北京
机构：华创证券
研究员：范益民/丁祎
公司发布2026 年半年报：2026H1 公司实现收入34.29 亿元，同比+15.86%；实现归母净利润5.64 亿元，同比+20.63%；实现扣非归母净利润5.29 亿元，同比+20.32%。
评论：
业绩稳健增长，增速较25 年加快。公司26Q1 实现收入14.95 亿元，同比+16.17%，实现归母净利润1.78 亿元，同比+30.93%；26Q2 实现收入19.35 亿元，同比约+15.6%，实现归母净利润3.85 亿元，同比约+16.4%。26H1 公司经营活动现金流净额 4.38 亿元，同比 + 150.34%，经营性收款大幅增加，回款质量持续改善。
医药医学板块增势亮眼，消费品板块内生增长强劲。分板块看，26H1 生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入14.29/7.15/5.89/4.81/2.16 亿元， 同比分别+ 12.25%/ +18.95%/ +12.70%/+12.79%/+57.38%。2026 年上半年公司医药医学板块全面推进业务结构优化，板块整体增长态势亮眼，细分赛道均实现向好发展，其中 CRO 业务增速突出，药品、医疗器械检测同步保持较好增长，医学检测经营质量持续改善。消费品测试块增长动能主要来自两方面：一是公司前期重点投资的新能源汽车、芯片半导体等战略赛道产能逐步释放；二是纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商平台合规要求升级带来的检测需求增长，以及品牌认可度持续提升带来的市场份额扩大。与此同时，公司持续投资航空材料、车联网等新领域，加快培育面向未来的新增长动能。
盈利能力保持稳定，消费品及医药医学毛利率提升明显。2026H1 公司毛利率/ 归母净利率分别为 49.38%/16.44%，同比分别 - 0.21pct/+0.65pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 15.19%/6.91%/8.30%/0.24%，其中销售费用率同比 - 1.51pct，规模效应显现。分板块看，生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务毛利率分别为 49.86% /41.85% /46.83% /71.68%/28.49%，同比分别 - 1.30pct/-1.53pct/+5.36pct/-1.64pct/+9.09pct。消费品板块毛利率大幅提升主要系高毛利的芯片半导体（FA/MA）失效与材料分析、汽车电子 EMC 等业务占比提升及产能释放；医药医学板块毛利率显著改善主要系CRO 业务放量及猴场资源自主可控带来的成本优化。
海外收入占比快速提升，国际化布局进入收获期。26H1 公司海外收入3.52 亿元，同比+62.9%，收入占比由上年同期的7.3%提升至10.27%。2026 年7 月公司完成新加坡Ugene 实验室100%股权交割，成为食品板块东南亚国际化关键支点；南非Safety 业务运营整合进展顺利；希腊Emicert 整合顺利，补齐欧盟温室气体核查、ESG 审核资质；Openview 越南团队完成WRAP 资质拓展；NAIAS 船用油检测与Maritec 整合深化。公司已初步形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的三大支点格局，海外员工超千人，并购协同效应持续释放，国际化成长空间进一步打开。
投资建议：我们预计公司2026-2028 年分别实现收入76.13/86.50/98.23 亿元，同比分别+15%/13.6%/13.6%，归母净利润11.69/13.34/15.19 亿元，同比分别+15%/+14.2%/+13.9%。我们认为此前承压的部分业务板块已筑底回升，叠加宏观经济的复苏和海外布局的贡献，26 年收入及利润增速较25 年相比将提速，参考可比公司估值，给予公司2026 年26 倍PE，对应目标价18.1 元，维持“强推”评级。
风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。
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