旺季不旺、板块普跌，为什么段永平依然坚定重仓贵州茅台？

市场之中，不少投资者会拿茅台和其他成长型消费企业对比。段永平也曾提到，类似泡泡玛特这类企业，成长弹性可能更高，但茅台的盈利能力稳定性会更强。

出品|中访网

审核|李晓燕

9月28日A股大盘大幅回调，各大指数普遍下挫，超四千多只个股飘绿，白酒板块同样开局承压，多数酒企股价走弱。

就在市场情绪偏谨慎的这一天，知名投资人段永平再度出手，在社交平台公布买入贵州茅台3万股，成交金额近3700万元。消息一出，贵州茅台午后股价快速拉升，在一片跌势中逆势收红，成为当日市场里极具话题度的一幕。

作为国内价值投资领域标志性人物，段永平对茅台的持续加仓，并不是单次冲动交易。

回溯多年公开记录，自2003年建仓茅台之后，无论股价站上2000元上方的高光时刻，还是近几年持续回调的调整周期，他始终没有卖出底仓，并且在市场情绪低迷阶段，多次选择增持。

这一次逆势买入，放在当前白酒行业“旺季不旺”的大背景下，也让市场重新思考：穿越行业周期的核心资产，究竟该如何评估。

当下国内白酒行业正处在存量博弈的深度调整阶段。中秋、国庆双节历来是白酒消费最重要的窗口期，是检验全年动销的关键节点。

但今年行业呈现明显的结构性分化特征，次高端、区域白酒普遍承压，渠道库存高企，宴席、商务消费需求收缩，不少经销商感慨淡旺季边界模糊。

行业整体去库存进程仍在持续，但是分化之中，飞天茅台的终端价格展现出较强韧性。近期飞天茅台终端零售价连续多日站稳1800元关口，精品茅台、茅台1935等产品的终端报价同样小幅上行。

这种“行业遇冷、龙头坚挺”的格局，正是段永平愿意持续加仓茅台的底层观察视角。在他的投资框架里，判断企业价值，核心看商业模式与长期消费需求，而不是被短期的行业周期、股价波动牵着走。

市场很多参与者习惯用周期视角看待白酒行业，把短期动销放缓当成长期利空，但段永平对此有着不一样的理解：所谓周期更多是短线交易者关注的概念，如果投资者准备以十年维度持有，就需要看懂企业本身的底层盈利能力，而不是纠结阶段性业绩起伏。

从消费底层逻辑来看，国内白酒市场正在发生消费习惯转变，“少喝酒、喝好酒”已经成为长期趋势。白酒整体消费量缓慢下行，但高品质名酒的需求依然存在。

普通白酒消费追求性价比，而飞天茅台兼具饮用、礼赠、收藏多重属性，品牌护城河很难被复制。这也是段永平长期看好茅台的重要原因：短期业绩增速放缓，并不代表品牌本身的长期价值受损。

当然，段永平并未盲目乐观，他客观承认茅台很难复刻早年的爆发式上涨。他曾公开表态，除非宏观经济迎来极强复苏，未来十年茅台再实现十倍上涨的概率很低。

但拉长周期对比，持有茅台大概率收益会优于持有现金或是银行存款。这种判断，也体现出成熟价值投资者的理性：不幻想超额暴利，只追求企业盈利带来的稳健回报。

翻看贵州茅台2026年半年报，企业营收规模保持稳定，上半年实现营收922.78亿元，营收小幅增长，利润小幅回落。在行业整体承压环境下，这份经营表现，体现龙头企业的抗风险能力。

其中i茅台数字化直营渠道贡献了超400亿元不含税收入，直营体系持续壮大，正在重塑茅台渠道结构。过去经销商搭售系列酒的模式逐步退场，系列酒转向完全市场化运营，这也是茅台渠道改革关键一步。

对于系列酒的市场化转型，段永平也保持审慎观察。他认为，此前系列酒的销量，很大程度依托和飞天茅台的搭售机制，当搭售模式取消，系列酒要接受真实市场检验，还需要数年时间，才能看清真实市场需求。

而i茅台平台的价值，不在于直接根除假货，而是搭建官方正品购买渠道，让消费者可以便捷买到正品，间接压缩假货生存空间。渠道变革、数字化平台、系列酒市场化，多重举措共同推动茅台经营模式持续优化，从过去依赖渠道压货，转向看重真实开瓶率、真实终端消费，这也是整个白酒行业转型的共同方向。

市场之中，不少投资者会拿茅台和其他成长型消费企业对比。段永平也曾提到，类似泡泡玛特这类企业，成长弹性可能更高，但茅台的盈利能力稳定性会更强。不同类型资产，适配不同投资理念，没有绝对优劣，只是价值投资者更偏爱茅台这种现金流稳定、品牌壁垒深厚的资产。

段永平的投资故事里，还有一段引发热议的公开表态。此前他曾提出，愿意以茅台持仓参与一场十年期限的亿元对赌，赌注收益全部捐赠给步步高实验学校。

虽然相关帖子后续已经无法检索，但这番言论，也直观展现他对于茅台长期价值的信心。从历史数据看，十年维度茅台收益曾大幅跑赢偏股混合基金指数，但近五年股价回调，短期跑输相关指数。这也恰恰说明，优质资产同样会经历漫长的估值回调，短期股价表现，不等于企业长期价值。

机构层面，对于白酒板块的判断也逐步转向审慎乐观。多家券商研报提出，白酒行业量价利指标逐步进入筑底区间，双节动销下滑幅度有望收窄，行业底部信号逐步显现。

外资机构杰富瑞甚至提出，茅台正在向奢侈品运营模式靠拢，品牌价值持续释放，给出较高目标价。当然，机构观点仅为行业研究参考，并不等同于股价必然上涨。

需要厘清的一点，段永平个人加仓茅台，属于他基于自身投资认知、长周期资金做出的个人投资决策，并不构成大众投资指引。

价值投资不等于买入之后就稳赚不赔，哪怕是茅台这样的龙头企业，依然会面临宏观环境、消费需求变化、行业政策等多重不确定性。普通投资者不能简单跟随知名投资人的交易动作，盲目跟风买入。

段永平此次逆势加仓，真正值得行业和投资者思考的，不是“跟着买茅台能不能赚钱”，而是在波动的市场中，如何建立长期的投资框架。

A股市场常常容易陷入追涨杀跌，行情火热时集体乐观，大盘回调时集体恐慌。段永平的操作逻辑，本质是跳出短期市场情绪，回归企业基本面本身。

白酒行业已经告别全员高增长时代，行业红利退去，正式进入缩量竞争阶段，资源持续向头部品牌集中。大部分区域酒、次高端品牌面临较大经营压力，只有极少数拥有极强品牌力的企业，能够守住基本盘。茅台凭借独一无二的品牌力、充沛现金流，在行业调整期展现出更强的抗波动能力。

长远来看，茅台依然要面对诸多课题：如何稳住核心单品需求，如何挖掘系列酒增长潜力，持续优化渠道价格体系，平衡好品牌价值与业绩增长。这些问题不会一次性解决，需要企业长期持续打磨。

市场永远不会缺少热点，短期股价涨跌总是牵动人心。段永平这次加仓，最大的启示或许不在于标的本身，而是提醒市场参与者：投资的终点不是预判短期涨跌，而是看懂企业长期价值，匹配自身资金周期，理性看待波动。当市场陷入集体恐慌的时候，保持独立思考，才是价值投资最核心的底色。