河北
来源：环球市场播报
Oura 首席执行官汤姆・黑尔
广义人工智能领域新闻铺天盖地，人们很容易忽略其他行业动态。举例来说，智能健身戒指厂商Oura预计于本周启动 IPO，这是一桩值得关注的事件。诚然，它的影响力比不上市场期待的 Anthropic 上市。但对于想要看清：这类昙花一现的企业究竟会被炒作到何种程度的读者，这是一个很好的观察样本。
这番评价听上去或许有些苛刻。作为健康可穿戴赛道头部企业，Oura 过去几年声名鹊起。截至去年 9 月结束的 2025 财年，公司营收翻倍，达到 9.079 亿美元；截至今年 6 月的前九个月，营收再度暴涨 74%。Oura 能够产生实实在在的现金流，2025 财年现金净流入 1 亿美元。
但这样的剧本我们似曾相识。阿雷特研究分析师理查德・克莱默指出，Oura 与一批“单品 + 订阅模式，结局却并不理想”的企业存在相似之处，例如 Peloton、GoPro 与 Fitbit。
以 GoPro 为例。2014 年 GoPro 上市，彼时它的销售额正一路狂飙。2013 年营收几乎翻倍至 9.857 亿美元，2014 年继续增长 41%。GoPro 同样实现盈利，2013 年利润 8400 万美元，2014 年利润小幅回落。当时投资者普遍心存顾虑，但有一位脑子不太灵光的专栏作者 —— 没错，就是我本人，曾写下一篇唱多文章，提出一个愚蠢的反向观点，认为 GoPro 仍然具备增长潜力。事实证明我大错特错。
GoPro 营收在 2015 年触顶，达到 16 亿美元，随后一路萎缩，2025 年营收仅 6.51 亿美元。股价从 2015 年年中 50‑60 美元，跌至上个月的 0.6 美元。9 月 1 日，GoPro 宣布将和一家光学光子企业合并；交易完成后，原股东将获得每股 1.14 美元现金，外加新合并企业少量股权。
GoPro 的症结和 Oura 如出一辙：身处竞争选择繁多的细分硬件赛道。Oura 处境完全相同，市场上竞品层出不穷，包括苹果手表，以及谷歌近期推出的售价 99 美元的腕带追踪设备。而且 Oura 智能戒指售价并不便宜，起售价 349 美元。
Oura 的估值同样并不便宜。假设前九个月的高增速延续至第四季度，按照 IPO 询价区间中点测算，Oura 估值约为本年度预期营收的 9 倍。根据 Koyfin 的数据，这一估值倍数，恰好等同于 GoPro 在 2014 年巅峰时期的交易水平。而过去十年绝大多数时间，GoPro 的市销率仅在 0.3‑1 倍之间波动。
另一细分硬件厂商 Sonos，当前市销率仅 1.2 倍。全市场当中，能维持 9 倍市销率的硬件公司，只有苹果。而 Oura 完全无法与苹果相提并论。投资者最好避开 Oura。
美光迎来关键一周
美光科技，全球三大存储芯片厂商之一（另外两家为 SK 海力士、三星），将于周三发布 2025 财年第四季度财报。市场普遍预期业绩将迎来爆发式增长。
标普全球市场情报数据显示，公司给出的营收指引区间为 500 亿美元（上下浮动 10 亿美元），分析师一致预期将落在区间上沿。无论最终是 500 亿还是 510 亿美元，对比 2025 财年第四季度 113.2 亿美元的营收，都极为亮眼，同比增幅约 345%，与第三季度增速接近。市场预期四季度每股收益约 31 美元；而去年同期每股收益仅 2.83 美元，反差巨大。
营收爆发背后的逻辑十分清晰：AI 数据中心带来存储芯片紧缺。今年至今，美光股价累计上涨 280%，充分反映业务的景气度。
存储芯片市场火热。路透社周五报道，今年夏天已经在美国上市的韩国 SK 海力士，正考虑将旗下 Solidigm 业务分拆独立 IPO。Solidigm 主营 NAND 闪存，为服务器提供存储。NAND 闪存虽不是数据中心最渴求的芯片品类，但市场需求依旧旺盛。路透援引消息称，Solidigm 分拆上市估值最高可达 1500 亿美元。作为对比，SK 海力士在 2021‑2025 年间分两步收购原英特尔 NAND 闪存业务（Solidigm 核心资产）的总对价仅 88 亿美元，资产增值幅度惊人。
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