浙商早知道 | 9月29日

来源：市场投研资讯

（来源：浙商证券研究所）

【浙商轻工 史凡可/褚远熙】众鑫股份（603091）：纸浆模塑龙头，全球扩产规避关税风险，成本优势不断夯实，成长有望提速。

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】云中马（603130）：革基布龙头主业稳建巩基，麂皮绒与一体化打开盈利空间。

【浙商科创&海外策略 林琪/王杨】科创板2026年中报归母净利增速仍处高增长阶段，半导体贡献了八成盈利且盈利趋势向好，科创板牛市仍在途。

01 市场总览

1、大势：

9月28日上证指数下跌1.67%，沪深300下跌2.22%，科创50下跌4.06%，中证1000下跌3.65%，创业板指下跌4.53%，恒生指数上涨0.54%。

2、行业：

9月28日表现最好的行业分别是石油石化（+0.89%)、公用事业（+0.14%)、农林牧渔（+0.03%)、煤炭（+0.02%)，表现最差的行业分别是通信（-7.36%)、电子（-4.93%)、建筑材料（-4.45%)、有色金属（-3.77%)、机械设备（-3.68%)。

3、资金：

9月28日全A总成交额为17167亿元，南下资金净流出65.54亿港元。

02 重要推荐

【浙商轻工 史凡可/褚远熙】众鑫股份（603091）公司深度：产能出海叠加成本优势，成长进入快车道

1、轻工-众鑫股份（603091）

2、推荐逻辑：

纸浆模塑龙头，全球扩产规避关税风险，成本优势不断夯实，成长有望提速。

1）超预期点：

①公司全球扩产加速，国内、泰国、美国持续扩产，在规避关税风险的同时为公司未来业绩扩张提供增量；

②公司在模具设别、技术工艺、供应链、组织等多维度领先，成本优势显著，且仍在持续精益降本，叠加规模效应释放，利润率提升有望超预期。

2）驱动因素：

公司海外产能投产释放、全球禁塑政策推出加快等。

3）盈利预测与估值：

预计2026-2028年公司营业收入为2182/2838/3596百万元，营业收入增长率为44.90%/30.10%/26.68%，归母净利润为501/702/897百万元，归母净利润增长率为88.25%/40.11%/27.74%，每股盈利为3.50/4.91/6.27元，PE为13.26/9.46/7.41倍。

3、催化剂：

禁塑政策加码、公司产能投产。

4、风险因素：

关税/双反政策变化、海外产能投产进度不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、汇率波动风险、首发战略配售股份解禁风险等。

报告日期：2026年09月28日

报告详情：

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】云中马（603130）公司深度：革基布龙头主业稳健筑基，麂皮绒与一体化打开盈利空间

1、纺服-云中马（603130）

2、推荐逻辑：

革基布龙头主业稳建巩基，麂皮绒与一体化打开盈利空间。

1）超预期点：

一体化项目有望推动淡季产能利用率超预期。

2）驱动因素：

主业麂皮绒加工费修复，一体化项目投产后淡季产能利用率，麂皮绒项目建设及投产情况，投资公司估值变动。

3）盈利预测与估值：

预计2026-2028年公司营业收入为3036.4/3491.5/3681.0百万元，营业收入增长率为13.5%/15.0%/5.4%，归母净利润为114.6/203.1/280.8百万元，归母净利润增长率为9.6%/77.2%/38.2%，每股盈利为0.83/1.48/2.04元，PE为46.4/26.2/18.9倍。

3、催化剂：

2027年5-7月淡季产能利用率，主业麂皮绒加工费以及麂皮绒项目建设潜在的超预期可能，投资公司估值提升。

4、风险因素：

麂皮绒业务拓展不及预期风险；一体化及节能降本效果不及预期风险；原材料价格波动风险；再融资事项进展不及预期风险；股东减持风险。

报告日期：2026年09月28日

报告详情：

03 重要观点

【浙商科创&海外策略 林琪/王杨】科创&海外市场策略深度研究：半导体景气加速，科创板牛市仍在途

1、所在领域：科创&海外策略

2、核心观点：

根据科创板2026年中报，归母净利增速仍处高增长阶段，半导体贡献了八成盈利且盈利趋势向好，科创板牛市仍在途。

1）市场看法：

中报增速回落，科技或震荡。

2）观点变化：

根据科创板2026年中报，归母净利增速仍处高增长阶段，半导体贡献了八成盈利且盈利趋势向好，科创板牛市仍在途。

3）驱动因素：

①从科创板归母净利润的贡献来看：2026年中报科创板八成利润由电子行业贡献。

②从个股来看：科创板归母净利前十大公司均分布在电子、医药生物和计算机。

4）与市场差异：

根据科创板中报，归母净利同比，整体保持比较高的增速。此外，针对归母净利的中报增速相较于一季报增速边际回落，拆解下来有两点：

①整体角度主因2025年盈利基数的逐季抬升。

②细化到公司层面，导致2026H1同比边际回落的主要是新能源、医药和计算机等行业公司。

3、风险提示：

AI上游景气不及预期；流动性收紧超预期。

报告日期：2026年09月27日

报告详情：

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