日元再遭重挫：日本债券收益率飙升

来源：市场资讯

（来源：领盛Optivest）

基本面总结：

1.日本9月制造业扩张放缓，海外需求与企业信心仍具支撑

日本9月制造业活动扩张步伐有所放缓。周四公布的一项私营部门调查显示，产出和新订单增速均较上月回落，但稳固的海外需求继续支撑企业活动，制造商对未来商业前景的信心也进一步改善。

标普全球日本制造业采购经理人指数（PMI）初值从8月的54.9降至9月的54.1，仍明显高于50.0的荣枯线，表明制造业活动连续扩张。调查显示，工厂产出子指数增速降至三个月来最低，新订单增速则降至四个月来最低，但两项指标均实现连续第九个月扩张。

新出口订单仍是制造业表现中的主要亮点，海外需求保持强劲。与此同时，制造业就业继续稳健增长，并推动日本私营部门整体薪资增速升至七个月来最快水平。制造商对未来商业前景的信心则升至2月以来最高水平，企业表示，人工智能相关行业、半导体、国防和汽车领域的需求仍然较为旺盛。

服务业活动同样出现放缓。日本9月服务业PMI初值从8月的52.5降至51.6，制造业与服务业合并计算的综合PMI则从53.5降至52.5，为5月以来最低扩张速度。数据显示，日本私营部门整体活动仍处于扩张区间，但增长动能较前期有所减弱。

与此同时，日本企业面临的成本压力略有缓解，但仍处于历史高位。投入价格继续上涨，日元疲软、中东冲突推高能源和原材料成本，以及员工和运输费用增加，仍是企业成本上升的重要因素。

标普全球市场情报经济副总监AnnabelFiddes表示，调查中的商业信心和就业数据显示出令人鼓舞的迹象，但企业仍担心较高的价格水平以及相对疲软的国内需求可能限制未来表现。整体来看，日本制造业仍受到海外需求、半导体和人工智能相关产业需求的支撑，但国内需求偏弱和成本压力依然构成企业经营环境中的主要制约因素。

2.日本暗示日美联合干预原则仍有效，日元跌破158关口

日本财务大臣片山咲子周四表示，支撑7月日美联合外汇干预的原则依然有效，显示日本政府在日元出现过度波动或市场秩序明显失衡的情况下，仍保留再次采取联合行动的可能。

片山对记者表示，自上一次联合干预以来所遵循的原则仍然有效。她所指的是7月31日日本与美国采取的联合行动，当时两国旨在应对汇率过度波动以及无序的市场走势。片山同时表示，她不会对具体汇率水平发表评论。

日本方面释放上述信号之际，日元近期再次面临明显压力。日本央行上周五将政策利率上调至31年来最高的1.25%，但日元并未因此获得持续支撑。投资者仍在评估日本央行未来进一步收紧货币政策的力度，日元兑美元已经跌破158日元关口。

此前有知情人士透露，日本当局在上周五海外市场交易时段进行了汇率检查。日本财务省通常会在采取实际外汇干预前进行此类操作，因此市场普遍将其视为潜在干预行动的重要信号。汇率检查后，日元一度短暂走强，但涨势未能持续，显示市场对日本货币政策与财政政策组合的担忧仍然存在。

日本政府此前与美国就汇率问题展开协调，7月31日的联合行动主要针对汇率市场出现过度波动和无序走势的情况。片山此次重申相关原则，意味着日本当局在日元进一步快速贬值或市场波动明显加剧时，政策工具箱中仍保留外汇干预这一选项。不过，日本方面并未透露具体的汇率目标，也没有表示当前已经决定采取新的干预措施。

3.前日本央行委员预计加息步伐加快，明年6月利率或升至2%

前日本央行政策委员樱井真周四表示，日本央行可能采取大约每三个月加息一次的节奏，并可能在明年6月左右将政策利率提高至2%，以应对不断扩大的通胀压力。

樱井表示，日本央行在9月将政策利率上调至31年来最高的1.25%后，政策重心已经发生明显变化，开始更加重视能源成本上涨向更广泛商品和服务价格传导所带来的通胀风险。他指出，日本原油进口成本在过去几个月大幅上涨，较2月美国对伊朗发动攻击以来的水平高出约70%至80%，这意味着能源成本上升可能继续推高未来消费者价格。

与此同时，日元疲软以及人工智能相关领域的强劲需求也改善了日本制造商的利润状况，并进一步支撑经济活动和需求驱动型通胀压力。樱井表示，日本央行已经充分意识到这些价格压力，这也是其应对通胀方式发生根本转变的重要原因。

樱井预计，日本消费者通胀率可能在今年年底至明年年初超过3%，从而增加日本央行进一步加快加息的压力。他认为，日本央行可能因此提前采取行动，以避免潜在通胀长期高于2%的目标水平。此外，美国财政部长斯科特·贝森特对日本提高利率的支持，也可能令日本央行更加确信加快政策正常化的必要性。

对于未来政策路径，樱井预计日本央行可能在10月季度展望报告中上调通胀预测，并最有可能在12月再次加息。如果10月公布的物价预测上调幅度较大，日本央行也可能选择在10月直接加息，而不是等到12月。

在具体路径方面，樱井预计日本央行可能在今年年底前将政策利率提高至1.5%，随后在2027年第一季度升至1.75%，并在明年6月左右达到2%。他认为，日本央行的终端利率可能在2%左右，但如果通胀持续维持在3%左右，最终利率水平也可能高于2%。

日本央行上周将政策利率提高至1.25%，行长植田和男表示，随着潜在通胀逐步接近2%的目标，央行政策重点已经转向防止通胀超调，并为进一步加息打开空间。不过，加息决定公布后日元反而走弱，市场认为日本央行释放的信息仍不足够鹰派，并将注意力集中在两名主张暂缓进一步收紧政策的反对者身上，认为这可能意味着日本央行缩小日美利差的速度不会太快。

樱井表示，两名反对进一步加息的政策委员未必能够阻止日本央行继续加息，但即使央行加快收紧步伐，也未必能够给日元带来明显支撑。他认为，只要日本政府继续实施扩张性财政政策，投资者仍可能继续抛售日元和日本国债。

樱井表示，除非日本首相高市早苗改变财政政策方向，否则日元难以出现持续反弹。即使日本央行采取更为激进的加息措施，其作用也可能更多体现为减缓日元下跌速度，而不是推动日元明显升值。

2026年9月25日（星期五），日本当日暂无重要经济数据公布，北京时间22:00将公布密歇根大学9月消费者信心指数终值及通胀预期。

经济资讯

标普全球调查显示，日本9月制造业PMI初值从8月的54.9降至54.1，产出和新订单增速分别为三个月和四个月来最慢，但仍连续第九个月扩张。海外需求持续强劲，新出口订单成为亮点；制造业就业稳步增长，带动私营部门就业创七个月来最快增速。制造商信心升至2月以来最高，因人工智能、半导体、国防和汽车行业需求预期向好。服务业PMI从52.5降至51.6，综合PMI从53.5降至52.5，为5月以来最低。企业成本压力略缓但仍处历史高位，日元疲软、中东冲突推高能源和原材料价格，人员和运输成本上升。标普全球专家称，商业信心和就业有积极迹象，但高物价和国内需求疲软仍可能抑制业绩。

国债市场方面，连休后24日新发10年期国债收益率一度升至3.075%，为1996年9月以来约30年高位。隔夜美国长期利率大幅上升波及日本，因美国经济数据超预期，美联储加息预期升温，美债遭抛售。日本央行在17至18日会议决定加息，但有两名审议委员反对，市场担忧今后加息困难、通胀加剧，长期利率面临上升压力。长期利率上升将推高固定型房贷利率，并影响企业融资。

外汇方面，财务大臣片山五月周四表示，支撑7月31日日美协调干预的原则依然有效，表明东京准备再次联合行动。日本央行上周五加息至1.25%的31年高位后，日元兑美元跌破158，当局对海外市场进行汇率检查，日元短暂走强后回落。

前央行董事樱井诚预计，央行将约每三个月加息一次，明年6月前升至2%。因原油进口成本较2月美国袭击伊朗前飙升约70%至80%，年底至明年初消费者通胀可能超过3%，迫使央行加大加息。央行可能在10月季度展望中上调通胀预期，12月再次加息，甚至10月就行动。他预计年底前利率升至1.5%，2027年一季度至1.75%，明年6月前达2%；若通胀保持3%，利率可能更高。但投资者预期首相高市早苗继续扩张财政政策，将继续抛售日元和日本国债。樱井称，除非财政政策转变，否则即使大幅加息，也只能减缓日元跌势。

政治资讯

据共同社报道，日本外相茂木敏充23日在纽约联合国总部出席海洋安全外长会议并演讲。围绕中东局势，他强调确保霍尔木兹海峡及曼德海峡自由安全航行的重要性，表示不能接受因通行产生的任何额外费用。会议有53个国家和机构外长等出席，一致同意为海洋安全与稳定紧密合作，由日本、欧盟、巴林等6国和1机构共同主办。茂木会后称，已呼吁中东各国参会，并就国际社会继续探讨霍尔木兹海峡未来走向达成共识。他还解释，高市政府提出的进阶版“自由开放的印度太平洋”，核心支柱之一是维持基于法治的自由开放海洋秩序。

另据共同社报道，日本首相高市早苗24日上午结束访美行程，乘政府专机回到东京羽田机场。她在23日记者会上表示，有意推动消费税减税相关法案及原油采购多元化法案获批，并表明寻求在野党配合。回国后，她将着力为10月5日召集的临时国会开展提交法案等准备工作。

金融资讯

9月24日,日本长假结束后，东京股市日经指数迎来连续第四个交易日上涨。终盘报收于65513.99点，较上周五上涨495.04点，涨幅为0.76%。人工智能（AI）相关等高科技股领涨大盘。股指盘中一度上涨超过1200点并收复66000点大关。

东证指数（TOPIX）下跌15.84点至4075.30点，跌幅为0.39%。全天成交量为24.9306亿股。

受到日本长假期间美国股市AI和半导体股上涨的带动，东京股市相关个股也受到买盘追捧。中东局势紧张有所缓和的预期带动美国原油期货价格呈小幅回落趋势，也成为利好因素。另一方面，长期利率的上升对市场形成拖累。对企业融资成本增加的担忧情绪带出抛盘，日经指数尾盘时涨幅收窄。

地缘战事

中东局势进一步升级。也门胡塞武装称，周四向沙特首都利雅得“敏感目标”和红海城市延布的沙特阿美设施发动导弹和无人机袭击。沙特方面表示拦截了六枚射向塔伊夫和延布的弹道导弹，但未立即证实利雅得遭袭。胡塞发言人萨里称，使用弹道导弹、巡航导弹和无人机，已实现目标。袭击威胁沙特经红海出口石油的能力：霍尔木兹海峡交通中断，东西输油管道本月初遭袭后才刚恢复，延布是主要替代路线。胡塞7月宣布对沙特海上封锁，开辟第二战场。胡塞还称袭击吉赞军事目标，沙特对吉赞和塔布克发布警报。也门内战升级，胡塞占领西部海岸并推进至曼德海峡，政府军击退其对塔伊兹补给线的袭击。联合国称新一轮冲突已致700多人死亡，近13万人流离失所，3000多人逃往非洲。

美伊谈判在纽约探讨分阶段结束战争：伊朗重新开放霍尔木兹海峡，美国解除经济封锁。双方都不愿先放弃筹码。伊朗高级官员称，第一步是结束封锁、重开海峡，以换取美国解除封锁，德黑兰还可能获得被冻结资产。特朗普称或于11月3日中期选举后达成协议。白宫官员称特朗普掌握所有筹码，伊朗经济正在崩溃，美国处于强势地位。前谈判代表罗斯认为选前达成协议可能性仅30%，但选前达成对特朗普有利，可缓解海湾紧张、控制油价。海湾国家拒绝伊朗控制霍尔木兹，要求恢复航行自由，同时推动缓和。分析称伊朗目标明确，美国缺乏路线图；封锁虽伤害伊朗，但可能促其升级而非让步。

俄乌方面，周四俄无人机和导弹袭击基辅及东北部，造成8人死亡。基辅妇产医院停车场2人死亡、8人受伤，医院外墙受损。哈尔科夫州一农场遭袭6死12伤。乌空军称俄一夜发射高超音速和弹道导弹及282架无人机。泽连斯基在纽约称，需弹道拦截器保护生命，已达成爱国者导弹供应协议，未透露国家。俄国防部称袭击乌国防设施、后勤和电信中心。敖德萨医疗设施受损。摩尔多瓦称4架俄无人机越境，至少一架爆炸；罗马尼亚称一架无人机坠毁；波兰两次部署航空兵。

美日日内关注区间:

158.95-158.05

技术指标总结：

日本经济近期呈现扩张放缓与通胀压力并存的局面。9月24日公布的标普全球日本制造业采购经理人指数（PMI）初值显示，日本9月制造业活动增速较上月放缓，制造业PMI从8月的54.9降至54.1，产出和新订单增速均有所回落，但仍处于扩张区间。工厂产出子指数增速降至三个月来最低，新订单增速降至四个月来最低，不过两项指标均连续第九个月扩张。与此同时，新出口订单依然表现强劲，海外需求继续为日本制造业提供支撑。

就业方面，日本制造业就业再次录得稳健增长，并推动私营部门薪资增速升至七个月来最快。制造商对未来商业前景的信心也升至2月以来最高水平，企业认为人工智能相关行业、半导体、国防以及汽车领域的需求仍然较为旺盛。不过，服务业活动同样有所降温，9月服务业PMI初值从8月的52.5降至51.6，制造业与服务业合并计算的综合PMI则从53.5降至52.5，为5月以来最低扩张速度。这表明日本私营部门整体仍处于扩张状态，但经济增长动能已经有所减弱。

与此同时，日本企业面临的成本压力虽然略有缓解，但仍处于历史高位。投入价格继续上涨，日元疲软、中东冲突推高能源和原材料成本，以及员工和运输费用增加，均对企业成本形成压力。标普全球市场情报经济副总监AnnabelFiddes表示，调查显示企业商业信心和就业情况出现令人鼓舞的迹象，但企业仍担心较高价格以及相对疲软的国内需求可能限制未来表现。由此来看，海外需求、半导体和人工智能相关行业仍是支撑日本经济的重要因素，而国内需求偏弱和成本上涨则继续构成制约。

通胀压力的持续也进一步强化了市场对日本央行继续加息的预期。前日本央行政策委员樱井真表示，日本央行可能采取大约每三个月加息一次的节奏，并可能在明年6月左右将政策利率提高至2%。日本央行9月已将政策利率上调至1.25%，达到31年来最高水平，政策重心也从推动通胀逐步转向防止通胀超调。樱井认为，日本原油进口成本近几个月已经较2月美国对伊朗发动攻击以来的水平上涨约70%至80%，能源价格上涨可能继续向消费者价格传导。此外，日元疲软和人工智能相关需求强劲也改善了制造商利润，并进一步支撑需求驱动型通胀。

樱井预计，日本消费者通胀率可能在今年年底至明年年初超过3%，促使日本央行加快收紧政策，以避免潜在通胀长期高于2%的目标。他预计日本央行可能在10月季度展望报告中上调通胀预测，并最有可能在12月再次加息。如果通胀预测上调幅度较大，日本央行甚至可能在10月提前采取行动。在政策路径方面，他预计日本央行可能在今年年底前将利率提高至1.5%，2027年第一季度升至1.75%，并在明年6月左右达到2%。他认为，日本央行终端利率可能在2%左右，但如果通胀持续维持在3%左右，最终利率水平可能进一步提高。

不过，加息预期升温并未给日元带来持续支撑。日本央行上周加息后，市场反而更加关注两名主张暂缓进一步收紧政策的委员，认为这意味着日本央行缩小日美利差的速度可能不会足够快，日元随后跌破158日元兑1美元。樱井表示，即使日本央行加快加息步伐，也未必能够给日元带来太多支撑，因为投资者仍然会关注日本政府的财政政策方向。他认为，只要日本首相高市早苗继续推行扩张性财政政策，日本国债和日元仍可能面临压力，日本央行更激进的加息措施最多可能只是减缓日元下跌速度。

在日元持续承压的背景下，日本政府也再次释放可能采取外汇干预的信号。日本财务大臣片山咲子9月24日表示，支撑7月31日日美联合外汇干预的原则依然有效。当时日本与美国采取联合行动，旨在应对汇率过度波动和无序市场走势。片山同时表示不会对具体汇率水平发表评论，但其表态意味着，如果日元再次出现快速、无序的贬值，日本方面仍可能考虑采取相应行动。

此前有知情人士透露，日本当局上周五在海外市场进行了汇率检查，这类操作通常被视为日本政府可能进行外汇干预的前兆。检查后日元一度短暂走强，但涨势很快消退，显示市场仍在评估日本央行加息、政府财政政策以及日美利差之间的综合影响。整体来看，日本经济目前一方面受到海外需求、半导体和人工智能相关产业的支撑，另一方面又面临国内需求偏弱、能源及进口成本上涨等压力。在通胀压力可能继续上升的情况下，日本央行进一步加息的讨论升温，而日元持续走弱又使日本政府面临货币政策与外汇市场稳定之间的双重压力。

技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向158.95区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的157.85区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的156.80区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价贴合布林带上轨运行线运行，显示多头动能占据主导优势。布林带开口呈现扩张迹象，表明短线波动率有所上升。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于72.20附近深度超买区域，显示当前多头力量处于强劲格局，为汇价保留潜在上行空间。

4小时级别来看，美日短线阻力构筑于158.95区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对159.65区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方158.05区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试157.45区域水平之风险。

整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破158.95区域限制，有望激发多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战159.65区域水平提供信心支持。然而，若失守于158.05区域防线，将驱动市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试157.45区域水平之风险。

美日短线走势路径参考:

上升:158.95-159.65

下降:158.05-157.45