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智通财经APP获悉，近日，西部证券发布首次覆盖博泰车联(02889)的深度研究报告，给予"买入"评级。报告预计，公司2026-2028年营业收入分别为60.30亿元、84.87亿元、110.74亿元，同比增速分别为71.8%、40.7%、30.5%。
报告中的核心逻辑是“座舱高端化”与“芯片第二曲线”双轮驱动。目前，公司以25.18%份额居25万元以上自主品牌座舱域控市场第一，L3级座舱域控量产将确定性抬升单车价值量；同时拟以不超14亿元收购成都明夷约70%股权，切入国产化率仅7%的AI数据中心光通信电芯片赛道，在主业外再造成长曲线。
营收持续高增，高强度研发投入构筑长期竞争力
研报显示，博泰车联成立于2009年，是国内领先的智能座舱解决方案供应商。2021-2025年，公司营业收入从8.64亿元增长至35.10亿元，复合增速达42.0%。2026年上半年，公司实现营业收入22.28亿元，同比增长105.1%，其中智能座舱解决方案业务收入21.97亿元，同比大幅增长约111%。
近年来，公司研发投入持续加大，自主研发的车规级操作系统擎OS具备高度开放性与兼容性，能够深度兼容鸿蒙、Linux、Android、QNX等主流操作系统，并与麒麟9610A处理器深度协同，有力支持“国产芯片+自主系统”方案的落地。
高强度研发投入推动产品高端化与AI化落地，2026年以来，博泰车联基于高通第五代骁龙座舱平台(8397/8797)打造的AI座舱定点正持续推进研发及量产，其中国内某头部新能源公司的定点已于2026年二季度实现量产落地。
卡位中高端座舱域控市场，受益L3级座舱高端化趋势
根据高工智能汽车研究院数据，2025年博泰车联在国内25万元以上自主品牌车型座舱域控市场份额达25.18%，位居第一。根据公司招股说明书，截至2024年底，公司在国内搭载高通骁龙8295芯片的高端智能座舱解决方案中定点量排名第一。
研报认为，随着L3级座舱域控进入规模化量产阶段，公司有望同时受益于座舱域控渗透率提升与单车价值量抬升。2025年L3级座舱域控装配量达22.1万辆，2026年1-4月已达22.6万辆。公司聚焦骁龙8295、骁龙8397与麒麟9610A三大高端芯片平台，2026年以来相继获得多个基于高通、麒麟中高端芯片平台的定点。
西部证券预计，公司域控制器出货量将从2025年130万台提升至2026-2028年的182/228/273万台，单价由2,325元上行至3,023/3,476/3,824元，带动智能座舱解决方案收入分别达到59.4/84.0/109.8亿元，同比增长74%/41%/31%。
拟收购成都明夷，切入光通信电芯片打造第二曲线
2026年8月，博泰车联发布公告拟收购成都明夷约70%股权，交易对价不超过14亿元。
这是公司登陆港交所以来的首次重大产业并购。成都明夷成立于2015年，采用Fabless模式，是国内极少数可实现单通道100G TIA电芯片量产的企业，产品已应用于400G/800G光模块，解决了AI数据中心算力高速互联的关键环节。据博泰车联公告，成都明夷2025年营收约3.05亿元。
据ICC讯石咨询统计，2024年全球数据中心侧光通信电芯片市场规模达20.9亿美元，预计2029年将达60.2亿美元，复合增速23.6%。而在25G及以上速率光通信电芯片领域，中国厂商按收入仅占全球7%，国产替代空间广阔。
西部证券认为，此次收购围绕博泰车联“软硬芯云”一体化整体发展战略，进一步拓展芯片、光电及AI服务器相关能力，有望给博泰车联带来以下增益：一是深化芯片业务布局，把握智能汽车架构升级带来的高速数据传输需求机遇，形成端云协同效应；二是切入AI基础设施核心环节，分享全球AI基础设施建设增长红利；三是客户与技术协同，深度整合头部客户资源，协同双方在智能座舱、开源软件系统、AI服务器及通信芯片等领域的技术能力。
股价与价值背离，多重催化因素支撑“买入”评级
西部证券认为，公司股价的拉升因素包括：智能汽车市场较快增长拉动公司业绩增长；域控制器解决方案迈向高端化、单价持续提升带动收入增长；随着业务体量不断扩大、规模效应显现；完成对成都明夷的收购后其光通信电芯片市场份额显著提升、带动收入增长。
基于对公司智能座舱业务高端化趋势、光通信电芯片第二成长曲线以及后续业绩的看好，西部证券首次覆盖，给予博泰车联“买入”评级。
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