十大机构看后市：节前市场普遍回调 结构性景气仍有支撑

来源：市场资讯

　　本周三大指数，上证指数跌0.6%，深证成指跌2.37%，创业板指跌2.48%。后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　国信证券：科技M顶第二波启动了吗？

　　当前科技第二波行情逐渐开启，四季度有望带动市场上扬。若类比99 年519行情，当前A 股正处在4 浪调整低点、5 浪上涨初期。往后看，第二波启动条件或已逐渐具备，科技反弹窗口期有望在四季度前后打开，若油价中枢继续下移、联储紧缩预期缓解，叠加海外云厂商AI 收入增速延续高增，反弹空间或较可观。结构上，除科技外还可关注资源红利等领域：①AI 算力链四季度前后或将迎来M 型顶部的第二波，高度取决于市场环境和产业景气验证，科技内部也有望向具备基本面预期的AI 应用等低位方向扩散；②重视以有色、煤炭、公用事业等为代表的资源红利板块，供需偏紧、地缘政治溢价抬升下，以有色为代表的资源品景气有望延续。

　　中信建投：节前市场普遍回调 结构性景气仍有支撑

　　本周A股主要宽基指数普遍回调，小盘相对占优。行业方面，房地产、煤炭和美容护理涨幅居前，有色、通信和电力设备跌幅居前。基本面方面，电子、农林牧渔、建筑材料、医药生物和传媒盈利预测调整居前。产业景气方面，煤炭价格回升，工业金属普涨，布油回落，化工品回升，中游材料偏弱，存储价格上行。估值方面，电子、通信和机械设备较高，美容护理、食品饮料和非银金融较低。资金方面，通信、电子和机械设备融资净流入居前。交易方面，TMT持续升温，医药生物、房地产热度上升。行业配置上，国庆长假前风偏短期承压防御占优；中期围绕景气及资金线索，关注电子、通信、计算机等成长方向以及生物制品、工业金属和化学原料等景气改善行业。

　　申万宏源策略一周回顾展望：梳理26Q4值得关注的事件窗口

　　当下有效的AI 链审美不变：1． 少数基本面预期能够超过6 月底的方向（CPO 和GPT6 催化产生的少数新算力通胀，PCB 产业链顺价等）。2． 27 年景气相对26 年继续改善的，是10 月底三季报验证，业绩消化估值后，可能分化走强的方向。重点关注存储、高端CCL、PCB 和电容。3． 重视科技和非科技的主题投资。

　　当前神似14 年上半年，短期调整，中期震荡休整波段延伸。需更加重视科技和非科技主题。科技主题演绎，是酝酿新阶段投资主线的过程。短期市场逆风，市场对AI 产业进步的挖掘并不充分。这为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间。

　　中国银河策略：结构防御为主，港股等待利率信号明朗

　　投资策略上应把握三条主线：主线大概率是存量外资与本地资金主导下的结构性防御与局部进攻。建议关注：（1）科技板块。有真实订单和盈利支撑的算力硬件、AI基础设施标的，可能相对抗跌，纯概念、缺乏业绩兑现的标的则可能面临更大的流动性折价。建议关注光模块/光纤、PCB、高速连接、AI 服务器/整机、国产 AI 芯片与晶圆代工、电力/备用电源/数据中心配套、大厂模型/Agent 进展等。（2）创新药及CXO板块。近期外资流入医药生物较多，创新药在加息落地后已有修复，需要精选个股并设好止盈。（3）低波红利。在利率高企、南向缺席的环境下，防御性配置的必要性上升，建议关注公用事业、电信、能源、金融。

　　光大证券：节前情绪偏弱 市场或维持震荡

　　市场在节前大概率延续震荡整理格局。一方面，美联储加息“靴子落地”后，此前压制市场的外部流动性担忧得到阶段性缓解；中美经贸磋商释放积极信号；国内稳增长政策持续发力，央行流动性呵护态度明确；8 月生产端数据改善，为市场提供基本面支撑。另一方面，美联储鹰派表态下，年内仍存加息预期，海外高利率环境对高估值成长板块的估值约束短期难以消除；国内消费端偏弱，内需修复仍需政策进一步发力；双节长假临近，资金入场意愿不足，节前成交大概率维持缩量。

　　关注三条均衡配置方向。方向一，硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性；方向二，政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域。方向三，有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。

　　湘财证券：美元加息后贵金属板块承压 A股指数震荡下行

　　长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，7 月政治局会议继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026 年国内经济稳健运行、A 股市场下半年保持“慢牛”态势提供重要支撑。

　　短维度来看，9 月市场整体呈现为横盘震荡整理状态。一方面是9 月美元加息后，美债实际利率上行，贵金属板块承压；另一方面，科技板块受海外流动性收紧扰动，目前总体处于震荡筑底过程中。配置层面，建议短期继续关注相对稳健的红利相关领域，同时持续跟踪基本面维持高景气的AI 赛道，等待充分调整、内部分化之后，择优布局。

　　东吴证券：国庆假期的“季节效应”

　　当前市场已经进入了情绪面的修复期，反弹将持续。若后续AI/宏观层面出现重磅利好，则可以上修反弹的预期。从配置方向上来看，AI硬件即期景气度坚实、远期增长并未证伪，叠加股价调整相对充分，依然是获取超额收益的重要抓手，关注：国产算力和芯片半导体产业链，PCB链，服务器，液冷，云/算力租赁，光模块等。此外，伴随着AI 产业发展以及大模型渗透率不断提升，需要重视AI 中下游的机会，可以关注AI 应用渗透带来的配套工具、AI 中间层赛道，以及具备扎实原生SaaS 底座的Workflow/Agent 编排平台。

　　中泰证券：持股过节

　　节前维持科技进攻、能源安全对冲的组合结构。

　　1）进攻方向继续持有科创50、国产半导体设备、存储，以及中证2000、微盘风格和部分有色资产。下一个中美元首互动窗口前，科技仍是主要反弹方向。

　　2）均衡与防御配置关注化工、电力设备、油运等能源安全资产，用于对冲中东局势反复及油价尾部风险。

　　3）主题方向关注AI 应用与端侧。节后若科技、券商成为反弹主导，行情质量将进一步提升；地产、消费持续领涨，则需下调对指数高度和持续性的判断。

　　浙商证券：保持对中级反弹的信心

　　9 月中旬开启的中级反弹仍有望延续。配置方面，基于“短期扰动不改大局，后市仍看中级反弹”的判断，我们建议：择时方面，保持当前中线仓位不变，节前勿受节日效应影响，节后可逢低适当增配；行业方面，我们仍然建议选择前期跌幅较大的板块、行业（如双创、恒科、非银、传媒、计算机等）并适当均衡配置，以均衡结构继续参与本轮反弹。

　　东方证券：硬件景气延续 融资压力仍存

　　过去一周中美AI 板块延续同向上涨，但美股强势向上游半导体集中，A 股则由国产算力芯片主导。美股上涨集中在算力芯片、半导体设备与存储制造，半导体指数显著走强，设备环节领涨，存储链同步修复；服务器整机与硬件网络出现分化，云厂和AI 应用内部强弱差异进一步扩大，电力基础设施基本持平。A 股整体温和上涨，强势主要集中在国产算力芯片，半导体指数与AI 指数同步走强；半导体设备和材料有所回调，光模块与PCB 内部分化，服务器算力和AI 应用仍以横盘为主，液冷散热明显走弱。整体来看，美股定价向芯片、设备和存储扩散，呈现上游硬件广泛改善；A 股资金则集中于国产算力芯片，其他产业链环节表现欠佳，中美虽然方向一致，但美股扩散更充分，A 股仍以局部轮动为主。