做Kindle的“对手” 文石BOOX冲刺港交所上市

商业客 对于电子阅读器使用者来说，Kindle曾是绕不开的选择。尽管许多人最终投向了其他品牌，但Kindle在全球范围始终是“电子阅读器”的代名词。

然而，2023年6月30日，亚马逊正式停止中国Kindle电子书店的运营，巨头“退场”留下的市场空白迅速被国产品牌填补。

在这一轮市场洗牌中，文石信息成长为新的领跑者。

今年1月16日，文石信息首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。直到此时，市场也注意到这家本土品牌的体量已不容小觑。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年零售收入计，文石信息已是全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌。

只是，上市进程稍显波折。9月23日，文石信息二次向港交所递交招股书。根据最新数据，以2025年零售价值计，文石信息以4.2%的市场份额，在全球知识专注型生产力工具品牌中排名第二；亦是中国最大的知识专注型生产力工具品牌，在全球前五大市场参与者中位列中国企业之首。

然而，领先的市场地位是否等同于健康的商业模式？在光环之下，文石信息的经营成色藏在这份招股书中。

放缓的增速

文石信息将自身定位为“知识专注型生产力工具行业的全球科技消费电子品牌公司”。在该公司看来，相较于笔记本电脑及平板电脑等通用生产力工具，以及传统电子阅读器等系统封闭的阅读聚焦工具，用户日益寻求兼具两类工具优势的产品。

这一需求正推动赛道快速扩容。根据弗若斯特沙利文的资料，知识专注型生产力工具的渗透率于2025年达到51.8%，预计到2030年将增至68.0%。这意味着，包括文石在内的头部品牌仍有广阔的增长空间。

不过，文石目前全球市场份额为4.2%，较第一名的13.1%有不小距离。

而与Kindle的封闭生态不同，文石信息的核心竞争力在于自研的开放式操作系统BOOX OS。该系统允许用户自由安装第三方应用，打破了传统阅读器的功能桎梏。

作为内部深度开发的成果，BOOX OS针对电子墨水屏进行了专项优化，结合BSR快速刷新技术，显著提升了屏幕清晰度、色彩表现及响应速度。同时，该系统整合AI及云服务能力，克服了各种文件格式及设备类型差异带来的数字阅读传统限制，确保了高兼容性及可靠性。

生态建设方面，截至2026年6月，BOOX OS拥有超120万名月活跃用户，自研的读写应用StarNote实现约200万次下载，初步构建起软硬件协同的用户粘性。

与此同时，无纸化办公的普及催生了专业垂直解决方案市场。据悉，文石信息正寻求及捕捉高价值垂直市场的机遇，并继续探索针对教育、法律及医疗行业的解决方案。这有望成为其技术能力商业化变现的关键一步。

而目前，文石信息的产品组合主要涵盖高速阅读器、生产力平板，以及其他产品及服务。其中，生产力平板是绝对的收入支柱。在2023年至2025年及2026年上半年，该板块分别创收5.44亿元、5.59亿元、6.92亿元、3.84亿元，占总营收比重分别为67.7%、54.9%、61.3%、66.9%。

相比之下，高速阅读器的收入占比波动较大，同期分别为26.8%、40.2%、33.8%、18.2%；其他产品及服务的收入长期维持在4%至5.5%区间，但在今年上半年，收入占比跃升至14.9%

据悉，其他收入来自其他产品及服务，主要包括产品的配件、外接电子墨水屏显示器、StarNote应用程序、与第三方内容提供商的内容收入分成以及转售由第三方制造的芯片。这部分收入的提高，或许也意味着文石信息正逐步摆脱对单一硬件销售的过度依赖，用户生态粘性正在显著增强，并为盈利结构带来实质性优化。

按产品类别划分的收益明细，图片截取自：企业招股书

但需要注意的是，文石信息的收入增速正呈现明显的放缓态势。2023年至2024年，收入从8.04亿元增长26.6%至10.18亿元，而到了2025年，增幅已收窄至10.9%，收入规模为11.28亿元。进入2026年上半年，这一趋势进一步加剧，当期实现收入5.74亿元，同比增幅跌至个位数，仅为7.4%。

对于增长失速的风险，文石信息在招股书中并未回避，明确提示未来可能面临低于预期的增长率。与此同时，公司的盈利能力也出现波动。毛利率虽从2023年的33.5%稳步攀升至2025年的37.9%，但在2026年上半年已回落至36.5%。

毛利率的表现主要是受高速阅读器业务影响，该板块毛利率从2025年的35.2%骤降至2026年上半年的26.2%，产品平均售价也从1059元下探至895元。价格端的承压显然已传导至利润端，反映出该细分赛道或许正处于较为激烈的同质化竞争与价格压力。

随着Kindle退出后留下的市场空白被迅速填补，国内电子阅读器市场已从增量扩张转入存量博弈阶段。为争夺份额，各大品牌纷纷采取以价换量策略，导致硬件溢价空间被持续压缩。

尽管文石试图通过生产力平板和软件服务构建差异化壁垒，但作为基本盘的高速阅读器一旦失守，仍将对其整体盈利质量形成显著掣肘。

海外阵地

文石信息的历史可追溯至2008年，其前身广州文石信息科技有限公司在广州成立，此后以安卓系统、墨水屏的亮点切入电纸书市场，逐步建立起自有品牌BOOX。2016年，文石信息引入融捷集团；2024年，又通过股权转让引入联想集团、川奇光电等投资者。

其中，川奇光电又为元太科技旗下公司，该公司同时是文石信息的墨水屏屏幕核心供应商。目前，元太科技通过川奇光电持有文石信息约4.9%的股份，既是文石信息的股东方，也是后者的供应商，这层关系使得双方利益绑定，保证了核心墨水屏的供应，但也意味着文石信息在定价权上处于较被动的地位。

招股书显示，元太科技工业及其联属公司是自2016年起成为文石信息供应商，2023年、2024年、2025年，元太科技工业一直保持着第一大供应商的身份。

不过，占采购总额的比重却持续走低，由29.1%降至28.1%，再降至21.7%。进入2026年上半年，该比例进一步滑落至12.9%，退居第二大供应商。

文石信息前五大供应商的信息，图片截取自：企业招股书

这一变化既反映出文石信息正主动推进供应链多元化以降低单一依赖风险，也暗示随着产品线拓展与业务结构转型，该公司对核心墨水屏的采购集中度正在被其他物料需求所稀释。

此外，虽然文石信息有着“中国版Kindle”的名号，但与Kindle以中国为主场不同，文石信息的收入长期由海外主导。

Kindle是在2013年6月正式进入中国市场，仅用了三年时间，中国在2016年就成为Kindle全球第一大市场。曾有数据显示，到2017年底，中国市场的设备销量已占全球市场份额的四成以上。

据文石信息的招股书，除中国市场外，文石信息还进入了欧洲、美国，以及亚洲其他地区的共计70多个国家及地区。

从收入结构看，2023年至2025年，以及2026年上半年，海外市场对总收入的贡献分别达56.2%、59.4%、59.1%、54.6%，近六成营收来自境外，长期稳定在55%–60%区间。

按地理位置划分的收益明细，图片截取自：企业招股书

其中，美国市场保持在17.6%-19.2%的总收入占比（2023年为18.3%、2024 年为19.2%、2025年为17.6%、2026年上半年为17.7%），欧洲约20%–24%，亚洲（不含中国）约10%–16%。这种多极化的海外收入结构，在一定程度上分散了单一市场波动带来的经营风险。

渠道上，经过近二十年的发展，文石信息已建立整合线上及线下渠道的销售网络。在线下零售方面，主要利用广泛的经销商网络，线上零售包括自营网站及全球主要电子商务平台。

作为国际头部电商平台，亚马逊显然也是文石信息“出海”的重要阵地，也由此成功实现在“对手”的货架上售卖自己的产品。

此次若能成功叩开资本市场大门，文石信息计划将抽出部分资金用于增强销售与营销、拓展市场份额，以及提升技术研发与产品迭代、寻求并购与投资、升级生产设施与供应链等多个方向。

在消费电子市场的周期起伏、全球供应链格局的重构，以及传统平板巨头伺机跨界的多重压力下，文石信息也将开启新一轮的博弈。

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