PMI能应用于省级吗?——河北的有益探索

来源：宏观亮语

核心观点

PMI作为国际通行的宏观经济先行指标，具有不可替代的价值。PMI以月度高频、月底发布为特征，其价值不仅在于单一分项高低，更在于景气、价格、库存、政策等多层面可交叉验证。

在省级PMI数据编制和发布上，河北做出了有益的探索。目前已有贵州、江苏、浙江、广西、河北等多省在省级PMI上展开探索。其中，河北省冶金行业协会编制发布的钢铁行业PMI，以团体标准（T/HBMIA6—2019）规范调查、编制与发布流程，综合PMI按新订单（0.35）、产出（0.25）、雇员（0.15）、供应商配送时间（0.15）、原材料库存（0.10）五项加权合成，次月1日发布上月数据，具备可持续运行机制，是当前省级PMI数据中制度完善、可复制性强的标杆样本，弥补了现有宏观指标体系在区域工业景气观测上的缺口。

8月河北省钢铁PMI为51.2%，环比+ 9.2pct，重返荣枯线以上，各分项变化自洽，区域工业景气底部确认。从三个维度验证省级PMI 的可用性：一是读数有效，产需、价格、库存三维同向印证淡旺季转换叠加政策预期驱动的边际修复，指数与产业基本面一致；二是先行可比，年内走势 "冲高-回落-反弹"，拐点方向与全国制造业PMI一致，先行性未因样本下沉而受损；三是区域增量，8月产出、新订单、出厂价环比修复幅度均显著领先全国，剪刀差吻合以重化工业为特征的区域与全国经济结构的分化。

正文

1．PMI作为先行指标的突出特点

PMI是国际通行的宏观经济先行指标，以月度高频、月底发布为特征；其价值不仅在于单一分项高低，更在于景气、价格、库存、政策等多层面可交叉验证，亦是其可下沉至省级区域景气观测的框架基础。

1）景气先行：PMI发布显著领先于季度GDP、月度工业增加值、PPI等次月中旬发布的官方统计指标，可更早捕捉供需两端的边际变化。

2）价格前瞻：PMI出厂价格与购进价格分项先于PPI统计发布，可高频捕捉工业品价格趋势变化，为物价研判与宏观政策环境判断提供先行参考。

3）库存观测：PMI库存分项反映库存环比变化方向，结合产需分项的组合变化，可判断企业主动补库与被动去库意愿、区域或全国库存周期所处位置与制造业盈利修复进程。

4）政策传导：PMI新订单等分项能够反映财政、地产等宏观政策向实体经济的传导效果，使指标兼具宏观政策落地观测窗口的功能。

2. 省级PMI的探索——以河北为例

2.1 目前哪些省份探索了省级PMI

全国统一制度为地方探索留出通道，省级PMI已呈官方统计系统试算、行业协会特色编制双线推进格局。自2005年起，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会按月发布中国制造业PMI，覆盖31个制造业行业大类，形成国际通行的先行指标框架。现行《采购经理调查统计报表制度》进一步明确：各省级调查总队可开展地方采购经理调查，使用国家统一调查方案扩充样本的，须上报国家统计局服务业统计司、纳入省级扩充样本分配表后执行；自行制定地方方案或变更样本量的，须报国家统计局批准后实施。这为省级PMI的制度化探索提供了合规通道。从公开信息看，目前已有贵州、江苏、浙江、广西、河北等多个省区在不同层面展开探索。

省级PMI的探索整体处于点状探索、制度尚未统一的起步阶段，现有实践可归纳为两条路径。统计调查系统的省级试算以服务党政决策为主、公开披露有限；行业协会路径依托产业组织优势先行先试。本指标起步早、按月连续发布、规则健全，为回答PMI能否应用于省级提供了可复制、可检验的正面样本。

路径一：统计调查系统的省级试算，以服务党政决策为主。贵州走在前列。国家统计局贵州调查总队将编制省级制造业PMI作为深化统计改革、提升服务能力的重大任务，于2023年启动试算，在遵循国家PMI编制基本方法的基础上，抽样方案与赋权方法获得国家统计局认可，并在全国首创对重点龙头企业赋权，以确保指数真实反映经济实际；2024年试算结果形成后，经与省工信厅、省统计局多轮联合评审与会商研判获充分肯定，目前测算结果按月向国家统计局报送、按季向省委省政府报送，相关解析报告获省委省政府高度重视。江苏调查总队官网单设"采购经理调查（省）"网上直报渠道，开展省级样本扩充调查，调查先行、发布审慎。广西在自治区政府新闻发布中按季度起披露全区制造业PMI，用于全区工业运行研判，如2026年3月为51.2%，较上月回升6.0 pct、高于全国0.8 pct，公开度最高但披露频率为季度。浙江则将地方采购经理调查纳入地方统计报表制度予以公示，为省级探索提供了制度层面的落地佐证。

路径二：行业协会与市场机构编制行业（区域）指数，先行先试。中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会按月发布全国钢铁行业PMI，构成钢铁景气的市场化观测基准；河北省冶金行业协会则编制发布全省钢铁行业PMI，并以2019年发布的团体标准《钢铁行业采购经理指数调查导则》（T/HBMIA 6—2019）将调查、编制与发布流程制度化，是省级行业PMI中规则化程度最高的代表。类似的，广东曾由省工信厅、省统计局、省现代物流研究院、南方日报四家单位联合发布省级PMI，后因调查审批到期未重新报批、且未按规定向国家统计局报批，自2018年11月起暂停发布。

2.2 河北的探索（钢铁行业采购经理指数调查导则）

2.2.1 指标定位：区域经济景气的月度高频观测

河北省冶金行业协会独立编制、每月定期对外发布河北省钢铁行业PMI指数。采用对省内重点钢铁企业采购经理问卷调查形式，收集企业生产、订单、采购、库存、价格等经营主观判断数据，合成综合PMI及细分扩散指数。样本覆盖唐山、邯郸等核心产区及长材、板材、特钢等主要产品线，具备较强区域产业代表性。

该指标不仅是单纯的钢铁行业景气跟踪指标，亦可作为观察区域经济运行的有益补充。依据在于钢铁工业之于河北经济的支柱地位：河北粗钢产量已连续二十余年居全国第一，是国内第一大钢铁省份；钢铁工业增加值占全省规模以上工业增加值的比重长期保持在26%～28%，主营收入占比接近三成，稳居全省各行业首位。钢铁景气通过产业链与收入渠道向区域经济全局传导，以钢铁企业为样本的PMI调查，在很大程度上构成观察河北工业乃至全省经济运行的先行信号。

2.2.2 导则的制度化要点

2019年12月，河北省冶金行业协会联合数十家企业及研究机构共同发布《钢铁行业采购经理指数调查导则》（编号：T/HBMIA 6—2019）。该导则规定了钢铁行业采购经理指数（PMI）的调查、编制及发布程序。

一是标准固化流程。以团体标准明确从企业问卷、指数合成到发布时点的完整流程，起草单位达40家，涵盖河钢、新兴铸管、首钢京唐、敬业、上海钢联等核心钢企与数据机构，规则透明度高。

二是指标与权重明确。综合PMI由新订单（权重0.35）、产出（0.25）、雇员（0.15）、供应商配送时间（0.15）、原材料库存（0.10）五项加权合成，其中配送为逆指标；分项指数同步覆盖出厂价格、采购价格、成品材库存等维度，支撑产需、价格、库存四维解读。

三是编制方法与国际接轨。与国家统计局制造业PMI、中物联钢铁行业PMI采用一致的扩散指数法框架并结合季节调整，保证横向可比；仅在分项权重项上结合区域产业结构有所调整。

四是发布节奏高频领先、运行机制可持续。次月1日发布上月数据，形成次月上旬的区域景气快照；河北省政府以购买行业协会服务方式支持指数编制与发布，形成政府支持、协会运营、标准约束的可持续运行机制，规避了统计调查项目报批的合规风险。

总体上，河北实现了省级行业PMI的规则化、可持续运行，是当前全国省级PMI探索中制度完善、可复制性强的标杆样本。

2.3 差异价值和使用提示

区别于国家统计局制造业PMI与中采钢铁PMI，本指标具备更强的区域产业针对性，能够直接反映河北钢企一线经营体感。

一是区域穿透力。国家统计局制造业PMI为全国口径、覆盖制造业整体，缺乏区域颗粒度；中采钢铁PMI为行业口径、全国样本，聚焦钢铁行业整体运行。河北钢铁PMI以全国第一大钢铁产区为样本，可将全国性的工业景气信号在区域层面进行穿透性观测，弥补现有宏观指标体系在区域工业景气观测上的缺口。

二是高频快照属性。本指标在次月上旬即可形成区域景气快照，可作为官方统计发布前的先行参考，并与月度工业增加值、PPI、固定资产投资等官方数据形成交叉验证。

解读本指标需把握三个要点：其一，以50%荣枯线为景气分界，指数高于荣枯线表明景气扩张，低于荣枯线表明收缩，同时结合环比变动观察边际方向；其二，多维指标综合解读，产出与新订单反映供需两端动能，出厂价格与采购价格反映盈利与成本环境，成品材与原材料库存反映库存周期位置，多角度相互印证，避免单一分项误读；其三，样本反映的是以重化工业为特征的区域产业结构，指标更多体现投资链与制造业上游景气，解读时需结合全国宏观环境与区域政策背景综合研判。

3. 指标解读与展望

3.1 区域工业景气重返扩张、产需价格同步恢复

8月份本指标为51.2%，环比+9.2pct，重返荣枯线以上，行业景气度较7月深度收缩状态显著修复。分项变化自洽：新订单50.0%（环比+12.2pct）重回临界点，产出52.4%（+17.0pct）大幅反弹，出厂价54.9%（+29.3pct）与原料采购价69.5%（+30.5pct）同步回升，成品材库存47.3%（+1.4pct）仍处收缩区间但降幅收窄，随产出快速回升存在被动累积风险。产需、价格、库存三个维度同向印证淡旺季转换叠加政策预期驱动的边际修复，指数读数与产业基本面一致，作为区域景气观测工具的有效性成立。

3.2 先行性与可比性：拐点一致、波动放大

年内本指标呈"冲高-回落-反弹"走势：3月51.6%升至4月57.3%的年内高点，5-7月回落至42.0%低点，8月反弹至51.2%。拐点方向与全国制造业PMI一致，而单月波动9.2个百分点远大于全国0.6个百分点，体现工业结构对区域工业周期的放大效应，行业PMI波动天然大于综合 PMI。省级PMI既可独立读数，也可与全国口径横向比较，先行性未因样本下沉而受损。

3.3 区域增量信息：剪刀差揭示结构分化

8月本指标高于全国制造业PMI 1.4 pct，环比修复幅度明显领先：产出环比+17.0 pct对全国+0.5 pct，新订单+12.2 pct对全国+2.1 pct，出厂价+29.3 pct对全国+2.6 pct。剪刀差既反映行业淡旺季转换的季节性，也提示以重化工业为特征的区域结构与全国经济结构的分化，构成全国口径之外的区域增量信息。

3.4 区域边际修复有望延续、关注需求兑现

以河北为例，省级PMI在读数有效性、先行可比性与区域增量三个维度均通过验证，"PMI能否应用于省级"的答案是可行，本指标提供了制度完善的样本。展望方面：一是跟踪本指标与全国制造业PMI剪刀差变化，判断区域分化属季节性还是趋势性；二是与工业增加值、PPI、固定资产投资等官方数据交叉验证，检验先行性；三是关注"金九银十"需求兑现与外需扰动，若不及预期，区域景气修复的持续性将减弱。

4. 风险因素

需求兑现不及预期、外需与贸易政策扰动、结构性红利不确定性等。

本文源自报告：《PMI能应用于省级吗？——河北的有益探索》

报告发布时间：2026年9月29日

发布报告机构：财达证券研究所

报告作者：解运亮S0400526080001

财达证券宏观研究员周颖波对本文亦有贡献。

本文源自：券商研报精选