北京
01国庆假期的“季节效应”
东吴证券认为A股具备一定的“国庆效应”：
①大势方面，节前两个交易日往往是布局的最佳窗口期，节后大盘可能会出现快速上涨。
②量能层面，呈现“节前缩量、节后放量”的特征。
③风格维度，国庆节前大盘、消费风格相对占优；节后指数普涨，小盘弹性更佳，金融风格明显更强。
展望今年，当前市场已经进入了情绪面的修复期，反弹将持续。若后续AI/宏观层面出现重磅利好，则可以上修反弹的预期。
02SOFC渗透率提升的三重驱动正在形成
北美燃机项目的瓶颈正在从交付周期拉长，演变为审批端的实质性阻力。社区对碳排放、噪音、污染及水资源消耗的担忧，使得新建燃机项目通过审核的难度不断上升，Time to Power在数据中心选址决策中的权重明显提升。在此背景下，Oracle、Nebuis等企业转向SOFC方案，推动项目更快通过审核，北美电力供给的审批机制变化正在为SOFC打开增量空间。
天风证券指出，BE近期推出的Power Connect方案将接线、测试和电气集成等环节前移至工厂完成，通过模块化设计减少现场作业量，安装时间再缩短40%。从产业链反馈来看，BE历史上保持每年两位数的成本下降节奏，随着以先导基电为代表的国内供应商导入上游关键材料与设备，并有望覆盖80%的BOM，其降本进程或将进一步提速，SOFC与燃机的平价时点有望提前。
目前北美高压变压器交付周期约3至4年，中压开关柜约2至3年，高压断路器约1.5年，传统供电方案在时间与成本两端均面临约束。若采用SOFC+800V DC方案，可节约变电站、中压开关柜等投资。据BE测算，1GW AI数据中心采用该方案后，5年非算力TCO可降低55亿美元、降幅约21%，经济性优势正在被数据验证。
市场当前对SOFC的关注主要集中在AIDC离网场景，但非AI领域的需求潜力或仍被低估。在AI需求爆发之前，SOFC已应用于家庭热电联供、离网工商业分布式及备用电市场，受制于成本较高，下游并未完全打开。随着AI带动规模放量、成本加速下行，SOFC有望逐步走向北美主力电源。从订单数据看，2025年全球燃机新签订单约100GW，26Q1、26Q2分别新签29GW、38GW，若其中一半被SOFC替代，对应SOFC装机规模可能达到50至80GW，产业趋势已经形成。
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