大盘承压，黄酒股逆势上涨，独立行情能走多远？

来源：大河财立方

【大河财立方记者夏晨翔】9月28日，中秋节后第一个交易日，A股市场整体承压，但会稽山、古越龙山、金枫酒业三大黄酒股却延续此前上涨态势，表现亮眼。

截至收盘，会稽山触及涨停，报41.84元/股；古越龙山报11.73元/股，涨6.64%；金枫酒业报5.19元/股，涨1.57%。

大河财立方记者注意到，不只二级市场，在线下消费领域，黄酒也大有走红之势。从商超、餐饮到线上直播间，黄酒终端可见度有所提升，礼盒装、低度化、小瓶装产品增多，佐餐、冰饮等消费场景也在持续拓展。

在白酒深度调整之际，资金为何转向黄酒？全国化预期与终端动销的赛跑，让黄酒板块成为市场关注焦点。

大盘承压，黄酒股走出独立行情

在白酒深度调整、大盘持续震荡的背景下，黄酒股走出独立行情，迅速成为市场焦点。

9月28日，会稽山、古越龙山、金枫酒业三大黄酒股逆势上涨，会稽山触及涨停，报41.84元/股，续创历史新高，总市值突破200亿元；古越龙山报11.73元/股，涨6.64%；金枫酒业报5.19元/股，涨1.57%。

把时间线拉长，今年9月以来，会稽山累计涨幅116.23%，其间有多个交易日涨停，古越龙山累计涨幅43.22%，金枫酒业累计涨幅19.86%。

9月17日、9月22日，会稽山更是接连发布两条股票交易异常波动的公告，提醒投资者注意风险。

而在同期，Wind白酒指数下跌4.87%，个股表现上，如贵州茅台下跌4.28%，泸州老窖下跌9.14%，舍得酒业下跌8.57%，一涨一跌之间，资金在酒水板块内部进行转换。

“这一轮黄酒板块行情，是估值修复、基本面边际改善、资金轮动、事件催化等多重因素共振的结果。当前白酒行业处于深度调整期，大盘整体偏弱，资金在寻找酒水板块内的低估值洼地。而黄酒板块长期市值小、估值偏低，弹性大，容易成为短线资金关注的方向。”中国酒业独立评论人肖竹青认为。

他还分析称，白酒大商集体跨界布局黄酒，或是本轮行情最关键的事件催化剂，市场看到黄酒有望借助成熟白酒经销商网络实现全国化突破，带来想象空间。

大河财立方记者注意到，今年以来，会稽山已在全国多省市签约了头部经销商，其中包括河南茅五剑公司、北京糖酒、哈尔滨一言酒鼎、四川盛世群运、南京国策酒业、邢台中天酒业等，全国化渠道布局正在提速。

古越龙山同样不甘落后。9月8日，古越龙山与广东粤强、重庆农资签署三方战略合作协议，联合发布定制黄酒新品“琥珀光”，进一步加码华南市场。

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股价上涨背后，业绩冷暖不一

不过，黄酒板块行情虽热，但基本面却并未全面开花。

财报显示，今年上半年，会稽山实现营收8.53亿元，同比增长4.43%，归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%，扣非归母净利润1.04亿元，同比增长16.77%，成为3家黄酒上市企业中，唯一保持营收、净利双增长的企业。

在江浙沪三大核心销售市场上，会稽山仅在浙江大区的销售收入同比下降9.85%，但江苏大区收入5582.7万元，同比增长7.48%，上海地区收入1.65亿元，同比增长20.95%。整体上，已超过古越龙山的市场份额。

反观古越龙山，今年上半年实现营收7.87亿元，同比下降11.89%；归母净利润9155.64万元，虽同比增长1.38%，但扣非归母净利润仅为5268.6万元，同比下降34.94%。

分区域来看，在江浙沪市场上，古越龙山仅上海地区实现销售收入同比微增0.34%，浙江、江苏区域则分别同比下降22.31%、12.99%。此外，其他地区以及国际销售收入也同比分别下降10.98%、4.2%，呈现整体收缩态势。

金枫酒业业绩同样承压。上半年，仅实现营收1.89亿元，同比下降12.46%，归母净利润亏损576.2万元，亏损态势延续。

可以看出，业绩表现，或许也是影响本轮行情中，会稽山的涨幅远超其他两家的原因之一。

在肖竹青看来，会稽山半年报营收、利润实现增长，盈利质量提升，聚焦兰亭高端单品，优化产品结构，省外市场持续放量；古越龙山推进控量保价、精简SKU，保护高端产品价格体系。两大龙头的结构性改革，带来基本面修复预期，是支撑估值修复行情的主要原因之一。金枫酒业体量更小，基本面改善幅度弱于会稽山、古越龙山，更多是跟随板块情绪联动。

行情能否延续？全国化动销或是关键

在连续上涨之后，市场更关心的是，这轮黄酒行情还能走多远？

“黄酒消费习惯高度集中在江浙沪，全国化是慢生意，短期很难快速普及。”对此，肖竹青提醒，投资者要区分预期和现实。目前股价上涨更多看中的是全国化预期，而不是已经兑现的大规模动销。股价提前透支未来数年增长预期，一旦业绩无法兑现，板块存在较大回调压力。

事实上，从当前行业格局来看，黄酒在整体酒类市场中的份额依然偏低，其生产与消费仍高度集中于江浙沪等传统区域，全国化普及程度尚显不足，呈现出显著的区域特征。

此外，因黄酒口感、饮用习惯存在地域壁垒，省外消费者培育成本高，家庭轻养生、礼赠等场景能否持续扩容，也决定了行业长期天花板。

肖竹青表示，白酒大商擅长高端团购招商，但不擅长大众餐饮终端持续培育。如果大商只看重短期回款，不做消费者培育，很容易出现“招商火爆、终端动销疲软”的情况。

不过，大河财立方记者注意到，在黄酒企业的战略规划中，品牌推广也一直是重中之重。

如今年上半年，古越龙山的销售费用较去年同期增加了1320.1万元。其中，电子商务平台费5364.94万元，较上年同期增加1359.09万元。

这背后，正是其持续加码新零售方式的缩影。

古越龙山半年报显示，近年来，公司加大了直播带货、内容种草等新零售方式的布局，拉近与年轻消费群体的距离，拓展增量推动线上销售实现较快增长。2025年线上营收3.1亿元，同比增长16.1%，2026年上半年线上营收1.54亿元，同比增长10.17%。

在9月7日召开的2026年半年度业绩说明会上，古越龙山副董事长、总经理马川也坦言，上半年销售费用增量主要用于线上推广，重点推进全国品牌认知。未来公司将在保持线上推广力度的同时，通过SKU精简、渠道提质、销售考核改革等措施提升整体营销效率，持续优化费用结构，将资源投向回报更高的渠道和区域，着眼品牌全国化认知的长期积累，而非短期营收的即时拉动。

责编:陶纪燕|审校:牛尚|审核:李震|监审:古筝