宏观视野｜国庆期间需关注海外加息预期的变化

来源：市场投研资讯

（来源：博时基金）

债市短期内需关注中美关系改善所带来的风偏变化、交易盘的止盈需求以及9月PMI数据，把握交易性机会；预计A股本周延续弱势震荡，国庆之后的日历效应显示市场胜率有一定提升，假期需要关注海外加息预期的变化；国内基本面和海外流动性对港股的压制未完全解除；油价大概率仍会在高位震荡。

宏观展望：

海外方面，美国8月标普PMI及核心资本品订单均超预期，9月密歇根大学1年期通胀预期升至4.6%，指向“经济不弱、通胀预期抬升”，年内再有一次加息的定价随之强化，联储官员释放偏鹰信号，美债长端续升，30年期逼近5.5%，全球流动性再度收紧。

国内方面，8月各项经济活动指标仍偏弱，主要受财政广义财政持续偏紧、高油价成本冲击、地产投资及销售亦在低基数下持续回落的拖累。

9月23日至25日，中美两国元首于美国举行正式会晤，双方一致同意将现行贸易停战安排延期至2027年1月10日，停战期间双方维持现有关税水平不变。受海外流动性影响，国内市场风偏较弱。

A股

A股方面，国庆节前剩余交易日一是将面对中美会面预期带来的兑现压力，二是将面对缩量效应，两者共同叠加影响下，预计市场将延续弱势震荡。

往后看，1）日历效益指引节后成交量一般有望恢复、市场胜率有一定提升，若节前市场进一步出现弱势调整则可低位布局。

2）另外重点关注假期间的海外宏观与产业变化，尤其是假期中将公布的美国9月就业数据、以及期间美联储加息预期的变化，是节后市场情绪修复的主要扰动项。

港股

港股方面，2026年以来的港股弱势源于内需、地产较弱与美元流动性偏紧的双重夹击，目前国内基本面与海外流动性对港股的压制未完全解除。

债券

债券方面，上周（9.21-9.24）债市偏强，超长端领涨，30Y-10Y国债利差持续压缩。

一方面，资金面边际改善，流动性平稳宽松。央行运用多种工具呵护资金面，隔夜逆回购操作上限提高、MLF超量续作，预计跨季和长假期间资金面波动可控。

另一方面，基金和券商驱动超长债行情，并与中小行形成对手盘。若后续保险、银行能释放增量配置需求，则30Y-10Y利差仍有压缩空间。

短期内需关注中美关系改善所带来的风偏变化、交易盘的止盈需求以及9月PMI数据，把握交易性机会。

原油

原油方面，美伊未达成新协议，预计油价仍将随谈判局势大幅波动，整体油价中枢高于冲突爆发前。

黄金

黄金方面，美国基本面偏强叠加货币政策鹰派信号推动其长债利率持续高位，压制黄金走势。（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）

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