迪安诊断的新并购，就是一张“入场券”

2026年9月，曾经并购狂飙的迪安诊断技术集团股份有限公司（300244.SZ，下称“迪安诊断”、“公司”）抛出一份收购方案。

2026年上半年，公司营业收入47.73亿元，同比下降3.3%；归母净利润2.3亿元，因2025年的低基数同比增长超2000%。

市场注意到，这是公司历经行业出清和自身减值商誉后的首次出手。此番再度启动并购，与之前的跑马圈地又有何不同？

交易的看好和质疑

根据方案，公司拟斥资约1.49亿元，收购迪谱诊断48.0817%股权。交易的对手方，一个是标的创始人张郁，另一个是员工持股平台宁波谱瀛。交易若完成，张郁、宁波谱瀛仍分别持股标的4%、3.92%股权，公司将合计持股标的68.70%，实现控股并表。

实际上，公司早前就参股迪谱诊断，且派出人员出任标的董事。同时，双方长期存在试剂、检测服务有业务往来。

可以说，本次交易是一次基于长期合作下的整合延续。但围绕业务价值和交易估值，市场有不同看法。

看好的一方，认清了公司的根基是第三方医学检验服务，但长期依赖外购试剂，自产产品占比偏低，毛利被上游供应商与下游医院双向挤压。因此，公司需要自产平台来打开增长空间，而迪谱诊断主营拥有核酸质谱、纳米孔单分子测序仪器与配套试剂的注册证及技术团队。

这层意义上，本次收购是公司意在补齐自有供应链，打通“设备—试剂—检验服务”的闭环，以自产替代外购、以设备带试剂、以高端项目对冲常规检验的价格战。

质疑的一方，主要围绕高估值展开。截至2026年3月，迪谱诊断的账面净资产4323.74万元，协商后整体估值3.1亿元，评估增值率高达621.60%。高溢价的另一面，是标的亏损的现实。2025年，标的营收5143.76万元，净亏损1875.57万元。

这种矛盾的数据，也成了本次交易最大的焦点。对此，方案设置业绩承诺，迪谱诊断表示2026至2028年累计扣非归母净利润不低于4503万元，分年度目标分别不低于19万元、1605万元、2879万元。

这里面，承诺含有一条特殊的补偿规则，即当三年累计扣非利润不足承诺总额的90%时才触发补偿，且补偿以上述剩余7.92%股权为上限。也就是说，转让方最多把股权转让给公司，不用承担任何现金补偿。

从上而下的改革

本次并购，是公司经历上轮出清后的一次资本尝试，也是新管理层接棒后的一次新实验。

2022至2024年，公司所处的诊断行业进入持续承压的周期低谷。一方面，下游的检测需求订单锐减。另一方面，上轮周期中各家押注扩张的逻辑，遭遇商誉减值的考验。

在此之前，公司通过外延并购数十家区域检验实验室、IVD企业快速铺设网点，顺利吃到后来的一波红利。资本运作的杠杆，一方面让公司不断壮大规模，另一方面也形成高商誉。截至2021年，公司商誉余额12.79亿元。

如果说商誉在行业的上行周期中能撬动公司的业绩和估值，那么在下行周期中就成了双刃剑的另一面。

2022年至2025年，公司营收分别为202.8亿元、134.1亿元、121.96亿元、101亿元，归母净利润各自为14.34亿元、3.07亿元、-3.57亿元、0.44亿元；同期，商誉余额分别为8.2亿元、8.59亿元、4.7亿元、3.86亿元。

可以看到，公司的业绩波动除了有订单下滑所致，利润的递减甚至亏损有很大部分原因是商誉减值。期间，公司以扩张为导向的战略无法延续，前期的扩张或导致在行业出清阶段处处被动。

这个维度上，2025年成了公司的分水岭。其一，公司从2024年的亏损中走了出来实现盈利。另一方面，行业出清即将收尾，公司如何布局下轮周期成了新考验。

2026年，公司的新策略逐步展露。市场看到两层，第一层是公司从过去的规模优先、扩张优先转为利润优先、现金流优先，第二层是这套打法的落地需要高层重构作为抓手。

2026年4月，公司完成核心高管层迭代，聘任师玉鹏、王玥、刘贞出任副总经理。相较于此前偏后台管理、职能统筹的高管配置，本轮新晋高管全部具备一线战区操盘经验。

其中，师玉鹏历任北区总经理、营销中心总经理、财务负责人；王玥深耕全国营销体系，历任多地分子公司总经理、营销中心核心负责人；刘贞具备头部同行从业背景，长期深耕华东市场。

业务组织层面，公司持续优化“职能中心+区域省区”架构，开启系统性的业务梳理与低效资产出清。针对全国布局的实验室体系，公司裁撤低效网点，收缩非核心下沉市场，将资源集中投向华东、华南等高价值核心区域。

同时，公司重点布局高端分子诊断、质谱检测等自研项目。也就是说，公司从上而下的改革逻辑，将以“单实验室盈利、单项目毛利、单区域现金流”为核心指标。

未来的入场券

放眼国内第三方检验赛道，金域医学、艾迪康与公司依托不同的发展积淀，走出了截然不同的转型路径。

作为龙头，金域医学依靠早年持续全国化布局，搭建起国内覆盖最完整的实验室网络，并更早转型自研，已开始放量肿瘤多基因检测、感染精准测序等高毛利项目。

相较于龙头的全国规模化打法，艾迪康选择了更稳健的区域深耕与轻资产差异化路线。公司聚焦华东、华北等核心区域，集中资源深耕肿瘤检测、遗传病筛查、高端血液检测等特色项目。

相比之下，公司的并购使得在行业出清阶段面临更多蛰伏，反过来在自研技术的布局上被动。但好在公司早前参股高端技术项目，使得缓过下行周期后，通过小幅度、更精准的外延并购锁定新技术。

归结起来，眼下第三方检验赛道已形成共识，大家意识到，未来比拼的是自研技术、一体化产业链能力、存量业务盈利等三大核心能力。在此背景下，公司的本次收购是用一个精准化的杠杆，换取未来的入场券。但入场后能走多远，需要观察。

本文源自：投资者网

作者：蔡俊