上海
上证报中国证券网讯 近期，黄酒板块走出了罕见的独立行情。
9月28日早盘，黄酒龙头会稽山触及涨停，股价再度创出历史新高，月内累计涨幅超过110%；随后打开涨停，截至发稿涨7.78%；古越龙山、金枫酒业亦上涨。
在业内人士看来，黄酒股价异动的催化剂，或是茅台、五粮液等白酒大商正在密集“拥抱”黄酒。
今年以来，会稽山持续在全国多省市签约头部经销商，加速跳出传统江浙沪区域。9月，会稽山先后与哈尔滨一言酒鼎商贸、四川盛世群运、邢台中天酒业签约。其中，四川盛世群运是茅台在四川的特约经销商，深耕酒水行业近30年，拥有数千个终端网点。
这只是会稽山全国布局的缩影。今年4月，会稽山与河南茅五剑公司签约并成立合资公司，深耕中原。5月，会稽山与东北大商白山方大集团签约，兰亭系列布局东北高端市场；6月牵手广东酒类大商广兴湖酒业，借助其高端酒水流通渠道网络深耕华南市场；8月，公司分别与北京糖业烟酒集团、长沙智潮优选达成合作，布局北京与华中市场。
短短半年，8家国内头部名酒大商相继入局，会稽山兰亭系列全国化提速，市场版图快速扩张。
古越龙山同样不甘落后。5月，公司与北京糖业烟酒集团签约，两家“老字号”从传统经销关系升级为战略协同，借助北京糖酒集团的分销网络打通京津冀与北方消费市场；9月8日，古越龙山又与广东粤强、重庆农资签署三方战略合作协议，联合发布定制黄酒新品“琥珀光”，进一步加码华南市场。
“白酒经销商主动接洽黄酒企业，这可以理解为底部的先行信号。”开源证券研报表示，黄酒需求具备三条承接逻辑：一是商务白酒场景受管控收缩后，低度、微醺、体感舒适的黄酒正承接自饮与亲友小聚需求；二是多数消费者偏好养生属性，而黄酒搭配海鲜、适配潮湿气候的场景明确；三是江浙沪以外市场正处于全国化初始阶段，两湖、河南、陕西、山东、天津等非传统市场增速逐渐走高。
方正证券研报认为，黄酒的高端化趋势值得重点关注。数据显示，会稽山上半年中高端黄酒实现销售收入5.95亿元，同比增长14.2%，占总营收近七成，核心单品“兰亭”招商规模接近翻倍。2025年，会稽山毛利率高达56.65%，创出公司上市以来新高。拉长周期看，2021年至2025年，公司毛利率由41.44%稳步提升至56.65%，累计提升15个百分点。
古越龙山中高端收入虽同比有所下滑，“国酿”“青花醉”等高端系列产品上半年销售同比增长9.81%，其中“青花醉”系列产品销售同比增长35.17%。毛利率层面，公司在2026年半年报时隔近七年再度站上40%。
“但我们认为，当前酒类经销商普遍谨慎、不会快速大规模打款，高端黄酒动销也需要时间。”开源证券研报称。
来源：上海证券报微信公众号
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