辽宁
过去几年，房价的持续下行让中国居民的资产负债表经历了一场漫长而痛苦的收缩。房地产在中国家庭财富中的占比长期超过三分之二，房价的每一次下跌都直接冲击着千家万户的账面财富。这种冲击的力度之大、范围之广，在经济史上是罕见的。
然而，最新的数据正在传递一个关键信号，最困难的时期可能已经过去，居民财富的总量正在止跌企稳，而更值得关注的变化发生在财富的内部结构之中。
根据高盛近期发布的家庭资产负债表研究报告，中国居民总资产目前稳定在约730万亿元的规模，在经历了连续六个季度的回落之后，总量已经止跌企稳。意味着房价下跌对居民财富的侵蚀效应正在被其他资产的增长所抵消，居民部门的资产负债表不再继续恶化。
但真正的转折隐藏在结构数据之中。2021年年中，房地产在中国家庭资产中的占比高达67%，现金及存款占16%，股票、基金、理财、保险等其他金融资产合计仅占15%。
到2026年一季度，这组数字发生了根本性的翻转：房地产占比回落至52%，现金及存款上升至25%，其他金融资产提升至20%。
五年左右的时间，房地产在居民财富中的权重下降了十五个百分点，而现金存款和金融资产的权重分别上升了九个百分点和五个百分点。
如果这一趋势得以延续，按照当前的下降速度线性推算，房地产占比在居民财富中跌破50%可能在未来两到三年内成为现实。这将是一个历史性的节点。
房地产在居民财富中占据绝对主导地位的模式，既是过去二十年城镇化高速推进和房价单边上涨的产物，也构成了中国经济中一个长期存在的结构性风险。居民财富过度集中于单一资产类别，意味着房价的波动会直接传导为消费的波动，进而放大经济周期的振幅。
房地产占比降至50%以下，意味着居民财富的资产类别分布将首次接近一个更为均衡的状态。
这种再平衡的驱动力来自两个方向。一方面是房价的调整本身，70个大中城市二手房价格同比仍处于下跌区间，部分城市的累计跌幅相当显著，这自然压低了房产在存量财富中的估值权重。另一方面是居民主动的资产配置行为。住户存款余额已经超过140万亿元，人均存款超过10万元，在居民部门约312万亿元的金融资产中，存款占比超过一半。
与此同时，公募基金、银行理财、资管信托等资管产品合计规模达到124.8万亿元，构成了金融资产中越来越重要的一块。
资金从房地产市场撤出后，一部分以预防性储蓄的形式沉淀下来，另一部分则流向了理财、基金和保险等金融产品。
这也意味着居民财富对单一资产价格的敏感度在下降，财富的稳定性在增强。当房地产占比过高时，房价的波动会通过财富效应直接压制消费意愿，形成房价跌、消费缩、经济弱的负向循环。
而存款提供了流动性和安全垫，金融资产提供了长期增值的可能性，这种组合比单一的房产持有更加稳健。
当前的问题不在于有没有钱，而在于预期的稳定性。
一旦预期发生转变，这种积累的购买力是有释放空间的。北大国发院的研究指出，当前的消费不足并非消费总意愿的萎缩，而是消费结构的迁移，体验型消费正在成为增长的关键引擎，服务零售额增速持续高于商品零售。
这意味着，当居民对未来的收入预期和资产价格预期趋于稳定时，被压抑的消费意愿可能以体验型消费、服务消费的形式释放出来，而不是简单地回到过去的物质消费模式。
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