北京
中国上市公司网/文
AI服务器电源正在成为PCB行业最确定的结构性增量。AI时代算力需求爆发，AI芯片功率从几百瓦一路冲至2000W以上，单机柜功率从几十kW提升至200kW以上，未来的AI数据中心功率更往兆瓦级推进。在当前大功率大电流的需求演进之下，厚铜板需求随之爆发。与此同时，覆铜板、电子布、铜箔等上游材料持续紧张，涨价周期与需求放量形成共振，PCB的盈利弹性正在被重新定价。在这轮行情中，威尔高(301251)凭借多年积累的厚铜板工艺壁垒和台达、施耐德、欧陆通、长城电源、麦格米特等核心客户绑定，已跻身AI服务器电源PCB龙头。
聚焦AI服务器电源，厚铜板构筑技术壁垒
厚铜PCB(铜厚≥3oz)的制造难度随铜厚增加呈指数级攀升，蚀刻、层压、钻孔、电镀，每一环都是挑战，其中层压结合力与平整度最关键。厚铜与半固化片在高温高压下流动填充困难，容易缺胶、空洞、分层，直接影响层间结合力与绝缘性能;厚铜与基材热膨胀系数差异大，冷热循环中应力积累，板面翘曲，多层板压合时问题更突出。威尔高从设计仿真、残铜率控制、材料配方到设备定制化改造，系统攻关，开发出低流动高填充PP材料与梯度升温加压层压工艺，解决了这些技术性难题。此外，公司正推进纵深化延展布局，从AC-DC电源逐步切入DC-DC二次与三次电源，突破30层厚铜HDI技术并批量交付。
除工艺壁垒外，威尔高也积累了丰富且稳固的客户资源，台达电子、施耐德、欧陆通、长城电源、麦格米特是公司合作多年的核心电源客户，且均有较大规模的合作体量。
产能释放叠加材料涨价，盈利能力持续走强
为匹配客户需求，威尔高三大生产基地各有不同定位：惠州工厂专注小批量、多品种、厚铜板等高附加值产品生产;江西工厂依托智能化专业生产线，实现自动化、智能化、数字化生产，具备中大批量快速交付能力;泰国工厂作为东南亚制造基地，为“一带一路”沿线国家提供前沿一体化制造解决方案。截至2025年底，公司每月总产能26万平方米，江西二期与泰国一期扩产项目于2026年中先后投产，两个项目达产后月产能提升至37万平方米。
2026年以来，覆铜板、电子布、铜箔等核心原材料持续紧张，建滔、生益、南亚、松下等厂商原材料产品价格多次上调，部分产品涨超100%，行业价格上调趋势明确。产业链普遍反馈，自三季度开始，PCB厂商陆续加速对下游涨价，自上游原材料、中游覆铜板至下游PCB的成本传导机制逐步打通，由此板厂的盈利能力得到显著修复。
威尔高积极与客户协商成本共担，客户端涨价陆续落地，二季度毛利润同比增长35%，基本与营收增长节奏保持同步。可见，在原材料供给偏紧、交期拉长的环境下，客户对具备保供能力与充足产能的供应商涨价接受度更高。
资金层面的反应更为直接。截至9月29日，威尔高8月以来股价累计涨幅超200%，9月下旬以来股价屡创历史新高，总市值突破160亿元。
13亿定增募投加码AI服务器电源赛道，项目投产比有望超预期
近日，威尔高2026年度向特定对象发行A股股票申请获深交所受理。公司拟募集资金不超过13亿元，重点投向“江西年产144万平方米高端AI类PCB智能制造项目”、“泰国年产120万平方米高多层印制电路板智能制造项目”以及补充流动资金及偿还银行贷款。
以江西项目为例，该年产144万平方米的项目总投资约7.48亿元，达产年销售收入11.87亿元，单平米均价约824元，值得注意的是该效益测算基于2025年销售均价，尚未完全体现2026年以来产业链涨价影响。考虑覆铜板今年以来的价格涨幅，叠加DC-DC等高毛利产品占比提升带来的结构改善，项目投产比预计将超此前预期。
而泰国工厂已于2024年6月投产，主要承接AI服务器电源PCB订单。公司2026年上半年境外收入达3.73亿元，同比增长36.26%，已初步验证了海外产能的盈利能力和客户承接能力。随着后续海外AI服务器电源需求加速增长，泰国工厂有望成为公司最重要的利润支柱。
本次定增有助于公司在AI时代实现战略性产能卡位，通过完善高端产能与海外产能的布局，抓住AI服务器电源PCB市场爆发的业务机遇，同时以泰国为桥头堡有效对冲国际贸易摩擦风险，实现风险可控的长期发展。随着项目逐步投产达效，公司有望在AI服务器电源PCB赛道实现规模与盈利的双重跃升，为股东创造持续稳定的回报。
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