华创证券：8月上市猪企出栏量同环比增加 均重由降转增

智通财经APP获悉，华创证券发布研报成，产能加速去化，底部前瞻布局，效率优于成长，质量优于规模。根据国家统计局数据，截至6月底，全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比1季度扩大3.2个百分点，另据钢联、涌益咨询等第三方机构数据显示，3季度以来产能基础产能亦呈现加速去化状态。虽然从行业当下供需基本面来看，猪价或许仍将持续一段时间的成本线下震荡运行，但这也是为了后续周期的反转蓄势，而且震荡磨底的时间越长，产能出清的越彻底，后续反转的确定性也越高。参考能繁母猪、仔猪等多维度数据，从节奏上来看，该行预计供给收缩的显著效果或者猪价的盈利性拐点大概率将在2027Q2显现，但当前板块估值处在低位，建议重视生猪板块的配置机会。

华创证券主要观点如下：

出栏量：8月18家样本猪企合计出栏量同比增加7.43%，环比增加4.98%

8月包括牧原等在内的18家样本猪企合计生猪出栏量1708.84万头(其中，牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、京基智农、大北农、立华股份、德康农牧这8家猪企为商品猪出栏量，下同)，同比增加7.43%，环比7月增加4.98%。其中，出栏量前5名分别为牧原股份、温氏股份、新希望、德康农牧、正邦科技，出栏量分别为703万头、297.35万头、133.22万头、93.50万头、86.79万头，出栏量同比增速前5名分别为神农集团、新五丰、傲农生物、金新农、正邦科技，增速分别为116.20%、52.99%、38.71%、31.57%、29.60%。

销售均价：8月16家样本猪企商品猪销售均价10.84元/公斤，同比下降21.87%，环比上升0.13%

8月包括牧原等在内的16家样本猪企商品猪平均售价为10.84元/公斤，同比下降21.87%，环比上升0.13%。其中，售价最高的5家猪企分别为东瑞股份、金新农、京基智农、正邦科技、立华股份，售价分别为12.16元/公斤、11.64元/公斤、11.50元/公斤、11.14元/公斤、11.12元/公斤，而天康生物售价最低，为9.61元/公斤。16家样本猪企中，售价高于平均价的共9家(温氏股份、巨星农牧、正邦科技、东瑞股份、京基智农、金新农、大北农、立华股份、德康农牧)，售价低于平均价的共7家(牧原股份、神农集团、新五丰、新希望、天邦食品、华统股份、天康生物)。

出栏均重：8月8家样本猪企商品猪出栏均重126.13公斤

8月包括牧原等在内的8家样本猪企商品猪平均体重为126.13公斤(若考虑数据可比性，包括牧原股份、神农集团、新希望、大北农、立华股份在内的这5家猪企商品猪平均体重为124.78公斤，同比下降0.05%，环比增加1.08%)。其中巨星农牧销售均重最高，为131.23公斤，环比增加1.40%，其次是神农集团，均重为131.00公斤，环比增加1.18%，除此之外，体重高于平均体重的猪企还包括德康农牧(129.58公斤，环比增加0.41%)、牧原股份(127.80公斤，环比增加1.81%)，体重低于平均体重的猪企共4家，其中，温氏股份体重124.36公斤，环比增加0.57%，新希望体重119.29公斤，环比增加1.23%，大北农体重122.64公斤，环比增加1.40%，立华股份体重123.14公斤，环比下降0.20%。8月多数企业出栏体重在连续4个月降重之后转而呈不同程度上升态势。

生猪行业：全产业链延续全面亏损状态，且亏损程度再度加剧

根据国家统计局，截至9月20日，全国商品猪销售均价10.70元/公斤，环比下降2.7%，同比下降17.7%。根据涌益咨询，截至9月22日，断奶仔猪销售价格为130元/头，环比下降9.7%，同比下降44.9%。另外，截至9月第3周，根据涌益咨询监测，自繁自养企业销售商品猪利润为-193.23元/头，已连续32周亏损，销售仔猪头均利润为-150元/头，已连续27周亏损。体重方面，截至9月24日，根据涌益咨询，行业出栏均重为128.82公斤/头，自高位略有回落，且处于2018年同期以来最高水平。另据中国农业信息网，截至9月18日，全国16省宰后均重88.69公斤，8月下旬以来呈现震荡上行趋势。此外，截至9月中旬，全国二次育肥栏舍利用率为36.27%，月环比下降9.1pct，同比下降3.9pct。截至9月24日，冻品库存率25.49%，自6月中旬以来呈现缓慢去库状态，但冻品库容率仍处于历史同期相对高位。

风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，贸易摩擦导致粮价大幅波动。