遇到红海航道危机等极端事件，怎样的“上海价格”才能对冲风险？

“上海价格”是上海国际金融中心功能向全球贸易、产业定价和资产配置领域延伸的重要体现。近年来，地缘政治冲突加剧、大国博弈升级，全球大宗商品市场波动加剧。伦敦镍风险事件、国际原油“负油价”、红海航道危机等极端事件频发，对国内产业链供应链安全构成严峻挑战。提升“上海价格”的国际影响力，有助于增强我国在关键资源领域的自主定价能力，降低外部价格冲击向国内经济传导的风险。

上海依托国际金融中心建设，已形成覆盖股票、债券、货币、外汇、黄金、期货、航运指数和清算服务等领域的综合金融市场体系，并推出上海原油期货、上海金、沪铜以及集运指数期货等交易品种，构建起价格形成机制，为人民币计价和国际价格发现提供了市场基础，但交易规模扩大并不必然转化为国际定价权。国际价格基准的形成不仅取决于市场规模，还取决于境外产业客户参与程度、全球贸易合同采用情况、价格发现能力、交割仓储网络、数据治理体系以及人民币金融基础设施支持能力。发挥上海国际金融中心要素齐全优势，加快提升“上海价格”国际影响力，要着力推进产品创新和参与者结构优化，增强市场定价功能。

一是加快产品体系扩容，健全衍生品链条。加快推出更多国际化品种，在原油、铜、黄金等已开放品种的基础上，逐步推动铁矿石、PTA、甲醇等更多品种走向国际。健全衍生品链条，加快发展期权、指数、互换等产品，形成“期货+期权+指数+互换”的完整产品生态。探索推出“上海价格”相关的ETF、基金等投资产品，拓宽价格的应用场景和辐射面，探索算力期货等新兴品种。优化参与者结构，主动对接国际大型投行、对冲基金、资产管理公司，提供更便捷的入市渠道和更优质的服务，深化产业客户参与。加大对实体企业的套期保值培训和引导力度，特别是推动产业链上下游中小企业更好地利用期货市场管理风险。引入更多主权基金、养老金、保险资金等长期机构投资者，改善市场投资者结构。逐步延长期货交易时段，增加与欧美市场的重叠时间，使上海市场能够更及时地反映全球变化。完善交割体系，增强期现联动。加快境外交割库布局，在新加坡、迪拜、香港等重要贸易枢纽设立交割仓库，构建覆盖全球主要消费地和贸易节点的交割网络。同时，优化交割标准和流程，提高交割效率，降低交割成本，使期货价格更好地反映现货市场实际情况。

二是扩大大宗商品人民币计价结算范围。以“上海价格”为抓手，推动更多大宗商品贸易使用人民币计价结算。重点加强与“一带一路”共建国家、资源出口国的合作，在原油、铁矿石、铜、天然气等品种中推广人民币结算。丰富离岸人民币产品体系，大力发展离岸人民币债券、离岸人民币衍生品等产品，完善人民币回流机制，让境外人民币“留得住、用得掉”。持续扩容明珠债、玉兰债等上海特色离岸债券品种，进一步丰富离岸人民币衍生品供给。深化沪港金融市场互联互通。香港是全球最大的离岸人民币中心，也是上海连接国际市场的重要桥梁。持续优化“沪港通”“债券通”“互换通”等机制，深化两地在黄金、大宗商品、衍生品等领域的合作。

三是推动贸易合同挂钩“上海价格”，这是提升定价影响力的最直接途径。鼓励和引导国内企业在国际贸易中使用“上海价格”作为定价基准。加强现货市场建设，完善大宗商品现货交易平台，提升现货市场的透明度和规范化水平。推动现货市场与期货市场在标准、交割、结算等方面的深度对接，形成“期货发现价格、现货组织流通”的良性互动格局。发挥产业集群优势。上海背靠长三角制造业集群和长江经济带，拥有庞大的大宗商品消费腹地。充分利用这一产业优势，推动期货市场与产业链深度融合，使“上海价格”真正反映中国乃至亚太地区的供需基本面。

四是提升跨境支付清算能力。完善人民币跨境支付系统（CIPS）的功能并拓宽覆盖面，提高跨境人民币支付清算的效率和安全性。加强与国际主要清算系统的对接合作，构建更加高效、安全的跨境支付网络。推进金融市场基础设施互联互通，在登记、托管、结算等环节深化与国际市场的对接，降低跨境交易的操作成本和风险。探索建立区域性的金融基础设施联盟，提升上海在亚太地区的金融枢纽地位。加快金融科技应用。利用大数据、人工智能、区块链等技术提升交易、清算、风控等基础设施的智能化水平。

五是健全跨境风险监测与处置机制。随着市场开放程度的提高，跨境风险传导的渠道也在增多。建立健全跨境资金流动监测预警体系，提升对极端行情的识别和应对能力，完善跨市场、跨部门的风险处置协调机制，确保风险早发现、早处置，完善保证金和涨跌停板等风险管理制度。上海期货市场在“负油价”、伦敦镍逼空等极端事件中展现了较强的风控能力。在此基础上，应持续优化风险管理制度，根据市场变化动态调整保证金比例、涨跌停板幅度等参数，确保市场在极端情况下仍能平稳运行。加强投资者教育和保护，持续开展投资者教育工作，提高市场参与者的风险意识和风险管理能力。健全投资者保护机制，维护市场公平公正，增强市场的公信力和吸引力。

此外，用好临港新片区和自贸试验区的“试验田”功能，以制度型开放为牵引，构建与国际接轨的制度环境。进一步推动跨境金融和离岸金融发展，稳步推进资本项目可兑换，按照“先流入后流出、先长期后短期、先机构后个人”的渐进路径，有序推进资本项目开放，扩大合格境外投资者（QFI）的投资范围、放宽额度，简化跨境资金流动的审批流程，提高资金跨境划转的便利性。优化税收制度安排，对境外投资者参与境内特定品种期货交易的资本利得给予税收优惠，对离岸金融业务实施有竞争力的税收安排，增强上海对国际资本的吸引力。完善跨境争议解决机制，加强上海国际仲裁中心、上海金融法院等机构的建设，提升跨境金融争议解决的专业化和国际化水平。

（作者为上海对外经贸大学金融管理学院教授、美国研究中心主任）