浙江
上周，天然橡胶板块表现亮眼，走出了一波强势上涨行情。次轮上涨是多重利多因素共振的结果，一是原料胶水价格坚挺，提供了较强的成本支撑;二是厄尔尼诺带来的四季度减产预期持续升温，市场提前计价东南亚产区远期减产风险，供应收缩预期推动远期溢价走扩;三是仓单与库存均处于低位，同样给胶价带来支撑。国内天然橡胶社会库存延续去化趋势，现货流动性偏紧格局延续。最后还有合成胶价格走强带动替代需求。
短期东南亚产区天气扰动、原料坚挺、库存去化，继续支撑胶价维持偏强格局，建议保持震荡偏多或逢回调做多思路，不盲目追高。一旦供应扰动消退，且旺季需求持续不及预期，胶价或将迎来高位调整。
【机构观点】
混沌天成：供给端，厄尔尼诺指数持续攀升，四季度或达到高点，表现强度有望达到历史级别强厄尔尼诺。从天气现状来看，泰国暂时没有出现异常逆季节性的干旱，东北即将进入传统雨季;印尼马来等地有极端异常的干旱发生，降雨与土壤墒情形成互相验证;国内方面，降雨正常，土壤墒情较好，但产量占比上或不构成四季度供给端核心点，重点仍在强厄尔尼诺是否兑现在泰国旺产季减产上。从泰国印尼等地的原料估值以及出口数据来看，供给收敛的强现实暂未逆转。
需求端，8月橡胶上涨导致胎企原料采购量下滑，但经过降负去库后，当前全钢轮胎库存处于历史低位，为节后胎企补库打开想象空间。轮胎出口验证上，中东战事与欧盟双反确实导致中国轮胎出口量缩减，但1-8月累计出口仍为正值。1-7月国内外天胶表需有同比上的小幅转弱，需重点关注四季度轮胎出口情况。
总的来说，橡胶当下基本面的强现实并未扭转，全产业链库存处于中低水平，四季度天气风险还未发酵于核心产地泰国，我们认为仅从基本面逻辑来看，四季度橡胶的估值驱动仍大概率向上。
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