北交所IPO｜和烁丰回复北交所首轮问询函 十四大问题回应控制权稳定性、同业竞争、收入增长与毛利率高于同行等核心关切

同壁财经讯，无锡和烁丰科技集团股份有限公司（证券简称：和烁丰，证券代码：874923）于2026年9月29日披露《关于公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》公告。公司就北京证券交易所于2026年7月20日出具的审核问询函中所列十四大问题进行了逐项核查与回复，内容覆盖历史沿革及公司控制权稳定性、创新特征披露充分性及技术先进性、市场空间及行业政策影响、与实际控制人亲属控制企业业务相同或相似、控股型经营架构及公司治理规范性、环保及安全生产合规性、收入持续增长合理性及核查充分性、收入确认依据充分有效性、采购价格公允性及期后价格波动风险、毛利率变动及高于可比公司的合理性、研发费用归集及研发人员认定准确性、新增大额固定资产真实性及核算合规性、募投项目必要性合理性等，全面回应了监管层对其IPO申报的核心关切。

此次问询回复共计603页，在十四大问题中，历史沿革及公司控制权稳定性被列为首要议题，而与实际控制人亲属控制企业业务相同或相似、毛利率远高于可比公司、采购价格公允性及供应商集中度等问题则成为监管追问的重中之重，折射出这家功能性涂层复合材料企业在股权治理、同业竞争与供应链管理中的复杂图景。

股权结构与控制权稳定性是和烁丰面临的首要监管关切。公司将陈英磐、朱小峰认定为共同实际控制人，二人各直接持有公司39.04%股份，并通过员工持股平台利圣辉间接持股，合计控制公司83.17%表决权，二人分别能够控制的股权比例相同。2018年12月，陈英磐和朱小峰签署《一致行动协议》，约定如二人经反复协商仍无法达成一致意见，将按照陈英磐的意见进行表决。监管层要求公司说明二人在历次股东大会、董事会决议表决及日常经营决策中是否曾存在重大分歧，控制权是否存在不稳定风险，以及一致行动协议争议解决机制的合理性。公司回复称，二人在经营管理中分工明确、配合默契，不存在重大分歧，控制权稳定。

更为复杂的是公司的股权演变历史。2015年4月至2019年1月期间，陈英磐、朱小峰、梁雁扬、王和四人各持有发行人25%股份，2019年1月之后梁雁扬、王和所持股份比例逐渐下降。监管层关注梁雁扬、王和逐步降低持股比例的背景原因，是否存在通过股权转让规避关联交易及同业竞争的情况，以及二人与陈英磐、朱小峰之间是否存在委托持股或其他利益安排。此外，2024年3月公司进行股份回购并减资，存在一定程序瑕疵，公司耗资1.68亿元回购毅达投资、金茂投资等股东持有的2449.47万股股份并减少注册资本，监管层要求说明减资程序是否符合公司法及公司章程规定。公司回复称，相关股权变动均已依规整改，减资程序瑕疵不影响减资的有效性，不存在纠纷或潜在纠纷。

同业竞争是和烁丰面临的另一大核心问题。监管层在问题4中专门针对与实际控制人亲属控制的企业业务相同或相似的情况进行追问。据披露，梁雁扬、王和的部分关联企业与发行人存在关联交易，部分关联企业存在与发行人业务相同或相似的情况，其中威孚包装及其关联企业为持股5%以下股东梁雁扬或其关系密切家庭成员控制的企业，报告期内向其采购标签基膜金额分别为2798.50万元、5715.69万元和7790.61万元，占原材料采购总额比例分别为5.63%、9.36%和10.74%，且采购金额逐年增长。监管层要求说明相关关联企业与公司业务相同或相似的具体情况，是否构成同业竞争，以及关联交易的公允性。公司回复称，相关关联企业与公司在产品品类、客户群体等方面存在差异，不构成实质性同业竞争，关联交易定价公允，不存在利益输送。

业绩方面，和烁丰呈现出收入稳健增长、利润增速前高后低的特征。报告期内公司营业收入分别为8.23亿元、9.85亿元和11.51亿元，2024年和2025年分别同比增长19.69%和16.86%，保持稳健增长；扣非后归母净利润分别为9961.68万元、1.61亿元和1.71亿元，2024年同比增长61.75%，2025年同比仅增长6.39%，利润增速明显放缓。产品结构方面，印刷涂层复合材料销售量2024年和2025年分别同比增长39.43%和19.95%，热敏涂层复合材料销售量分别同比增长63.21%和43.46%，其中2025年对芬欧蓝泰、艾利丹尼森的热敏涂层复合材料销售量较2023年分别增加4.31倍和11.17倍，新客户拓展成效显著。然而，功能性涂层复合材料平均销售单价持续下降，功能薄膜平均销售单价2024年增长10.62%后开始下降，以价换量的增长模式引发监管关注。

毛利率远高于同行业可比公司是和烁丰最引人注目的财务特征。报告期内公司综合毛利率分别为24.57%、27.76%和26.64%，而同行业可比公司平均毛利率仅为19.83%、17.09%和16.33%，2024年和2025年公司毛利率高于招股书所列所有同行业可比公司。监管层要求公司详细说明毛利率高于可比公司的原因及合理性，是否存在通过关联交易或其他方式调节毛利率的情形。公司解释称，毛利率差异主要系不同公司之间的细分行业、产品品类及业务模式不同所致，公司完整覆盖母料制备、薄膜生产、涂层调配、精密涂布等产业链核心环节，一体化生产模式带来成本优势，产品结构中高毛利产品占比较高。值得注意的是，公司投资收益和其他收益从2023年的-229.93万元和641.26万元大幅增长至2024年的1737.54万元和1096.10万元，合计占到当期营业利润的14.23%，其中投资收益增长主要源于对外转让原子公司柯乐第色卡、安沙有限的股权，非经常性损益对利润的贡献值得关注。

采购与供应链是监管关注的重点风险领域。公司第一大供应商为江苏华东国际贸易有限公司，报告期内向其采购金额占原材料采购总额比例分别为43.69%、45.39%和50.40%，2025年超过五成，采购内容主要为聚丙烯和添加剂。前五大供应商采购金额合计占比分别达69.22%、71.72%和76.39%，供应商集中度持续上升。尤为引人关注的是，华东国际参保人数仅为2人，注册资本在2026年4月才从800万元增加至2000万元，一家年采购额超5亿元的供应商仅2人参保的合理性受到市场质疑。监管层要求说明采购价格的公允性、供应商合作稳定性及期后价格波动风险。公司回复称，国内聚丙烯等主要材料市场供应充分、供应商众多，对华东国际不存在重大依赖，但供应商集中度较高将对公司业务稳定性产生一定影响。聚丙烯为大宗商品，市场价格与原油价格密切相关，2026年上半年原油价格大涨背景下公司毛利率为27.78%，较2025年同期仅下降0.54个百分点，成本传导能力较强。

境外销售方面，公司境外销售区域主要以东南亚和欧洲为主，外销收入持续增长。监管层要求说明境外销售业务开展情况、销售佣金支付对象及金额、外销收入与佣金的匹配性，以及汇率波动对业绩的影响。公司回复称，境外客户主要为国际知名标签材料厂商，外销收入真实，销售佣金合理，汇率波动对业绩影响可控。

环保及安全生产合规性方面，监管层关注公司生产过程中的环保排放、安全生产事故及行政处罚情况。公司回复称，已建立完善的环保和安全生产管理制度，报告期内不存在重大环保或安全生产违法违规行为。

募投项目方面，公司本次IPO募集资金拟用于功能性涂层复合材料产能扩建、研发中心升级及补充流动资金等项目。监管层关注到公司功能薄膜产能利用率分别为78.92%、92.04%和88.74%，在此背景下扩产的必要性受到关注。公司回复称，功能性涂层复合材料产能紧张，募投项目将有效缓解产能瓶颈，支撑产品结构升级与新客户拓展。

据同壁财经了解，无锡和烁丰科技集团股份有限公司注册地位于江苏省无锡市，是一家专业从事功能性涂层复合材料及功能薄膜研发、生产和销售的创新型企业，完整覆盖母料制备、薄膜生产、涂层调配、精密涂布等产业链核心环节，是行业内率先实现功能母料、功能薄膜、功能性涂层复合材料一体化生产的企业之一。公司核心产品包括印刷涂层复合材料、热敏涂层复合材料和标签基膜等，主要应用于不干胶标签领域，覆盖食品饮料、物流运输、日化用品、医药、个人护理等多元化应用场景，功能薄膜产品主要用于加工制造功能性涂层复合材料或直接应用于消费品包装等领域。公司客户包括佛捷歌尼（全球标签材料行业龙头）、芬欧蓝泰、艾利丹尼森等国际知名企业。公司2025年度实现营业收入11.51亿元，同比增长16.86%，扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长6.39%，综合毛利率26.64%，显著高于同行业可比公司平均水平。公司目前北交所IPO审核状态为"已问询"，保荐机构为国投证券股份有限公司。

整体来看，和烁丰此次问询回复既展示了公司作为功能性涂层复合材料一体化龙头在产业链整合、客户资源与毛利率方面的竞争优势，也坦诚暴露了共同实际控制人下的控制权稳定性、梁雁扬王和关联企业同业竞争、第一大供应商仅2人参保且采购占比超五成、2024年1.68亿回购减资程序瑕疵、历史内控不规范、利润增速放缓至6.39%等值得深究的问题。对于投资者而言，公司能否顺利通过北交所问询并推进上市进程，后续需重点关注共同实控人一致行动的可持续性、关联方威孚包装采购的公允性与同业竞争边界、华东国际供应商的真实性与稳定性、聚丙烯价格波动下的毛利率走势、功能性涂层复合材料单价持续下降对盈利的影响，以及第三次IPO闯关背后的历史问题是否彻底整改。在不干胶标签需求随消费与物流增长稳步扩张、国产标签材料替代进口加速的背景下，公司长期发展空间值得期待，但股权治理与供应链透明度亦是必须跨越的监管关口。

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