河北
来源：市场资讯
（来源：国泰君安期货）
研报正文
今天早盘焦煤期货价格延续重心下移状态，截至收盘，焦煤主力合约收报1457.5元/吨，跌幅达2.44%。近期焦煤价格持续下挫，供需层面的主要驱动有哪些？短期需要关注哪些风险点？
近期焦煤价格下挫的主要因素包括供应端的恢复预期与需求负反馈压力持续。
供应端：
1.9月中旬，多部门联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。中秋节日期间，山西召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会。会议强调，要在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，要求生产矿井尽快达产满产、建设矿井抓紧投产达效。市场对远端焦煤产量回升的预期显著增强，压制盘面价格。
2.外部供应来看，中美双方经贸团队达成共识，中方自美进口煤炭关税将纳入“300亿对300亿”对等降税框架，这将有利于中方在2027年和2028年自美进口煤炭。该消息令市场对长期煤炭外部供应增量存在一定预期，可关注具体落地情况及采购节奏。
需求端：
钢厂盈利率低位，铁水回落，需求负反馈压力持续。截至9月25日，247家钢厂日均铁水235.66万吨，环比下降1.97万吨；高炉产能利用率降至88.49%，钢厂盈利率进一步降至6.93%，钢厂利润压力逐渐向生产端传导，需求旺季不旺，产业链负反馈预期强化。
虽然焦煤供需层面预期出现较明显的变化，但短期仍需注意一些风险点。
1.供应恢复节奏：虽然部分地区提出尽快复产要求，但受安全整改、井下条件等因素制约，煤矿从验收复工到达产满产或需要一定时间，关注后续产量高频数据表现，如果回升缓慢，预期或将面临修正。
2.政策因素变化：如果矿端监管政策出现收紧，或终端地产、基建的宏观政策出现变化，都可能导致整体黑色系的短期市场情绪波动。
后市需重点关注山西煤矿实际复产进度、下游钢厂利润修复情况及节后铁水产量变化。盘面上看，可关注焦煤主力合约日线级别MA60位置附近的压力作用，节前或面临流动性影响，投资者需注意单边持仓风险，谨慎看待盘面波动。
资料来源：Mysteel、金十期货、国泰君安期货研究所
完稿时间：2026.9.28 15：40
国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询证号：Z0021546
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