“高精度AI空间定位第一股”欢创科技(06802.HK)登陆港股在即，能否复刻基恩士式隐形冠军路径？

9月29日，深圳市欢创科技股份有限公司公布港股IPO配售结果，公司将于当日开启暗盘交易，9月30日正式登陆港交所主板。

作为全球智能机器人空间感知赛道的头部企业，公司招股阶段获得市场高度关注，其背后反映的是在具身智能的浪潮之下，上游核心感知部件"卖铲人"的一次深度价值重估。

高认购倍数遇上发行机制B规则，上市初期筹码稀缺性凸显

据悉，欢创科技公开发售部分超购倍数录得3551倍，整体认购热度位居同期启动招股的五只新股首位，并位列2026年下半年新股认购前四名。

本次发行采用港交所机制B分配，公开发售占比锁定为10%，无强制回拨条款，意味着无论散户认购热度多高，公开发售的股份规模都不会从国际配售部分调增。按本次全球发售1158.88万股计算，公开发售部分仅约115.9万股，结合公告数据来看，散户一手中签率处于极低水平，获配难度显著高于采用传统发行机制的新股。

对暗盘走势而言，高认购情绪叠加极低的流通筹码规模，使得上市初期散户可交易筹码十分有限，整体抛压偏小，容易放大股价向上弹性。公司发行后总市值约56.83亿港元，加上整体流通盘规模偏小，预期暗盘交易及上市首日的市场热度及股价波动幅度可能大于同期大盘新股。

此外，本次国际配售部分占比90%，其中引入两家基石投资者合计认购约1.1亿港元，占全球发售股份的16.13%。无回拨机制下机构筹码集中度较高，叠加基石投资者股份锁定期，以及15%超额配股权设置，以上因素均有利于上市后中期股价稳定。

全栈自研构筑壁垒，基本面进入盈利兑现期

从产业地位看，按2025年收入口径计算，欢创科技在全球智能机器人空间感知产品供应商中排名第一，全球出货量维度位居行业首位，中国市场份额约20%，领先第二名5.6个百分点。公司能够持续领跑细分赛道，核心依托全栈自研技术体系构建的差异化壁垒，自研ASIC芯片与AI空间感知算法的深度协同效应，在千万级出货的量产场景中得到持续验证与迭代。

2025年公司激光雷达出货量超1000万台，线激光传感器出货超500万台，AI空间感知产品累计出货超3900万台。客户覆盖全球前五大智能机器人品牌，下游客户合计市场占有率超60%，双方平均合作周期超过五年，供应商替换门槛较高，客户粘性较强。

全栈自研的技术壁垒是公司的核心护城河。公司是国内少数实现从ASIC芯片、AI空间定位算法、高精度光学设计到千万台级量产制造全栈自研的消费机器人AI感知硬件企业。自研ASIC空间数据处理芯片累计终端搭载超2500万台，能够有效降低对主控算力的依赖，优化下游整机的物料成本。这种芯片、算法与硬件深度协同的全栈能力，明显区别于行业内多数仅覆盖单一环节的同行，也构成了公司成本控制与快速迭代的核心优势。

在产品矩阵方面，公司目前形成三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、线激光传感器三大主力产品，分别覆盖入门到高端的不同性能档位，适配下游多元化的机型需求。招股书数据显示，2023年到2025年公司营业收入复合增速达35.9%，且增速持续加快。

2025年公司成功实现扭亏为盈，随着新产品出货规模放大，规模效应持续释放，毛利率进入修复通道。2026年一季度公司持续盈利，综合毛利率提升至19.2%，其中dTOF激光雷达、线激光传感器毛利率分别提升至19.0%和20.4%，盈利质量持续改善。

另外，在产能端，公司拥有坪山、惠州两大自有生产基地，2025年末合计设计产能1800万台，惠州基地当年产能利用率达92.3%，激光雷达产品良率99.8%，线激光传感器良率99%。中山基地已完成翻新进入试产阶段，为后续市场拓展储备充足的交付能力。

对标基恩士，消费电子领域的隐形冠军路径

众所周知，日本工业自动化巨头基恩士是全球机器人感知领域的标杆企业，凭借极致差异化的高附加值路线，常年保持70%以上的高毛利率，股价走出了长达数十年的长牛行情。其核心经营逻辑在于拒绝同质化价格竞争，聚焦客户生产效率提升的核心痛点，用不可替代的技术能力支撑产品溢价，同时通过深度绑定客户的服务体系构建极高的转换成本。

欢创科技的成长底层逻辑与基恩士高度相似，也被市场称为消费电子领域的基恩士。公司自成立起便避开标准化硬件的价格战，坚持全栈自研核心技术，用芯片与算法的协同优化提升产品综合性价比，为下游客户创造稳定可靠的感知性能价值。在智能机器人赛道，公司凭借千万级量产能力与稳定的产品表现，深度嵌入头部客户的供应链体系，建立起较高的供应商替换壁垒，这与基恩士深耕工业场景的隐形冠军成长路径一脉相承。

两者的差异主要体现在发展阶段与应用场景。基恩士深耕高附加值工业级市场，已进入成熟阶段；欢创科技当前以消费级智能机器人为核心基本盘，依托消费电子行业的底层技术积累持续跨界拓展，其无疑正处于规模扩张的早期成长阶段。

站在产业发展的视角看，欢创科技的成长路径，本质是中国消费电子产业链从下游往上游核心器件延伸的缩影。过去工业级感知市场长期被海外厂商主导，而消费级机器人的爆发为国内企业打开了换道超车的窗口。

抓住这一产业机遇的欢创科技，先在智能扫地机器人赛道打磨技术、量产与客户能力，站稳脚跟后再横向复用统一技术底座，逐步切入工业检测、工业机器人导航定位、XR交互等更广阔的空间感知应用场景，走出一条"先立基本盘、再拓边界"的阶梯式成长路径。

当前扫地机器人仅为智能机器人空间感知广阔市场中的多个细分场景之一，且该细分赛道渗透率仍处相对低位，因此可推导出公司主业增长的确定性充足。随着公司全栈自研技术向更多场景复用，叠加下游整机厂商出海带来的全球化红利，公司的成长边界还在持续拓宽。

此次登陆港股，不仅是公司自身的融资动作，更为国内消费级高精度空间感知赛道确立了清晰的资本市场估值锚点。在全球机器人产业从概念叙事步入业绩兑现期的背景下，公司手握消费级赛道的业绩基本盘与工业机器人长期成长空间，是具身智能上游兼具稀缺性与成长性的关键投资标的。

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