礼来新药能否在GLP-1重磅药物之外推动增长？

礼来（LLY）已成为心血管代谢市场的主导力量。其收入日益集中于重磅GLP-1产品线，2026年第一季度，Mounjaro和Zepbound贡献了总收入的近65%。随着礼来口服GLP-1肥胖症治疗药物Foundayo（orforglipron）近期在美国上市，预计将进一步加剧这一依赖，第二季度销售额有望推动GLP-1疗法的收入贡献突破65%大关。

为拓宽收入来源、降低对GLP-1疗法的依赖，礼来在过去几年中获得多项其他新疗法的批准并成功上市，包括治疗炎症性肠病（溃疡性结肠炎和克罗恩病）的Omvoh、治疗血液系统癌症[套细胞淋巴瘤（MCL）和慢性淋巴细胞白血病（CLL）]的Jaypirca、治疗中重度特应性皮炎的Ebglyss、治疗早期症状性阿尔茨海默病（AD）的Kisunla，以及治疗转移性乳腺癌的Inluriyo。这些产品正在显著拉动销售增长。管理层预计，这些产品与Mounjaro和Zepbound一起，将在2026年继续成为关键增长驱动力。产品组合更加多元，降低了对旗舰GLP-1药物的依赖，也在一定程度上缓解了仅靠Mounjaro和Zepbound维持高增长的压力。

礼来还致力于通过多项适应症扩展计划来拓展其已上市产品组合的商业潜力。Ebglyss正在开展III期临床开发，用于治疗常年性过敏和伴鼻息肉的慢性鼻窦炎，而Kisunla正在开展后期临床试验，针对认知功能尚未受损的阿尔茨海默病患者。Jaypirca也正在更早的治疗线中进行评估，以拓宽其在CLL和MCL中的用途。与此同时，Jardiance已逐步从糖尿病领域拓展，先后于2021年和2022年获批用于射血分数降低型心衰和射血分数保留型心衰，随后于2023年获得慢性肾病适应症批准。

Jaypirca最初获批用于后线治疗CLL/SLL，此后通过一系列监管批准和适应症扩展扩大了其商业机会。2025年底，FDA批准该药物用于既往接受过共价BTK抑制剂治疗的复发或难治性CLL/SLL患者。这显著扩大了其合格患者群体。最近，欧洲药品管理局人用药品委员会（CHMP）建议批准礼来将Jaypirca的适应症扩展至所有治疗线的成人CLL患者的申请，无论既往是否接受过BTK抑制剂治疗。该申请目前正等待欧盟委员会的最终决定，后者通常会采纳CHMP的建议。礼来还在等待FDA今年晚些时候对类似适应症扩展申请的审批决定。如果获得批准，这些监管里程碑将进一步增强Jaypirca的增长前景，并支持礼来的长期收入扩张。

尽管肥胖症疗法预计仍将是礼来公司的主要增长引擎，但该公司正通过新上市的药品和适应症扩展，稳步将收入基础从GLP-1领域多元化，从而形成更加均衡、更可持续的长期增长模式。礼来还在大力推动并购来配合这一战略，宣布2026年在肿瘤、神经科学、心血管疾病、基因编辑和疫苗等领域完成超过200亿美元的收购与合作。这些投资应能进一步丰富其未来的增长驱动力，并降低对其重磅GLP-1产品线的长期依赖。

礼来的GLP-1产品线面临日益加剧的竞争压力

礼来公司和诺和诺德 NVO目前牢牢占据着肥胖症市场的主导地位。Mounjaro和Zepbound直接与诺和诺德的司美格鲁肽药物展开竞争——用于2型糖尿病的Ozempic和用于肥胖症的Wegovy。与礼来一样，诺和诺德也从这两款药物中获得了相当大比例的收入，这也凸显出，在GLP-1疗法之外开拓更多收入来源、以支撑长期可持续增长，有多么重要。

诺和诺德于2025年12月获得其肥胖症药物Wegovy口服版本的批准，并于2026年1月推出该药片，使其在Foundayo面前抢占了先机。不过，礼来现在已经推出了Foundayo，或许能很快迎头赶上。GLP-1赛道也在吸引新的挑战者来叫板现有玩家。像Viking Therapeutics VKTX和Structure Therapeutics GPCR这样规模较小的生物科技公司，也在推进基于GLP-1的疗法，试图挑战这些老牌企业。

Viking Therapeutics的GIPR/GLP-1双受体激动剂VK2735正在开发口服和皮下注射两种剂型，用于治疗肥胖症。Viking Therapeutics计划于2026年第四季度将口服VK2735推进到肥胖症III期临床开发。

Structure Therapeutics针对其口服GLP-1受体激动剂aleniglipron开展的II期ACCESS研究显示，所有剂量组都显示出显著的减重效果。Structure Therapeutics预计于2026年下半年启动aleniglipron治疗肥胖症的后期临床项目。

礼来股价、估值与分析师预期

礼来股价年初至今上涨14.4%，而行业同期涨幅为11.6%。同期，该公司还跑赢了所属板块和标普500指数，如下图所示。

LLY 股价走势

从估值角度来看，LLY 这只股票估值偏贵。从市盈率来看，公司股票目前的远期市盈率为 30.67 倍，高于行业平均水平的 18.76 倍。不过，该股当前股价仍低于其五年均值 34.56 倍。

LLY 股票估值

过去60天里，礼来2026年的每股收益预期已从33.86美元上调至35.67美元，同期2027年的每股收益预期也从42.56美元上调至44.61美元。

LLY预期走势

礼来目前获评Zacks排名第3位（持有）。可在此查看今日Zacks排名第1位（强力买入）股票的完整列表。