新基金延募现象频发 被动产品成“滞销”重灾区

来源：证券时报

近期，A股板块轮动加剧，公募基金发行市场也迎来阵阵“秋意”。多家公募旗下新发基金密集宣布延长募集期。在观望情绪升温的背景下，即便是此前备受追捧的热门板块主题基金也频繁遇冷，被动指数型基金更是成为“滞销”重灾区，过去动辄诞生“日光基”的发行盛况已难以复现。

不过，基金发行的低谷往往与A股行情的底部高度重合。有分析指出，新基金拉长募集周期，能够为基金经理提供充裕的观察与布局窗口；相较于行情上行阶段建仓，低位入场有望为基金净值构筑一层“安全垫”。

新基金扎堆延募

9月24日，交银施罗德基金发布公告称，交银惠享多资产六个月持有期混合（FOF）已获证监会准予募集注册，该基金于7月27日开启募集，原定募集截止日为9月24日，现决定将募集期延长至9月30日。事实上，这已是该基金第二次发布延募公告。早在8月，该基金就曾公告将募集截止日从8月21日延后至9月24日。

仅9月24日当天，就有东方丰稳多元配置三个月持有、东财资源智选等共计5只产品发布延募公告。拉长时间来看，9月已有47只基金披露延募公告，8月、7月的数量分别为29只、54只。

从产品来看，延募产品大多为投向细分赛道的主题类产品，例如景顺长城创业板金融科技ETF、工银中证工程机械主题ETF、兴业上证科创板人工智能ETF等，近期热度较高的粮食产业主题基金，也多次出现延募。

此前市场行情上行阶段，新发基金中“日光基”频现，规模数十亿的产品也可在短短数日内完成募集。而近期市场震荡，资金借道新基金布局A股的活跃度逐步回落。Wind数据显示，以混合基金为例，9月新成立基金 平均发行份额为4.43亿份，8月为3.26亿份，而在市场阶段性高位的5月，该数值达12亿份。

华南某公募基金渠道人士表示，基民入场观望情绪加重，是新基金销售遇冷的核心原因。“近期权益市场呈现存量博弈特征，行业轮动速度加快，题材热点常常‘一日游’、快速切换，准备入场的投资者很难把握这类行情。叠加前期科技板块反弹力度偏弱，市场缺少显著的赚钱效应，基民观望情绪浓厚，大多采取持币观望的防御姿态。”

指数基金频频“滞销”

值得注意的是，各类延募产品当中，被动指数型基金成为“滞销”重灾区，ETF以及其联接基金大量出现在延募名单中。

目前，银华中证港股通信息技术综合ETF、国泰国证粮食产业ETF联接、兴业上证科创板人工智能ETF仍处于募集阶段。近两个月，共有43只被动指数型基金发布延募公告，占全部延募产品的比例高达55%。

晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣认为，延募产品中ETF及指数基金占比偏高，和指数产品自身的发行格局、竞争格局以及产品定位有关，部分赛道已经出现供给相对过剩的问题。

“当前公募布局指数化产品的意愿较强，大量赛道相近、相似度较高的细分主题ETF集中获批、同步发行，渠道销售资源、投资者资金被分流。ETF发行高度依赖机构资金认购，但机构建仓时点不确定，加上内部审批流程耗时较长，产品需要更长的募集窗口等待机构下单；宽基、红利等辨识度高的成熟指数产品可以快速完成募集，但部分细分冷门赛道、已有多只同类存量产品的主题，新品发行阻力明显加大，呈现结构性供大于求的局面。头部ETF持续吸纳资金，后发的同质化新ETF募集难度上升，指数新品发行竞争趋于内卷，最终大量指数类产品选择延长募集期，以时间换取认购规模。”李一鸣说。

前述公募渠道人士也持相近观点。他表示，7月以来行业轮动节奏加快，单一赛道行情延续性明显不足，主题基金净值波动加剧，也大幅降低了投资者配置赛道类产品的意愿。

发行低谷恰是布局窗口

华北一位基金经理表示，对于近期宣布延期募集、发行遇冷的权益基金来说，较长的发行周期客观上给基金经理留出更充足的布局窗口期。“当前市场处于反复磨底阶段，我们可以耐心挖掘被错杀的优质标的，争取在新产品成立之初就为基金净值构筑一层‘安全垫’。”该基金经理称。

李一鸣表示，延长募集期本身不会直接损害基金的长期运作机制。在他看来，如果被动指数基金延募后仅勉强达到成立门槛，且资金多为机构用于打新、短期配置的临时资金，基金成立后就容易遭遇集中赎回，规模会快速缩水，甚至面临清盘风险，长期运作压力较大。如果延募过程中积累了中长期配置型机构资金，后续赛道行情回暖，同时管理人做好ETF做市、二级市场流动性维护，基金依旧能实现规模增长。

资本市场的历史经验反复证明，新基金发行低迷期，往往和A股市场底部区间高度重合。回顾2012年末、2018年末以及2022年4月，当时主动权益基金发行均遇较大阻碍，基金延期募集甚至发行失败的案例时有发生。但那些在市场关注度低迷阶段成立的基金，大多在后续市场修复行情中，为投资者带来可观回报。

多家公募对权益市场后续走势持乐观态度。建信基金权益投资部基金经理蒋严泽表示：“我们观察到，国内新动能培育、传统经济内生动能的转变，在A股上市公司层面体现得较为突出。结合A股上市公司财报，全年非金融A股盈利预期已经上调；伴随传统经济增速持续改善、AI产业高速发展，A股盈利增速中枢有望继续抬升。”

汇添富基金副总经理袁建军提出，全球已经告别低增长、低利率、低通胀的“三低”时代，步入投资机遇集中释放的阶段。国内虽处于金融层面的低利率、低通胀环境，但不少上市公司盈利实现快速增长，部分优质上市公司估值具备全球竞争力。政策托底、产业升级与资金迁移将共同推动结构性行情深化，主动权益基金值得投资者重点关注。