”，但是，理财子公司持续关注权益类资产投资布局，将是大势所趋。

在他看来，就理财子布局权益类资产的成效而言，含权理财产品的收益弹性优势正逐步显现。今年上半年，混合类、R4/R5高等级含权理财收益显著跑赢固收理财平均水平。但需要注意的是，权益类资产的高波动属性，也为理财行业带来全新挑战。尤其是7-8月股市回调期间，含权理财产品净值大幅波动、回撤幅度明显放大，引起部分投资者焦虑情绪与赎回行为。在此背景下，打新、套利、市场中性等低波动性的收益增强策略，成为当前理财资金向权益类资产要收益的主流配置方向。

中邮理财权益投资部负责人龚晨晨表示，理财资金向权益类资产要收益，绝不是简单地提升权益资产配置仓位，其核心是实现收益来源多元化与风险分散化。中邮理财为此搭建“跨品种、跨市场、跨策略”三维投资体系，以公募基金、ETF、二级市场股票为基础底仓，叠加A股打新、港股IPO、定增投资、量化等策略，构建低波动、高韧性的权益类投资组合。截至目前，中邮理财已落地四十余笔一级半市场投资，部分定增、打新组合收益率接近20%，在市场震荡环境下实现收益与风险的精准平衡，为理财资金布局权益类资产投资积累了成熟的实战经验。

行业转型痛点凸显 三大矛盾制约理财行业加强权益类投资布局

多位嘉宾一致认为，理财资金向权益类资产要收益，将长期面临客群适配、投研能力提升、机制体系优化等三大结构性矛盾。

在客群适配方面，投资者对理财产品低波动的诉求，与权益类资产高波动属性构成天然错配。当前，银行理财的核心客群来自个人投资者，他们风险偏好极低、回撤容忍度偏弱，对理财产品净值波动高度敏感。一旦理财产品净值出现显著下跌，极易触发集中赎回与被动抛售，进而引发产品净值进一步回落的负反馈循环。

民生理财副总裁王旭对此指出，即便是风险等级偏低的R2“固收+”产品，在极端市场环境下仍存在破净可能。

中邮理财权益投资部负责人龚晨晨认为，因此理财资金投资的核心不仅是追求收益率，更要保障产品净值曲线平稳性，在同等收益的情况下，净值波动更小的理财产品才能留住客户，单纯提升权益仓位无法适配理财客群的核心需求。

在投研能力提升方面，多位嘉宾坦言理财子公司的权益类资产投研与人才储备均面临短板。毕竟，理财子公司脱胎于银行体系，长期深耕固定类资产投资领域，在权益研究、量化交易、衍生品工具运用等领域积累薄弱、经验不足。

华夏理财投资研究部总经理杨勤宇认为，相比公募基金，理财行业还面临投资经理人均资产管理规模更大，难以对细分行业、个股开展深度挖掘，权益投研精细化能力差距较大等挑战。

北银理财党委委员兼总裁助理刘坡忻指出，当前理财行业除了缺乏全链条、相对成熟的权益投研体系，还在人才激励、投资容错机制等方面相对滞后——由于薪酬弹性不足与投资容错空间有限，令理财子公司难以吸引和留住核心投研人才，投研能力提升相应受到制约。

在机制体系优化方面，多位嘉宾表示理财子公司同样面临长期投资与短期考核之间的矛盾。目前，理财子公司也在侧重中长期权益类投资以获取更稳健可观持续的理财收益，但与此同时，理财行业在考核方面仍看重短期成效，导致理财子公司纷纷依赖委外合作提升短期收益，难以系统性持续性地构建权益类资产投研框架。

头部机构多维度破局 打造差异化权益投资新范式

针对行业痛点，与会五家头部理财子公司结合自身禀赋，通过投研升级、机制创新、工具赋能，走出差异化的权益类资产布局路径，给理财行业带来可复制、可推广的实践经验。

民生理财副总裁王旭表示，民生理财以“纪律化投资+动态配置”为核心抓手，构建稳健型权益投资体系，目前，民生理财一方面建立分级回撤预警制度，将回撤阈值纳入标准化投资管理流程，从制度层面严控权益类投资组合波动；另一方面搭建“核心配置+卫星增强”双层策略体系，依托自研大类资产配置模型夯实固收核心底仓，通过委外投资、量化策略等实现权益类资产配置收益增强。与此同时，民生理财还着力优化考核机制，推行规模与业绩并重的长周期考核模式，弱化短期业绩压力，为团队深耕长期权益类资产投资提供机制保障。

华夏理财投资研究部总经理杨勤宇指出，华夏理财坚守低波稳健定位，打造指数化、均衡化权益投资模式。公司一方面以被动指数投资为核心，布局70余只股票型被动指数，依托ETF、宽基指数实现低成本、高流动性的权益布局，规避个股单一风险；另一方面在权益类资产配置方面坚持赛道均衡，平衡科技、红利等不同市场风格，杜绝单一赛道集中风险。与此同时，华夏理财推行投研一体化管理，实现内部指数投资、外部个股投资分工协同、优势互补，打造“千帆”固收+特色产品品牌。

平安理财混合投资部总经理唐沪军表示，平安理财构建体系化、机制化的权益发展路径，实现稳健进阶。具体而言，平安理财多管齐下，一是做实顶层资产配置机制，通过投委会定总量、专业资产小组管细分的总分联动模式，保障配置策略高效落地；二是坚守固收基本盘，持续夯实利率、信用、可转债等底层投研能力，为权益收益增强筑牢基础；三是自主孵化卫星策略池，落地打新、定增、量化中性、结构化工具等多元策略，凭借内部策略低费率、高透明优势增厚超额收益；四是推行集约化发展，打通各投资模块，实现策略、人才、资源复用，避免重复建设，最大化提升投研运营效率。

北银理财党委委员兼总裁助理刘坡忻表示，北银理财坚持循序渐进、稳中提质，从产品、投研、工具三维度系统破局。在产品端，北银理财搭建梯度化含权产品矩阵，针对稳健型客群推出低波固收+产品，小幅梯度配置权益资产、严格管控回撤；针对进取型客群布局纯权益、多元混合产品，精准匹配不同风险偏好客户。在投研端，北银理财构建“自主深耕+外部赋能”双向体系，对内完善行业研究、个股筛选、仓位管理、组合优化全流程机制，对外联动头部公募、券商吸收成熟投研经验。与此同时，北银理财积极推进衍生品牌照升级，补齐衍生品工具短板，通过股指、期权等工具实现风险精准对冲，全面改变被动持仓模式。

中邮理财权益投资部负责人龚晨晨指出，中邮理财致力于打造适配理财资金属性的特色投研体系。为此中邮理财搭建宏观、行业、个股、基金、量化五维研究体系，强化内外部资源协同，依托平台配置能力筛选优质外部管理人，高效转化成熟投资能力。与此同时，中邮理财深耕一级半市场特色赛道，通过定增、港股IPO、深度产业调研积累产业认知，覆盖超百家上市公司，依托长期产业趋势研判，构建适配理财负债稳定性的综合性权益投资体系。

平衡收益与波动 多元策略适配高频市场迭代

针对近年A股市场波动加剧、风格切换提速的市场特征，与会各家理财子公司积极通过策略动态优化，动态平衡理财产品收益弹性与净值稳定性。

在策略动态优化方面，民生理财副总裁王旭表示，民生理财采用“量化模型+主观研判”双结合的仓位管理模式，依托大类资产配置模型结合产业研究观点，动态调整权益仓位与风格结构。与此同时，民生理财还以纪律化配置替代主观单边博弈，降低投资组合对单一指数涨跌的依赖。

平安理财混合投资部总经理唐沪军透露，平安理财建立了“定期再平衡+事件驱动应急调整”机制，明确各类资产配置偏离红线，严控投资经理风格漂移；通过红利、量化中性、可转债、指数增强等多策略分散风险，依靠不同投资策略的低相关性等方式，平滑投资组合波动。

针对当前热门的打新策略，五位嘉宾达成共识——打新是优质的收益增强工具，但无法作为核心收益来源，且打新面临周期波动、规则调整、定价分化等多重风险。

华夏理财投资研究部总经理杨勤宇杨勤宇对此强调，当前打新处于红利周期，收益稳定、回撤可控，但这项投资策略存在容量上限与周期时效性，未来需警惕IPO规则调整、新股破发等风险，因此理财子公司仍需严格控制打新仓位，保持策略动态迭代。

中邮理财权益投资部负责人龚晨晨也认为，打新策略存在定价风险、底仓门槛、高效执行三大核心痛点，理财子需理性看待短期红利，将其作为组合补充策略，而非核心配置方向。

培育耐心资本 理财资金锚定长期价值

随着国家采取一系列举措引导理财资金转型为“耐心资本”，如何驱动庞大理财资金赋能实体经济与资本市场高质量发展，备受金融业界关注。

在此次圆桌论坛上，多位与会嘉宾均表示，当前理财行业整体权益配置比例仅有1.9%，但在国家相关部门积极鼓励理财资金变身“耐心资本”的趋势下，未来3-5年这个比例有望稳步提升至3%-5%的合理区间。

平安理财混合投资部总经理唐沪军指出，更多理财资金转型为“耐心资本”，还需实现负债、资产、策略三端的协同升级。在负债端，理财子公司可以重点布局5年期养老理财等长期限产品，吸纳稳定长期资金，破解理财资金短期化的约束；在资产端，理财子公司可以聚焦REITs、高股息红利、定增打新、优质科技成长等长周期资产，既能支持实体经济更好发展，也能依托时间换空间“熨平”产品短期波动；在策略端，理财子公司可以持续转变投资逻辑，从短期交易套利转向赚取企业成长收益与分红收益，坚守长期价值投资。

民生理财副总裁王旭表示，理财资金依托银行渠道优势，具备贴近实体、覆盖面广的天然特质，是资本市场壮大长期稳定资金的重要来源。因此，理财子公司有责任有义务深耕实体产业、布局新质生产力与优质价值投资标的，一方面通过权益投资增厚居民财富收益，另一方面为资本市场持续注入长期活水、助力实体经济高质量发展。与此同时，理财行业还需持续开展分层投资者教育，培育民众的长期投资理念，稳定负债端资金，为耐心资本落地筑牢基础。

拥抱AI投研变革 理财资金投资能力迎来高效提升

AI投研的兴起，成为理财行业补齐投研能力短板、提升运营效率、优化权益类资产投资策略的新抓手。

与会嘉宾认为，AI投研能快速处理海量金融数据、结构化舆情信息、前置预警市场风险，进而打通投研、资产配置、组合管理、风险控制全流程，最终全方位地提升理财子公司权益类资产投研的精细化、高效化水平。

他们也承认，AI投研的落实应用，依然存在多重潜在风险——一是大模型普遍存在“幻觉问题”，输出信息存在偏差，必须依托人工校验矫正；二是AI投研工具与投研模型的同质化，容易催生市场的一致性交易行为，加剧拥挤交易程度与市场波动幅度；三是AI投研在使用过程，仍会存在数据泄密等合规风险。对此，理财子公司应搭建专属私有化AI投研体系，将AI能力深度融入自身投研框架、风险偏好与历史数据，打造差异化的权益类资产投研能力，并始终坚守“AI辅助、人为主导”的核心底线，让AI成为投研能力的“放大器”，不是投资决策的“替代者”。

结语

本次圆桌论坛汇聚多家头部理财子公司的实际业务操作经验，全面勾勒出利率下行环境下，理财行业如何向权益类资产要收益的清晰路径。

当前，理财行业正彻底告别粗放式规模扩张与单一固收收益依赖，积极确立“稳健为底、权益为翼、策略为核、长期为魂”的全新发展逻辑。通过精细化投研建设、系统化风险管控、常态化投资者陪伴、数字化科技赋能，理财行业正持续破解稳健收益与产品波动的平衡难题。

未来，随着权益类资产投研体系持续完善、考核机制不断优化、耐心资本培育提速，银行理财行业将进一步发挥资金体量优势，一面为广大民众企业持续创造稳健持续的投资回报，一面深度赋能资本市场与实体经济高质量发展，开启财富管理行业提质增效的全新发展格局。