多资产配置01："稳"与"进"，如何发掘高性价比多资产品类？

来源：市场投研资讯

（来源：大成基金）

2026年的市场，很多人或许有一个共同的感受：市场波动大，赚到钱更难。

追进去的热门板块，一回头已经坐了几轮“过山车”。7月以来的市场震荡，让不少投资者重新认真打量起基金净值里那根“向下的曲线”。

涨的时候，大家比的是谁赚得多；跌起来才明白，真正决定一只基金能不能拿得住、让人是否睡得着觉的，是回撤。

如何既要“能涨”，又“抗跌”？有没有一种指标能综合考量收益+回撤的性价比？

在“固收+”等多资产品类上，专业投资者有一把常用来综合衡量收益与回撤的尺子——卡玛比率：每承受1%的最大回撤，能换回多少年化收益。毕竟“固收+”的定位从来不是跑得快，而是行得稳，走得远。

01

卡玛比率：“最坏情况”下的收益性价比

卡玛比率（Calmar Ratio），源于上世纪90年代初的美国加州。

旨在解决传统波动率指标（如夏普比率）无法衡量极端下行风险（最大回撤）的痛点，以评估策略在“最坏情况”下的收益性价比。

它的算法极简：

卡玛比率 = 年化收益率 ÷ 最大回撤

分母的“最大回撤”，指的是统计区间内，净值从最高点回落到最低点的最大幅度，也是投资者最难熬的那段路。

因此卡玛比率回答的，是一个朴素的问题：

你每忍受1单位的“账面最难熬时刻”，一年换回了多少单位的回报。

卡玛比率等于2，就是用1%的最大回撤，换来2%的年化收益。

一把尺子，两个维度。分子看“赚了多少”，分母看“承受了多大代价”。

毕竟单看收益率容易受误导，有些基金收益很高，但中途曾腰斩过一次，许多持有人可能早已“割肉”离场。

02

近一年 四张高分“成绩单”

近一年的市场，整体表现亮眼，尤其“主债少股”多资产类产品凭借攻守兼备的特性，在卡玛比率上取得了亮眼成绩。

◆各指数近一年卡玛比率◆

3.47

二级债基指数

3.18

偏债混合型基金指数

2.21

上证指数

数据来源：iFinD，时间区间2025/07/01-2026/06/30。

进一步筛选，我们发掘出旗下4只近一年卡玛比率远超二级债基指数和偏债混基指数的代表性产品，卡玛比率均超4。

◆各基金近一年卡玛比率◆

4.50

大成景尚A

（业绩基准3.85）

4.38

大成元吉增利A

（业绩基准2.37）

4.36

大成元丰多利A

（业绩基准1.10）

4.16

大成汇享一年持有A

（业绩基准3.10）

数据来源：iFinD，时间区间2025/07/01-2026/06/30。

四只产品，结合收益、回撤、波动率等，逐一拆开看。

◆大成元丰多利：把回撤控制在“1%”以内

作为一只二级债基，大成元丰多利把“求稳”做到了极致。产品近一年收益4.12%，跑赢基准250bp，卡玛比率4.36（基准1.10），波动率仅1.56%（基准2.34%）。

基金成立以来（2023/11/02）累计收益13.76%，同期业绩比较基准9.84%；

更难得的是，产品成立以来最大回撤仅0.95%，同期二级债基指数最大回撤2.76%，业绩基准回撤1.74%。

数据来源：以上为累计收益率。基金及业绩比较基准收益来自大成元丰多利各定期报告，卡玛比率、最大回撤及波动率均来自iFinD，截至2026/06/30。原业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。自2026/07/27起，业绩比较基准变更为：中债-新综合全价（1-3年）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+活期存款基准利率*5%。

◆大成景尚：九年长跑，历经牛熊

大成景尚是四只产品中资历最深的一款，产品2016年11月11日成立，即将满十年。

作为一只灵活配置混合基金，产品成立以来最大回撤却只有2.61%，同期业绩比较基准的最大回撤是22.71%。

近一年，产品卡玛比率4.50（基准3.85），年化波动率1.47%（基准8.82%），均好于业绩基准。

数据来源：以上为累计收益率。基金及业绩比较基准收益来自大成景尚各定期报告，卡玛比率、最大回撤及波动率均来自iFinD，截至2026/06/30。业绩比较基准：沪深300指数收益率*55%+中证综合债券指数收益率*45%。

大成元丰多利与大成景尚基金经理同为孙丹，现任大成基金混合资产投资部总监，具有18年证券从业经验，其中9年基金管理经验。擅长大类资产比较与配置，根据市场行情变动，积极主动对组合进行灵活调整。

◆大成汇享一年持有：用“一年之约”锁住复利

四只产品中，大成汇享的特别之处，在于它的一年锁定期及相对略高的弹性。

基金赚钱、基民不一定赚钱，中间的差往往就出在“拿不住”三个字上；而一年的锁定期，用制度替你把“高点冲动卖出”和“低点恐慌割肉”挡在门外。

基金2026中报最新披露的一项指标——近一年盈利投资者数量占比高达94.09%，同样印证了这一点。

从成绩看，大成汇享近一年收益6.47%，跑赢基准281bp，成立以来（2020/09/03）累计收益27.91%，跑赢基准438bp，近五年收益位列同类前12%，收益弹性在四只中靠前。

数据来源：以上为累计收益率。基金及业绩比较基准收益来自大成汇享一年持有混合各定期报告，基金盈利投资者数量占比来自大成汇享一年持有混合2026年中期报告，偏债混合型基金指数收益来自iFinD，同类排名来自银河证券，同类为普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)，截至2026/06/30。业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。

注：盈利投资者的计算口径如下：盈利投资者数量占比=盈利投资者数量/投资者总数，其中，投资者指指标计算期间持有过基金份额的投资者，盈利投资者指投资者区间净收益不小于零的投资者。投资者区间净收益=投资者区间收益-基金交易手续费(认申购费、赎回费、转换费等)。其中，区间收益=持有期末市值-持有期初市值+(赎回+转出+非交易过户出)-(认购+申购+定投+转入+非交易过户入)+现金分红。该指标计算时剔除持有期限不满7日的交易。

基金经理徐雄晖，现任混合资产投资部总监助理，北京大学经济学硕士，18年证券从业、其中8年基金管理经验，兼备相对收益与绝对收益产品管理经验，研究兼具广度与深度。

◆大成元吉增利：股债双经理，强强联合

大成元吉增利由徐雄晖和大成基金首席固定收益投资官王立共同管理，王立具有24年从业经验，其中19年公募基金管理经验，历经多轮牛熊市场考验。两位分别主管股与债，攻守合一。

基金近一年收益达6.43%，同期基准收益2.03%，超额收益4.40%；近一年卡玛比率4.38，基准2.37。徐雄晖与王立共同任职以来（2024/3/20）最大回撤2.26%，同期二级债基指数回撤2.53%，基准回撤1.43%。

数据来源：以上为累计收益率。基金及业绩基准收益来自大成元吉增利2026年第2季度报告，混合债券型二级基金指数收益来自iFinD，卡玛比率、最大回撤均来自iFinD，截至2026/06/30。原业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+中债综合全价指数收益率*85%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%，自2026/07/27起，业绩比较基准变更为：中债-新综合全价（1-3年）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+活期存款基准利率*5%。

选“固收+”等多资产基金，与其问“哪个涨得多”，不如问“哪个的波动，你能拿得住”。

市场总会波动，我们能做的，是选一个和自己风险承受能力相匹配的波动幅度，理性投资，布局长远。

（1）大成元丰多利基金A类份额按每笔申购金额(M)收取申购费：M<100万，0.80%；100万≤M<200万，0.50%；200万≤M<500万，0.30%；M≥500万，1000元/笔；C类份额不收取申购费。本基金按每笔份额的持有期限(T)收取赎回费，A类份额：T<7日，1.50%；7日≤T<1个月，0.50%；1个月≤T<6个月，0.10%；T≥6个月，0；C类份额：T<7日，1.50%；7日≤T<1个月，0.50%；T≥1个月，0。本基金管理费率为0.60%/年、托管费率为0.15%/年。A类份额不收取销售服务费，C类份额销售服务费率为0.30%/年。

（2）大成元吉增利基金A类份额按每笔申购金额(M)收取申购费：M<100万，0.80%；100万≤M<200万，0.50%；200万≤M<500万，0.30%；M≥500万，1000元/笔；C类份额不收取申购费。本基金按每笔份额的持有期限(T)收取赎回费，A类份额：T<7日，1.50%；7日≤T<1个月，0.50%；1个月≤T<6个月，0.10%；T≥6个月，0；C类份额：T<7日，1.50%；7日≤T<1个月，0.50%；T≥1个月，0。本基金管理费率为0.80%/年、托管费率为0.20%/年。A类份额不收取销售服务费，C类份额销售服务费率为0.40%/年。

（3）大成景尚基金A类份额按每笔申购金额(M)收取申购费：M<50万，1.50%；50万≤M<200万，1.20%；200万≤M<500万，0.80%；M≥500万，1000元/笔；C类份额不收取申购费。本基金按每笔份额的持有期限(T)收取赎回费，A类份额：T<7日，1.50%；7日≤T<1个月，0.75%；1个月≤T<1年，0.50%；1年≤T<2年，0.25%；T≥2年，0；C类份额：T<7日，1.50%；7日≤T<1个月，0.50%；T≥1个月，0。本基金管理费率为0.60%/年、托管费率为0.15%/年。A类份额不收取销售服务费，C类份额销售服务费率为0.10%/年。

（4）大成汇享一年持有基金A类份额按每笔申购金额(M)收取申购费：M<100万，1.20%；100万≤M<200万，1.00%；200万≤M<500万，0.80%；M≥500万，1000元/笔；C类份额不收取申购费。本基金各类份额设置1年的锁定期限，1年后方可赎回，赎回时不收取赎回费。本基金管理费率为1.00%/年、托管费率为0.20%/年。A类份额不收取销售服务费，C类份额销售服务费率为0.40%/年。

注1：截至2026/06/30，孙丹在管产品（A类份额）如下，业绩数据来自各基金历年年度报告及2026年第2季度报告。

1.大成景尚灵活配置混合A成立日：2016/11/11。业绩比较基准：沪深300指数收益率*55%+中证综合债券指数收益率*45%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：5.48%/-0.23%、-1.29%/-10.80%、0.97%/-4.21%、7.45%/12.20%、3.31%/10.04%。历任基金经理及任职时间：王磊(2016/11/11-2023/03/22)、杨雅洁(2017/01/06-2017/03/27)、孙丹(2017/05/08至今)。

2.大成元丰多利债券A成立日：2023/11/02。原业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。自2026/07/27起，业绩比较基准变更为：中债-新综合全价（1-3年）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+活期存款基准利率*5%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2024年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：6.60%/6.72%/、4.15%/1.71%。历任基金经理及任职时间：孙丹(2023/11/02至今)。

3.大成2020生命周期混合A成立日：2006/09/13。业绩比较基准：10%×沪深300指数＋90%×中国债券总指数。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：7.97%/4.70%、-2.50%/0.73%、1.22%/3.03%、7.11%/9.17%、5.24%/1.84%。历任基金经理及任职时间：瞿蕴理(2006/09/13-2007/06/27)、占冠良(2007/06/27-2010/02/12)、曹雄飞(2010/02/12-2014/06/25)、宋向宇(2013/04/08-2014/08/22)、周德昕(2014/06/26-2017/12/05)、王磊(2017/12/01-2020/10/30)、孙丹(2018/03/14至今)。

4.大成民享安盈一年持有混合A成立日：2022/03/11。业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2023年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：0.19%/2.03%、7.93%/8.97%、7.07%/3.73%。历任基金经理及任职时间：孙丹(2022/03/11至今)、郑煌斌(2026/06/08至今)。

5.大成景兴信用债债券A成立日：2013/06/04。业绩比较基准：中债信用债总指数收益率*85%+同期银行活期存款利率(税后)*15%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：10.23%/1.33%、0.09%/-0.01%、2.94%/1.90%、6.97%/1.91%、2.94%/0.03%。历任基金经理及任职时间：陶铄(2013/06/04-2014/09/02)、王立(2014/09/03-2020/10/15)、黄海峰(2015/03/21-2016/08/31)、孙丹(2017/05/08至今)。

6.大成元辰招利债券A成立日：2024/04/02。原业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。自2026/07/27起，业绩比较基准变更为：中债-新综合全价（1-3年）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+活期存款基准利率*5%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：4.53%/1.71%。历任基金经理及任职时间：孙丹(2024/04/02至今)。

7.大成安享得利六月持有混合A成立日：2021/04/22。业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2022年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：-1.81%/-0.25%、-0.44%/2.03%、6.73%/8.97%、5.89%/3.73%。历任基金经理及任职时间：王磊(2021/04/22-2023/04/14)、孙丹(2021/04/22-2024/06/06)、张家旺(2024/06/03至今)、孙丹(2025/03/10至今)。

8.大成元享臻利债券A成立日：2025/11/04。原业绩比较基准：中债-新综合全价指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。自2026/07/27起，业绩比较基准变更为：中债-新综合全价（1-3年）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+活期存款基准利率*5%。自合同生效以来基金及业绩比较基准收益率分别为：-1.01%/0.27%。历任基金经理及任职时间：苏秉毅(2025/11/04至今)、孙丹(2025/11/04至今)、郑煌斌(2025/12/24至今)。

9.大成优享6个月持有期混合A成立日：2025/12/18。业绩比较基准：中债-新综合全价(总值)指数收益率×80%+中证800指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。自合同生效以来基金及业绩比较基准收益率分别为：1.89%/1.38%。历任基金经理及任职时间：孙丹(2025/12/18至今)。

注2：截至2026/06/30，徐雄晖在管产品（A类份额）如下，业绩数据来自各基金历年年度报告及2026年第2季度报告。

1.大成元吉增利债券A成立日：2021/08/17。原业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+中债综合全价指数收益率*85%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%，自2026/07/27起，业绩比较基准变更为：中债-新综合全价（1-3年）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+活期存款基准利率*5%。自合同生效当年开始所有完整会计年度（2022年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：-2.49%/-1.79%、-0.45%/0.63%、6.87%/5.89%、4.65%/0.39%。历任基金经理及任职时间：王立(2021/08/17至今)、徐雄晖(2024/03/20至今)。

2.大成汇享一年持有混合A成立日：2020/09/03。业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：6.66%/3.08%、-2.51%/-0.25%、3.05%/2.03%、8.19%/8.97%、3.99%/3.73%。历任基金经理及任职时间：王磊(2020/09/03-2021/09/17)、孙丹(2020/09/03-2021/11/26)、徐雄晖(2021/06/16至今)。

3.大成趋势回报灵活配置混合A成立日：2016/03/22。业绩比较基准：沪深300指数收益率*50%+中证综合债券指数收益率*50%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：7.49%/0.30%、-10.68%/-9.56%、2.44%/-3.41%、17.25%/11.86%、17.15%/9.19%。历任基金经理及任职时间：魏庆国(2016/03/22-2020/05/18)、黄万青(2020/04/30-2022/12/08)、李富强(2020/10/29-2023/04/10)、徐雄晖(2022/12/04至今)。

4.大成景润灵活配置混合A成立日：2017/01/25。业绩比较基准：三年期定期存款税后利率+2%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：8.18%/4.00%、-8.11%/3.85%、2.88%/4.75%、10.26%/4.75%、7.71%/4.75%。历任基金经理及任职时间：黄万青(2017/01/25-2022/12/08)、李富强(2019/06/12-2023/04/10)、周志超(2019/06/12-2020/01/08)、徐雄晖(2022/12/04至今)。

5.大成民稳增长混合A成立日：2020/03/31。业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：3.45%/3.08%、-1.34%/-0.25%、3.22%/2.03%、9.05%/8.97%、5.49%/3.73%。历任基金经理及任职时间：王磊(2020/03/31-2022/06/22)、孙丹(2020/03/31-2021/04/14)、徐雄晖(2021/09/17至今)。

6.大成荣享混合A成立日：2025/12/16。业绩比较基准：中债-新综合全价(总值)指数收益率×80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%。自合同生效以来基金及业绩比较基准收益率分别为：3.45%/1.02%。历任基金经理及任职时间：徐雄晖(2025/12/16至今)。。

注3：截至2026/06/30，王立在管产品（A类份额）如下，业绩数据来自各基金历年年度报告及2026年第2季度报告。

1.大成债券A/B成立日：2003/06/12。业绩比较基准：中国债券总指数。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：9.91%/5.69%、-2.35%/3.37%、0.88%/4.67%、5.42%/8.32%、3.42%/0.10%。历任基金经理及任职时间：陈尚前(2003/06/12-2009/05/23)、王立(2009/05/23至今)。

2.大成景盛一年定期开放债券A成立日：2016/11/08。原业绩比较基准：中债综合指数(全价)收益率*80%+沪深300指数收益率*20%。自2026/06/01起，业绩比较基准变更为：中债-综合全价（1-3年）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%。最近5个完整会计年度（2021年-2025年）基金及业绩比较基准收益率分别为：7.20%/0.87%、-2.58%/-4.06%、-0.20%/-0.64%、5.86%/7.24%、3.16%/2.19%。历任基金经理及任职时间：赵世宏(2016/11/08-2018/07/20)、李富强(2018/07/16-2020/12/18)、王立(2020/12/16至今)、岳苗(2021/11/29-2024/05/15)。

3.大成元吉增利业绩同上。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。大成汇享一年持有混合每份基金份额设置最短持有期限为一年，锁定期内基金份额持有人不能提出赎回申请。请投资者认真阅读相关基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，根据自身风险承受能力购买产品。