广东
9月29日午后，恒瑞医药（600276.SH）股价突然直线拉涨，截至14:04，报45.60元/股，涨2.54%，总市值为3026.6亿元。
消息面上，恒瑞医药发布公告称，与诺和诺德（下称“诺和”）达成协议，将具有每周一次口服给药潜力的GLP-1和GIP双受体激动剂HRS-1596有偿许可给诺和。诺和将获得HRS-1596在大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。该交易的潜在总交易额最高可达26亿美元，包括3亿美元首付款以及达成相关里程碑后获得的付款，此外，恒瑞将有资格收取相应的销售提成。
公告显示，HRS-1596旨在通过抑制食欲、促进胰岛素分泌和改善胰岛素敏感性等多重机制，实现减重和改善血糖控制，具有用于肥胖症、2型糖尿病及其他代谢性疾病的潜力。HRS-1596有望实现每周一次口服给药，与现有治疗选择相比，可显著减少用药频次并提升用药便利性。恒瑞医药已在中国获准开展HRS-1596用于体重管理和2型糖尿病的Ⅰ期临床试验。
恒瑞医药表示，本协议的签署有助于拓宽HRS-1596的海外市场，为全球患者提供优质的治疗选择，也将进一步提升公司创新品牌影响力和海外业绩。公司坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上加强国际合作，实现研发成果的快速转化，借助国际领先的合作伙伴覆盖海外市场，加速融入全球药物创新网络。
当前，国内创新药企对外授权交易持续高景气。开源证券指出，随着国内创新药企研发能力、临床开发效率及平台技术实力持续增强，中国创新资产正加速进入全球MNC研发管线，License-out（对外授权）已成为创新药企实现资产价值兑现和全球化发展的重要路径。2022-2025年，中国创新药企License-out交易数量由54笔增至154笔，交易总额由279.76亿美元增至1423亿美元；2026H1进一步实现103笔交易、总额达1001.13亿美元。
根据Insight数据，除已经在美国获批上市的药物外，已达成出海合作的国产创新药中有27款处于临床后期（以美国临床进度统计）。其中，依沃西单抗、匹米替尼已在美国申请上市，芦康沙妥珠单抗、伦康依隆妥单抗、SSGJ-707等重点品种处于临床Ⅲ期。开源证券表示，随着海外合作方持续推进临床开发及注册申报，这些核心产品有望在获批上市后形成销售里程碑及销售分成收入。整体来看，中国创新药出海已积累了一批具备后续兑现潜力的成熟资产，未来6-12个月建议重点关注海外关键临床数据、申报上市及商业化进展带来的投资机会。
个股层面，南财投研数据显示，近三个月有17家机构给予恒瑞医药评级，其中9家“买入”，3家“强推”或“推荐”，3家“增持”，“跑赢行业”和“持有”各1家。在最新研报中，机构给予恒瑞医药的目标价为72.7元。
华创证券表示，恒瑞医药为国产创新药龙头，依托创新和国际化有望实现业绩的较快增长，同时对外授权有望成为公司常态化业务。考虑到公司仿制药业务受集采影响，以及部分创新产品医保续约降价，该券商下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为92.07亿元、96.02亿元和111.17亿元，同比增长19.4%、4.3%和15.8%，对应PE分别为33、32和27倍。根据可比公司估值，给予公司2027年50倍PE，对应合理估值4827亿元，目标股价72.7元，维持“强推”评级。
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