上海
在缺乏明确技术支撑的"真空"环境下，长端美债收益率自我强化上行，与油价走势背道而驰。
美国长端国债收益率正在展现出独立于传统驱动因素之外的上行动能。在一个充满压力的交易周收官之际，30年期美债收益率突破5.5%，创下2004年以来新高，而当日油价却同步下跌——这一背离信号令市场警觉。
周五，30年期美债收益率盘中最高上涨5个基点至5.53%，收盘维持在5.49%上方，较前一日上涨约2个基点。10年期美债收益率同样刷新多年高位，突破5.22%。值得注意的是，30年期收益率在今年7月初时尚低于5%，短短数月内已大幅攀升逾50个基点。
与此同时，对美联储政策预期更为敏感的短端收益率则出现下行，2年期收益率当日下跌约7个基点。长短端收益率的分化，令收益率曲线关键区间——包括2年至10年期、5年至30年期——从本周早些时候逾一年低位显著反弹走陡。
"真空"状态：缺乏技术支撑，收益率自我强化上行
此轮长端收益率上行的一个显著特征，是缺乏明确的技术阻力位。
"人们没有可以依附的真实技术位，这让市场处于某种真空状态，"RBC Capital Markets美国利率策略师Izaac Brook表示，"这使得收益率得以持续不断地向上漂移。"
这一"真空"特性意味着，在没有强力基本面催化剂的情况下，收益率上行的惯性难以被打断。周五推动收益率走高的直接触发因素，是密歇根大学发布的消费者信心指数——该指数9月份虽降至四个月低位，但仍好于经济学家预期，显示美国经济和企业对高利率环境的承受能力超出预期。
油价背离：长端收益率上行逻辑已超越能源驱动
更值得关注的是，周五长端收益率的上涨与油价走势明显背道而驰。
美国基准西德克萨斯中质原油期货当日收跌2.3%，报每桶92.41美元。此前，受中东战争引发的供应冲击影响，油价一直是美债收益率日内波动的主要驱动力。然而周五，这一联动关系出现断裂。
花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在报告中指出，"由于美联储加息是直接回应能源价格上涨，市场目前无法为加息路径定价出清晰的近期上限。"这意味着，即便油价短期回落，市场对通胀持续性和美联储紧缩路径的担忧并未消散，长端收益率因此获得了独立于油价之外的上行支撑。
短端与长端分化：市场对前端定价过度存疑
短端收益率的同步下行，折射出市场内部对利率路径判断的分歧。
本周早些时候，短端收益率曾随美联储9月加息预期——这是自2023年以来的首次加息——大幅攀升至多年高位。但周五，市场情绪出现转向。
"前端定价已经过多，"SMBC Group利率策略师Monty Gandhi表示，"短期投资者正在寻机买入前端，认为任何进一步的看空情绪都应流向中段或以'更长时间维持高利率'的方式来表达。"
摩根士丹利利率策略师则基于该行最新上调的美联储紧缩预测，上调了美债收益率预测，并指出美联储政策路径的市场定价能够解释10年期收益率走势的大部分变动。
美债期货市场的活动同样印证了上述曲线走陡趋势。纽约时间上午10时前不久，市场出现了一笔涉及5年期国债期货与超长期国债（Ultra Bond）期货的大宗同步交易——价格水平显示，该交易方向为买入5年期、卖出超长期，与曲线陡峭化押注的获利了结操作相符。
综合来看，在美联储重启加息周期、能源价格支撑通胀预期、经济韧性超预期的多重背景下，长端美债收益率已进入一个缺乏明确上限的上行通道。对于固定收益投资者而言，如何在这一"真空"环境中重新锚定久期风险，正成为当前最紧迫的课题。
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