美债抛售加剧！7年期美债拍卖遇冷，财政部回购规模再度低于上限，市政债收益率创15年新高

美国国债市场本周持续承压。在5年期国债拍卖表现疲弱后，财政部周四440亿美元7年期国债拍卖同样需求不佳，中标收益率升至5.085%，创该期限国债有记录以来最高水平。

此次拍卖的中标收益率较“即期发行”收益率高出0.7个基点，海外投资者获配比例降至57.2%，为2025年11月以来最低。拍卖结果公布后，美债二级市场继续走弱，10年期美债收益率升破5.2%，为2007年来首次。

与此同时，财政部周四进行的第二次扩大版国债回购操作也未能达到60亿美元的最高规模，仅接受40.78亿美元报价，相当于上限的68%，低于9月11日首次扩大回购时的约86%。市场流动性支持力度低于市场预期。

固定收益市场的压力还蔓延至市政债。基准30年期市政债收益率升至5.07%，10年期市政债收益率升至4.01%，双双创下2011年以来新高。

周四美国国债在遭抛售，其中30年期国债收益率一度上涨9个基点至5.49%，创下2004年以来的最高水平。

摩根大通和KKR的策略师认为，随着能源驱动的通胀、政府大量借贷以及央行进一步收紧货币政策的风险持续发酵，美国国债收益率仍有进一步攀升的空间。

7年期美债拍卖遇冷，收益率创历史新高

美国财政部周四发行440亿美元7年期国债，最终中标收益率为5.085%，高于一个月前拍卖的4.512%，并创该期限国债有记录以来最高水平。

此次拍卖收益率较“即期发行”收益率5.078%高出0.7个基点，尾部为今年3月以来最大。尾部扩大意味着最终成交收益率高于拍卖前市场水平，显示投资者要求更高收益率才能承接这批国债。

拍卖内部需求同样走弱。海外投资者获配比例从上次的60.8%降至57.2%，创2025年11月以来最低；直接投标者获配比例升至30.3%，处于历史较高水平。一级交易商最终承接12.5%的发行量，与近期平均水平大致相当。

此次拍卖的表现虽然不及前一日5年期国债拍卖疲弱，但仍未能改善二级市场情绪。拍卖结束后，10年期美债收益率重新逼近盘中高点，最新约为5.15%。

财政部扩大回购仍未买满，实际规模仅为上限68%

财政部周四还进行了第二次扩大版“流动性支持”回购操作，目标为20年至30年期名义票息国债，最高回购规模为60亿美元。

此次操作共收到104.89亿美元报价，但财政部最终仅接受40.78亿美元，相当于最高回购规模的68%，明显低于9月11日首次扩大回购时约86%的执行比例。

财政部此次仅接受35只符合条件债券中的12只。两笔最大交易分别为15亿美元的2048年2月到期、票息3.000%的国债，以及15亿美元的2051年11月到期、票息1.875%的国债。

接受报价对应的2047年至2051年到期债券收益率约为5.54%至5.56%，较当时5.10%至5.16%的10年期美债收益率高出约40至45个基点。

财政部此次并未大规模接受明显偏离合理收益率曲线的低价报价。此次12只被接受债券均接近拟合收益率曲线，意味着财政部没有通过明显提高回购价格来扩大回购规模。

此次回购规模低于60亿美元上限，也意味着财政部提供的“流动性支持”低于此前市场可能的预期。

30年期市政债收益率突破5%，创2011年以来新高

美债市场承压之际，美国市政债市场同样出现明显抛售。

截至周四纽约时间下午3点，基准30年期市政债收益率上涨11个基点至5.07%，突破5%关口，创至少2011年以来最高水平。10年期市政债收益率上涨14个基点至4.01%，同样创至少2011年以来最高水平。

通胀担忧以及市场对美联储进一步加息的预期正在冲击市政债市场。截至周三，市政债9月累计跌幅达到2.8%，有望录得2023年以来最差单月表现。

彭博汇总数据显示，周三投资管理机构提交出售报价的市政债规模升至约34亿美元，为2020年疫情初期市场剧烈波动以来最高水平。

摩根大通策略师Peter DeGroot带领的团队表示，市政债市场正在出现负反馈的迹象，即市场表现不佳导致资金流出，而资金流出又进一步拖累市场表现。在利率环境趋于稳定之前，这一状况可能持续。

市政债高收益率开始吸引部分机构资金

不过，市政债收益率升至5%上方后，也开始吸引部分机构投资者。

Invesco负责市政债业务的首席投资官Mark Paris表示，市场参与者反馈称，一些保险公司、银行以及其他跨界投资者正在进入市场，“5%这个门槛对他们很重要”。

与此同时，未来市政债供给可能放缓。截至周四，未来30天预计进入市场定价的市政债规模约为159亿美元。

Belle Haven Investments高级副总裁Ryan Ciavarelli表示，在订单簿表现不佳的情况下，承销商会更加谨慎地将新债推向市场，这可能导致部分发行人暂缓发行。

他表示，只要新发行债券的定价仍然具有吸引力，市场仍存在需求，但部分发行人可能选择暂缓发行，以观察市场走势。