游戏产业受产品周期与AI落地双驱动，商业化模式变革有望进一步打开空间

截至9月29日10点16分，上证指数跌0.28%，深证成指跌0.02%，创业板指跌0.14%。房地产、电池、深圳国企改革等板块涨幅居前。

ETF方面，游戏ETF华夏（159869）涨1.17%，成分股游族网络（002174.SZ）、博瑞传播（600880.SH）、天舟文化（300148.SZ）、国脉文化（600640.SH）、富春股份（300299.SZ）、冰川网络（300533.SZ）、电魂网络（603258.SH）、北纬科技（002148.SZ）、盛天网络（300494.SZ）、星辉娱乐（300043.SZ）等上涨。

【消息面上：文旅部推动未来产业技术在文化领域应用】

文化和旅游部近日发布，明确提出加快发展新型文化业态，支持量子科技、具身智能、脑机接口等未来产业技术在文化产业的应用，推动虚拟现实、数字动漫等新业态发展。上证报9月22日报道，中信证券研报认为行业增量集中在具备产品周期、内容优势及AI落地能力的公司。中国银河证券认为，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。

【券商观点：奥纬提AFC治理框架；国盛看燃机自供电与Muse变现；中邮看AI院线验证与收藏卡起量】

奥纬咨询表示，本文提出了一种适用于机构当前应用的自主金融科技公司（AFC）系统的实用治理框架。该框架并非取代现有指导方针——包括跨机构模型风险管理指导、沃尔夫斯贝格人工智能原则以及金融行动特别工作组（FATF）关于人工智能的工作——而是确定了在现有监管指导方针中仍然适用的治理原则，并引入了管理在AFC环境中运行的自主系统所需的额外控制措施。

国盛证券表示，全球CSP持续加码投入，燃机自供电方案加快落地。1）在北美算力供需矛盾加剧、公共电网扩容审批周期漫长的大背景下，海外头部AI与云厂商相继推进现场自建供电方案，各家根据自身算力规划规模、投产时间诉求，选择以燃气轮机为核心的自建电站方案，项目进度、采购规模存在明显分化。2）整体看，头部厂商分成两类路径：①抢时间路线：燃气轮机是当前快速落地的规模化供电方案，xAI大量采用移动式燃气轮机，以最快速度实现算力落地；②中长期大规模布局：Meta自建燃气电站；谷歌尝试燃气轮机+BWR+风光储，兼顾算力与低碳目标。

中邮证券表示，AI长片进入院线验证阶段，有望拓展视频生成技术的商业应用空间。我们认为，本次定档的核心意义在于，AI生成内容开始接受长篇叙事、大银幕呈现及观众付费意愿的综合检验。相较于单个镜头的视觉效果，院线长片更需要跨镜头角色一致性、动作连贯性、场景衔接与叙事节奏的协同。影片上映有望为评估AI影视制作能力提供实际样本；若后续口碑、票房及投入产出表现得到验证，或将增强内容方将AI纳入项目制作流程的意愿，推动相关需求向持续性制作投入延伸。

国盛证券表示，AI：应用产品侧关注Muse，模型侧「TokenROI」成全球共识。1）MetaMuse登上APPStore榜首，后续关注全生态产品形态及商业变现进展。Muse于9月8日上线，上线约一周登顶美区AppStore免费榜。9/23MetaConnect，扎克伯格称Muse将成为未来愿景核心：新增MuseRealtimeAvatar、集成AI眼镜、可操作Mac桌面、专属邮箱、购物直连。我们认为，Muse是Agent在移动personal场景的创新，靠“分发”而非“模型”取胜，商业模式后续有望实现订阅+交易抽佣+广告变现，建议后续关注其全生态产品形态及商业变现进展。2）海外旗舰同日降价，“TokenROI”成共识。9月23日，Anthropic发布ClaudeOpus5.5，API输入输出价较Opus5降20%、缓存读取降60%；同日OpenAI发布GPT-6Sol/Luna，API价较GPT-5.6促销价再降50%。

中邮证券表示，市场规模：收藏卡率先起量，TCG有望加速发展。随着国内动漫、影视、游戏IP生态完善及头部厂商持续运营成熟IP，收藏卡市场已快速放量。根据沙利文统计，2024年中国收藏卡市场规模达到321亿元，同比增长152.8%，预计2029年增至455亿元。相比之下，国内TCG起步较晚，但供需两端均在改善：1）需求端：TCG与动漫、游戏等泛二次元内容高度重合，2024年中国泛二次元用户达到5.03亿人，预计2029年增至5.70亿人，为TCG提供较大潜在用户基础；2）供给端：海外头部品牌持续加码中国市场，国内厂商也由收藏卡及代理发行逐步向TCG延伸，产品供给不断丰富。根据FutureMarketInsights预测，中国IPTCG市场规模将由2025年的29亿美元增至2035年的103亿美元，对应CAGR约13.5%。

【个股拆解】

游族网络（002174.SZ）：游族网络股份有限公司的主营业务是移动游戏和PC端游戏的研发、发行及运营。公司的主要产品是《少年三国志》《少年三国志2》《少年三国志：零》《少年西游记》《少年西游记2》。

博瑞传播（600880.SH）：成都博瑞传播股份有限公司的主营业务是广告的发布与制作、教育、游戏软件的开发与销售等业务。公司的主要产品是广告、游戏软件。

天舟文化（300148.SZ）：天舟文化股份有限公司的主营业务是图书出版与发行，教育服务，手机游戏的研发、发行、代理与运营等业务。公司的主要产品是图书出版与发行、教育服务、手机游戏的研发、发行、代理与运营。

国脉文化（600640.SH）：新国脉数字文化股份有限公司的主营业务是数字内容运营平台的业务开发、提供。公司的主要产品是天翼超高清、天翼云游戏。

富春股份（300299.SZ）：富春科技股份有限公司的主营业务是移动游戏业务和通信信息业务。公司的主要产品是技术服务及配套、游戏业务、集成业务。

【关注思路】

游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF华夏（159869）跟踪中证动游戏指数，成分股包含世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络、光线传媒等A股游戏龙头，AI应用含量全市场领先，精准覆盖A股动漫游戏产业的整体表现，当前游戏板块正受到政策利好+产品周期+AI赋能的多重催化热潮，或可聚焦游戏赛道布局窗口。