从“电力金属”到“算力金属”：铜价变局如何重构全球产业链

来源：中国工业报

2026年9月，国际铜价在经历一轮史无前例的上涨后，进入高位剧烈震荡阶段。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜一度触及14900美元/吨的历史新高，年内涨幅超过27%。然而，9月中旬以来，随着美国关税政策预期反复与美联储加息压力升温，铜价快速回调，LME铜一度跌破14000美元/吨关口。这场由矿端结构性紧缺、美国关税虹吸效应与AI算力需求爆发共同驱动的铜价风暴，正在深刻重塑全球铜产业链的利润分配格局。

围绕当前铜价的核心驱动、产业链影响与未来走势，中国工业报记者采访了中国有色金属工业协会副秘书长兼重金属部（矿产资源办公室）主任段绍甫与海信空调品牌专家杨祥玺。两人从各自不同的视角出发，一位立足行业全局研判矿端紧缺与政策变局，一位结合一线实践把脉成本传导与消费冷暖，共同勾勒出铜市变局的完整图景。

三重力量共振：铜价为何“狂飙”

“本轮上涨是多重因素叠加的结果。”段绍甫开门见山地指出，矿端供应持续偏紧是基础性因素。全球铜矿品位持续下降、新建矿山项目周期长，2026年上半年全球铜矿产量同比下降约1.1%。与此同时，人工智能数据中心、电网升级改造、新能源产业带动用铜需求长期增长，上半年世界精炼铜表观消费量增长2.3%。而美国拟对精炼铜加征关税的预期，则成为引爆库存转移的导火索——上半年美国精炼铜进口约88.5万吨，7月单月进口超22万吨创历史纪录，全球库存向美国集中，美国以外市场可流通现货趋紧。

摩根士丹利年初原本预计全球铜矿供应将实现增长，如今已下调至产量大致持平甚至小幅下降。而美国精炼铜关税预期引发的库存转移更为剧烈——据SMM数据，当前全球三大交易所铜库存中，美国COMEX占比高达85%，非美地区可用库存降至历史低位，LME现货对三个月合约升水一度飙涨。

最新市场数据印证了这种极端失衡。截至9月中旬，国内社会铜库存仅8.75万吨，保税区库存3.88万吨，均处于历史低位。华联期货研报指出，智利国家铜业公司（Codelco）7月铜产量同比下降近5%，必和必拓控股的埃斯孔迪达铜矿产量同比下滑22.1%。

段绍甫特别强调，铜价上涨“一方面反映了市场对铜长期战略价值的重新认识，另一方面也暴露出全球铜资源供应链的脆弱性”。但他同时提醒，当前全球精炼铜总量并未出现同等规模的实物短缺，更多是库存分布失衡导致的区域性紧张，“短期涨幅中政策预期和资金推动的成分不容忽视”。

冰火两重天：产业链利润的极端分化

铜价高企之下，产业链上中下游的处境可谓“冰火两重天”。

铜价持续走高，上游矿企是本轮涨价的最大受益者，铜价创新高直接增厚利润，拥有自有矿山的企业盈利弹性尤为突出。A股市场中，江西铜业、铜陵有色、云南铜业、西部矿业等龙头公司被机构视为铜价弹性的核心标的。整体而言，铜资源类上市公司经营保持稳健，营业收入和净利润开始快速释放。

今年以来，铜价整体保持上升趋势，上市公司半年报数据便能充分验证行业的高景气。其中，行业龙头公司江西铜业业绩迎来爆发式增长。上半年，江西铜业实现营业收入3071.55亿元，同比增长19.53%；归母净利润高达86.32亿元，同比增长106.77%。此外，铜陵有色上半年实现营业收入1217.15亿元，同比增长59.98%；实现归母净利润29.93亿元，同比增长107.69%。

中游冶炼企业则陷入困境——TC/RC跌至负值，冶炼利润被严重挤压，部分企业已陷入亏损，减产压力加大。下游铜加工企业原材料成本占比很高，加工费相对固定，铜价上涨进一步加剧经营压力。终端用铜企业中，电缆、家电等行业面临较大现金流压力。

中信期货研报指出，中国高达80%的铜矿进口依存度令国内炼厂利润空间在加工费持续恶化下不断受到压缩，严重依赖硫酸等副产收益。若硫酸价格出现回调，不排除部分冶炼厂减产的可能。

段绍甫从行业管理者的角度给出了更为平衡的判断：对上游矿业企业，价格上涨有助于增储上产，提高找矿投入和产能建设积极性；对下游加工制造企业，则推高原料成本、增加资金占用，部分中小企业经营压力加大。

终端消费者的感受同样真切。海信空调品牌专家杨祥玺坦言，铜价同比大幅上涨并持续维持高位，对空调行业带来较大成本压力，“这个影响其实不分品牌，而是空调全行业共同面临的问题，而且越是坚持真铜实料的品牌，受到的影响越大。”

面对成本压力，海信的选择是“向上走”而非“向下替”。杨祥玺介绍，海信正在调整产品结构，增加空调产品的健康功能与AI智能能力。海信持续发力新风空调赛道，自2008年推出国内首台新风空调以来，历经近20年8次技术迭代。

值得注意的是，高铜价正成为替代材料加速渗透的催化剂：价格越往上走，下游的成本压力就越真切；成本压力越真切，寻找替代方案的步伐就越紧迫。

国内某铜加工上市公司高管向媒体透露：已有多家新能源车企在推进铝线替代铜线的方案，涉及数十个车型，其中部分车型已临近量产；家电行业同样在推进铝管替代铜管的方案。

记者了解到，铝代铜在架空输电领域早已普及，在空调、储能配电、新能源车低压线束领域正在加速渗透，但整体对全球铜需求量较少。目前LME铜/铝比价约为4.4，替代效应明显；一旦比价回落，替代节奏就会明显放缓。

“更可能的终局并非铝完全取代铜，而是铜价高企带动铝价跟随，形成铜铝双强格局。”相关人士判断，在核心电力传输、高可靠性导电、AI高速互连等场景，铜因不可替代的导电性和可靠性，地位难以动摇。

高位震荡与长期强周期：企业如何穿越波动

铜价未来走向何方？段绍甫的表述审慎而务实：“综合供需格局、宏观政策和资金面看，影响铜价的变量仍然较多，预计铜价仍将高位运行、波动频繁。”

瑞银研报指出，新矿山审批不足、建设周期拉长，供应难以快速响应，而AI、新能源等需求持续创造增量，预计全球精炼铜价格2026年底升至1.5万美元/吨，2027年达1.55万美元/吨。

这一判断与花旗集团的最新观点不谋而合。花旗重申未来3个月铜价目标为每吨15000美元，称结构性、周期性与战略性利多因素持续至2027年。

从需求结构看，铜正在经历从“电力金属”到“算力金属”的身份跃迁。浙商证券测算，单台算力柜液冷板纯铜材消耗高达800至1000公斤，液冷机架母线约120公斤，800V直流母线约220公斤。摩根大通预测，2026年全球数据中心铜消费将达47.5万至74万吨，每年新增需求约11万吨。新能源汽车单车用铜是传统燃油车的3至5倍，AI算力基建带动的电网扩容、变压器升级需求，将进一步放大用铜增量。

面对高位震荡成为常态的市场环境，段绍甫对下游企业提出了三条具体建议：一是规范运用期货套期保值等风险管理工具，锁定加工利润，严控投机性风险敞口；二是优化采购和库存管理；三是加强技术创新，稳妥推进节铜降耗和材料替代。

从国家资源安全角度，段绍甫呼吁从四个维度提升铜供应链韧性：加大国内找矿突破和现有矿山挖潜力度，稳定自有资源保障能力；支持企业稳妥开展境外资源开发与合作，提高权益资源掌控能力；完善国家战略储备体系，大力发展再生铜循环利用；加强产业链上下游协同，规范市场秩序，防止无序竞争。

“本轮铜价上涨再次表明，全球关键矿产竞争加剧、供应链区域化重构趋势明显，全球资源格局正在经历深刻调整。”段绍甫强调，“我们应立足国内、统筹国际，加快构建多元稳定的资源保障体系。”

值得关注的是，近期市场已出现一些边际变化。9月中旬以来，LME铜市场结构从现货逼空快速转为期货升水，9月14日LME仓库迎来近四周来最大规模的铜交付，短期供应紧缺显著缓解。美国白宫对精炼铜关税的态度出现反复，232条款关税决定预计推迟至9月28日公布，关税预期溢价正在被部分挤出。

但正信期货研报提醒，“本次调整的本质是关税预期溢价的部分挤出，而非铜基本面逻辑的逆转。矿端供给刚性收缩仍在延续，铜价中枢仍将在矿冶错配的长期矛盾中获得支撑”。