上海
本周美股探底回升，大型科技股走强，叠加伊朗提出有条件方案重开霍尔木兹海峡并重启核项目谈判，对冲了美债收益率飙升带来的压力。资金流向显示，美股基金录得近五周来首次净买入，下周9月非农数据是关键变量，若加息预期再度升温，本轮资金回流很容易再度逆转。
经济施压美联储加息
上周公布的数据显示，美国经济韧性十足，但通胀压力依然高涨。9月标普全球综合PMI升至58.4，为2021年7月以来新高。其中服务业PMI报58.7，创59个月新高，制造业PMI升至57.0，是52个月高位。需求强劲的同时，投入成本大幅抬升：企业投入成本录得2022年10月以来最大涨幅，燃料、运输成本是首要推手。
密歇根大学消费者信心指数9月终值由初值47.8上修至48.1，该读数依旧低于8月终值51.7。受访者预期未来一年通胀率4.6%，未来五年年均通胀3.4%；8月预期分别为4.0%与3.3%。
牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，柴油价格正成为通胀前景最主要的上行风险，原因在于柴油成本内嵌于各类日常消费品的生产与运输环节。政府正考虑出台临时性柴油出口禁令，而这一举措或将进一步推升通胀风险。
圣路易斯联储的三季度GDP即时预测（Nowcast）上调至3.24%，此前预估为3.14%；亚特兰大联储GDPNow模型对三季度GDP增速预估为5.0%，较前值5.1%小幅下调。
经济过热信号，推升美联储继续加息定价；美债收益率上行，10年期美债全周上行约20个基点，盘中一度逼近5.22%，创2007年以来高位，30年期美债冲高至5.50%，刷新2004年新高。联邦基金利率期货定价显示，下月继续加息的概率升至60%以上。
施瓦茨向第一财经表示，下周公布的数据，大概率不会改变市场对美联储 “充分就业 + 物价稳定” 双重使命的风险权衡判断。就业趋势增速将维持在就业均衡水平；油价冲击对劳动力市场的影响已不及往昔；美联储偏好的通胀指标统计口径调整，会缓解央行内部的通胀担忧，但无法彻底消除这一顾虑。
资金回流难掩隐患
美股震荡收官。市场波动源于两大因素：人工智能赛道下不同行业的兴衰前景存在不确定性，以及美伊冲突担忧叠加美债收益率快速上行。随着油价回落提振投资者情绪，助力华尔街各大股指周线收高。
板块表现分化，道琼斯市场统计显示，科技板块本周涨幅居首，上涨3.1%；通信服务板块紧随其后，上涨 2.15%。医疗保健板块上涨 1.7%，工业、原材料以及必需消费品板块小幅走高。受市场对Muse AI 智能代理的乐观情绪推动，脸书母公司Meta周涨13%带动通信服务板块上行。下跌板块方面，公用事业板块下跌3.2%；能源板块下跌3%；金融板块下跌 1.6%；房地产板块下跌 1.4%；非必需消费品小幅收跌。
伦交所LSEG向第一财经记者提供的数据显示，美股基金合计净流入376亿美元，为五周以来首次净流入，也是6月17日当周以来最大单周净流入，AI行情+伊朗外交缓和、油价回落带动风险偏好修复。资金极度向大盘股集中，中小盘继续被赎回。市场押注AI头部企业，规避中小盘对利率更敏感的风险。
市场当前定价美联储10月加息概率升温，下周数据会直接修正加息预期与长端美债收益率，是最大变量。美银预计市场震荡偏空，利率仍是最大风险。金融条件收紧的负面影响已经超过AI盈利改善带来的支撑；10年期美债收益率高位是压制估值的核心。
摩根大通建议短线不要追高。指数高度依赖少数巨型科技股，市场广度弱，属于 “指数强、多数个股弱” 的行情。AI 产业资本开支逻辑没有破坏，但估值受利率约束。下周财报（美光、耐克等）会检验AI硬件与消费板块盈利韧性。若非农过热，加息预期进一步抬升，会触发大盘阶段性回撤。
嘉信理财认为，股票与债券之间的联动关系，已经和 “大稳健时代” 发生根本性改变。过去，国债收益率上行往往代表经济增长强劲，利好股市；而当前环境更类似早年由通胀主导的阶段 —— 收益率走高会压制股票估值。尽管标普 500 指数处于历史高位附近，但行情高度集中在少数巨型科技股。表层之下，市场广度已经显著恶化：创新高的个股数量稀少，大量个股已经出现熊市级别的回撤。分析师建议，避免持仓过度集中，保持长期投资视角，并认识到指数的表面表现只是故事的一部分。
值班编辑：小羊
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