河南
茅台出道这么多年，2015年之后头一回交出利润下滑的半年报，整个二级市场都慌得不行，不管散户还是机构都在往外卖。结果段永平偏反着来，直接砸了3700万真金白银，按1230.85元的价格拿了3万普通人刷到茅台半年报，眼睛只盯得到“利润降了快2个点”这几个字，满脑子都是“不行了赶紧跑”。老段看完只说了一句，十年后能跑赢银行就行。这句话看着平平无奇，其实藏着他这次进场的核心逻辑。
股。消息放出来没一会儿，茅台股价下午直接翻红，给好多人看傻了。大家都在猜，这时候敢进场，老段到底打的什么主这次茅台的半年报，数据其实藏着门道，上半年营收907亿，只微增1.47%，归母净利润445亿，确实同比降了1.95%。看着是增收不增利，其实核心原因是市场化改革调整产品结构，系列酒下滑、费用上涨，利润只是暂时被吃掉一块。老段说，炒股票的才天天把周期挂在嘴边，真打算拿十年以上，早就看懂茅台的周期到底是怎么回事了。
老段这次根本不是赌短期涨跌，他算的是普通人没注意的机会成本账。现在十年期国债收益率都在2%以下晃悠，茅台最近十二个月的股息率稳定在4%左右，分红加回购占利润的比例都到86%了。放着钱吃利息，怎么看都不如买茅台拿分红划算。
还有更关键的估值锚切换，茅台动态市盈率从2021年快70倍的高点，掉到现在17倍左右。原来市场给它的是高成长的估值溢价，现在已经切换成高分红的估值逻辑了。老段自己都说，未来十年涨十倍可这两年白酒行业一直在调整，现在已经从被动去库存转到主动控供给了。终端库存已经降到历史低位，飞天茅台的批价一直维持在1750到1800元之间。整个行业分化得特别厉害，去掉茅台和五粮液，剩下的白酒企业一季度营收降幅高达15.3%。
能性不大，但大概率比拿现金存银行要好茅台现在的问题，只是增长变慢了，根本不是生意本身变差了。i茅台一季度收入同比涨了267%，直销占比一直在往上提，生意模式已经从原来的给渠道压货，转到靠真实消费拉动了。这才是老段敢在利润首降的时候加仓的根本原因。
。现在机构的态度也挺有意思，截至2026年二季度，公募基金的白酒持仓比例降到0.97%，是2016年以来的最低值。机构都在大规模撤退，老段反倒一直在买，算下来他持有的茅台市值已经超过200亿元了。他甚至还放话出一个亿元十年之约，敢跟国内任何基金对赌茅台十年后的表现。
老段投资这么多年，也不是没走眼过，但在茅台这件事上，他的逻辑从来没变过。看长远十年的走势，看生意本身的本质，不跟着短期市场情绪乱跑。换做普通散户，估计早被利润下滑的消息吓得割肉跑了，根本想不到这一层。
其实这事咱们普通人也能挖出来俩干货，别抱着炒股赚差价的心态拿票。你想着赚快钱涨点就跑，茅台的短期波动就是收割你的镰刀，你想着拿十年，波动就是给你送加仓的机会。这事真不是站着说话不腰疼，好多人就是栽在赚快钱的念想里。
现在茅台的估值锚已经变了，当一家公司的股息率远超国债收益率，它其实已经从成长股变成类债券资产了。你买它不再是赌它涨十倍的童话，买的就是市面上少有的稳稳的确定性。现在市场上能有这么稳的确定性的公司，真没几家。
还有一点很多人想不明白，所有人都恐慌逃跑的时候，好公司的价格才真正具备吸引力。但这件事有个大前提，你得真能拿得住十年，拿不住一切都是白搭。老段给的答案很直接，买吧，十年角度看，大概率比放银行合算。剩下的事，交给时间就完了。
参考资料：第一财经 段永平3700万抄底茅台事件解读
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