上海
一、节后需求总览
节前围绕油厂价差与供需变量，对豆油、菜油节后运行逻辑展开梳理。节前豆油下游持保守采购过节心态，当前库存处于年内高位， 10 月大豆预期到港明显下滑，后续存在油厂降开机、库存去化的潜在利多。菜油提货出现回暖迹象，现货基差在油脂板块处于高位，海外菜籽供给收紧筑牢成本支撑，相对豆油、棕榈油抗跌优势明显，预计节后油脂整体震荡调整。假期外部宏观、地缘及海外农产品市场变数较多，交易中需注意把控仓位，做好外盘风险对冲。
二、豆油专题
（一）价格分析
截至2026年9月24日，Y1-5价差为189元/吨，周环比上涨36元/吨。
江苏国标一等成品豆油现货、CBOT 豆油、大商所豆油主力整体呈冲高回落、区间震荡走势。9月初国内现货最高至 9410 元 / 吨，受外盘美豆及油脂板块带动，盘面同步走强；进入 9 月中旬后，随着美豆产区天气利好逐步兑现，CBOT 豆油重心持续下移，国内现货与期货同步走弱，现货最低下探至 9060 元 / 吨。临近月末，国内现货略有修复反弹，但期货端反弹力度偏弱，内外盘节奏有所分化。短期来看，美豆新作供应预期压制外盘，国内豆油库存与提货节奏将继续约束现货上方空间，行情维持震荡格局。
（二）供需结构
10 月大豆到港 850 万吨将被动压制后续压榨，现货成交清淡，上周成交71600吨，同比上涨10730吨。当前下游节前观望、刚需采购为主，现货增量有限，压榨厂豆油全样本库存 151.12 万吨，持续累库，现实偏弱。
（三）节后判断
豆油节后预计震荡为主，核心矛盾在于近端宽松与远期预期的博弈。未来豆油预计从"外盘豆油回落+开机率偏高"的偏空压制，逐步切换到"到港下降+库存去化预期"的偏多支撑。节后若开机率如期回落、下游补库启动，豆油01合约有望修复节前回调、重心上移。后续关注美豆油生柴政策可能带来中期供给回补、中美元首会晤为后续中国或增加美豆采购、海外大豆成本中枢上移。
三、菜油专题
（一）价格分析
截至2026年9月24日，OI1-5价差为244元/吨，周环比上涨50元/吨。
东莞国标三等菜油现货、郑商所菜油期货、ICE 菜籽主力整体区间震荡。月初现货高点 10680 元 / 吨，受外盘 ICE 菜籽带动阶段性走强；随后国内现货及盘面持续回落，现货最低下探至 10320 元 / 吨。ICE 菜籽跟随全球菜籽出口预期波动，对国内菜油成本端形成牵引。临近月末，现货小幅回升，期货同步修复。整体来看，菜油近端供应偏紧支撑现货抗跌，外盘菜籽出口节奏、国内提货节奏仍是核心变量，行情震荡为主，存在阶段性上行弹性。
（二）供需结构
大样本菜籽油库存54.5万吨，较8月中旬的51.2万吨小幅累库，整体处于中性水平。沿海菜油提货量较月初的4.57万吨回升至5.29万吨，需求边际改善信号明确。加拿大菜籽出口减少、商业库存下降，成本支撑扎实。沿海油厂菜籽压榨开机率为39%，呈上升趋势。2026年9月沿海地区进口菜籽预估到港9船约58.5万吨，10月预估到港8船约52万吨，油厂开机率维持高位，压榨供应渐趋宽松。
（三）节后判断
菜油节后预计呈震荡下调趋势，核心驱动在于远月菜籽到港增加带来的远期供应宽松预期。但菜油是当前油脂板块中基本面最扎实的品种：成本端有加拿大菜籽收紧托底，需求端提货回暖，价差端现货升水最高。节后若中加贸易或菜籽到港出现扰动，菜油仍有冲高动能；即便整体回调，其跌幅也将小于其他油脂。重点关注节后菜籽到港节奏与沿海压榨厂提货的持续性。
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