亮相伦敦！ 一个中国航运衍生品，正在走向全球市场

集运指数（欧线）期货亮相伦敦！ 一个中国航运衍生品，正在走向全球市场

9月16日，在伦敦三一广场四季酒店举行的2026信德海事伦敦论坛（Xinde Marine Forum London 2026）上，上海期货交易所党委委员、副总经理陆丰向来自全球航运、金融、投资、经纪及专业服务领域的嘉宾，系统介绍了集运指数（欧线）期货的市场运行、价格发现功能以及企业套期保值实践。

陆丰此次分享的主题为“Containerized Freight Index (Europe Service) Futures: Market Performance Review and Hedging Practice”。

演讲中分享的一组数据首先勾勒出这一产品的发展速度：从2023年8月18日上市至2026年8月17日，集运指数（欧线）期货累计成交量达到7027万手，累计成交金额达到6.13万亿元人民币，日均成交量约9.69万手，日均持仓量约7.54万手。

从上海的期货交易市场来到伦敦的国际航运论坛，集运指数（欧线）期货所面对的受众也在发生变化。站在台下的已经不只是熟悉中国期货市场的交易者，还包括拥有真实运价敞口的国际船公司、货主、货代、航运金融机构以及经纪和投资机构。一个以中国出口集装箱运输市场为基础、以人民币计价的航运衍生品，正在进入全球航运业关于价格发现和风险管理的讨论。

一款在上海诞生的产品，为何来到伦敦？

伦敦长期聚集着大量船东、航运经纪、保险机构、银行、基金、律师事务所和大宗商品交易商，也是全球航运资产融资、风险定价和衍生品交易的重要中心。干散货和油轮市场广泛使用的远期运费协议，即FFA，正是在伦敦航运金融生态中不断发展成熟；燃油、利率、汇率和大宗商品衍生品，也早已进入国际航运企业的日常风险管理体系。

与干散货和油轮相比，集装箱航运在标准化、场内化运价风险管理方面的发展时间相对较短。集装箱运输合同结构复杂，客户、起运港、目的港、箱型、附加费和服务条件各不相同，班轮公司又长期通过年度合约、即期运价和指数挂钩合同管理商业关系，因此，将集装箱运价转化为可以标准化交易的金融产品，本身就比单一大宗商品运输市场更具挑战。

集运指数（欧线）期货此次亮相伦敦，带到国际航运市场的核心议题非常明确：当一条主要集装箱航线的运价能够被指数化，并形成具有流动性的期货合约之后，船公司、货代和货主能否像管理燃油、利率和汇率一样，对未来海运费进行更系统的管理？

这个问题正在变得越来越现实。

数倍波动，让运价从运营指标进入财务风险管理

地缘政治冲突、关键航道中断、船舶绕航、港口拥堵、贸易需求变化以及新船集中交付，都可能迅速改变集装箱运输市场的供需关系。海运费的变化不仅影响订舱部门，也会进入企业的成本预算、产品报价、现金流和利润表。

陆丰在伦敦展示的数据显示，2023年至2026年间，上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线，即SCFIS（Europe Service），曾跌至600点以下，也曾突破6000点。数倍幅度的价格变化意味着，一家企业即使拥有稳定的货量和客户，也可能因采购舱位的时点不同而面对完全不同的成本。

这种波动在产业链不同环节形成了方向相反的风险。货代可能已经向客户报出未来两个月的固定运输价格，但向班轮公司采购舱位的成本仍会变化；大型出口企业可能已经确定产品售价和供应链预算，却无法确定数月后的实际海运费；船公司则需要面对运价下跌对收入、现金流和船队收益造成的影响。

运价风险由此呈现出双向结构：货主和货代通常担心价格上涨，承运人则需要防范价格下跌。双方相反的风险敞口，为航运衍生品市场提供了经济基础。

EC期货究竟交易什么？

集运指数（欧线）期货通常简称EC期货，以SCFIS欧洲航线指数为标的，在上海国际能源交易中心挂牌交易。其标的指数来自真实集装箱运输市场的结算运价，反映上海出口至欧洲基本港的实际市场变化。

按照陆丰此次介绍的产品设计，EC期货以人民币计价，符合条件的境内外参与者可以进入市场，主要外币可以作为保证金，并采用现金交割方式。由于最终通过现金结算，参与者无需在期货市场实际交付舱位或者集装箱，也不需要改变原有货物运输安排。

实体运输和金融对冲由此形成两条相互连接的业务线。货物仍由班轮公司承运，货代仍需在现实市场订舱，货主仍按商业合同支付海运费；企业则可以根据自身已经形成的运价风险敞口，在期货市场建立方向相反的头寸，用期货端的盈亏部分抵消现货端的价格变化。

这种安排并不要求企业准确预测下一轮运价涨跌。套期保值所要解决的问题，是在市场走势偏离企业预算时，把利润和成本控制在可以承受的范围内。

三年成交7027万手

一项航运衍生品能否服务实体企业，首先取决于市场中是否存在足够的买卖双方。没有持续成交和持仓，企业即使识别出风险，也可能无法在合适的价格建立头寸，更难在业务结束或者风险敞口变化后及时退出。

从2023年8月18日至2026年8月17日，EC期货累计成交7027万手、成交金额6.13万亿元人民币，日均成交金额约84.5亿元人民币，日均持仓量约7.54万手。对于一个上市约三年的航运衍生品而言，这样的成交规模已经为风险管理功能提供了较为坚实的市场基础。

陆丰此次演讲还引用了期货业协会FIA的相关数据。2025年，EC期货成交量约为1821万手。按照上期所在演讲材料中采用的比较口径，其成交规模约为海外同类产品的5倍。这一对比反映出中国市场对集装箱运价交易和风险管理工具的旺盛需求，也说明EC期货已经度过单纯依赖产品培育的初始阶段。

总成交量仍只是评估流动性的一个维度。对于准备开展套期保值的企业来说，还需要观察具体合约月份的成交、持仓、买卖价差以及自身业务周期能否与合约期限匹配。只有当流动性能够覆盖企业实际需要的月份，交易规模才能进一步转化为产业使用价值。

期货价格能否跟上真实运价？

期货市场的成交规模必须与实体市场建立稳定联系。对于船公司、货代和货主来说，EC期货能否用于套期保值，取决于期货价格与实际运价之间的相关性，以及合约到期时两者能否有效收敛。

根据陆丰在伦敦展示的数据，EC期货价格与现货市场已经表现出较强相关性，到期合约的期现价格平均偏离约为1%。较小的到期偏离表明，期货价格能够在合约生命周期结束时向现实结算运价靠拢，这也是期货发挥价格发现和风险转移功能的重要条件。

与此同时，企业仍需认识到，EC期货并不能覆盖所有集装箱运输风险。其标的对应上海出口欧洲航线，而企业的实际货物可能从其他中国港口起运，目的港、箱型、附加费、订舱渠道和服务条件也可能不同。人民币计价的期货头寸与以美元结算的实际运费之间，还可能存在汇率影响。

因此，企业在使用EC期货时仍需处理基差风险、期限匹配、汇率风险以及保证金现金流。期货与现货价格保持较强相关性，为套期保值提供了基础；具体对冲比例和操作方式，则需要根据每家企业的货量结构、合同条款和风险承受能力单独设计。

一个真实案例：64 FEU货量如何锁定利润？

陆丰此次分享的企业案例，为EC期货如何进入实体航运业务提供了直观样本。

一家总部位于上海的大型综合货运代理企业，获得了某家电制造企业欧洲航线出口运输项目，运输时间为2025年11月至12月，总货量为64 FEU，其中两个月各32 FEU。货代已经向客户确定1800美元/FEU的销售价格，但未来向船公司采购舱位的成本尚未确定。

这意味着企业已经锁定收入端，却仍然承担成本上涨风险。如果欧洲航线运价在运输合同执行前上涨，货代需要以更高价格采购舱位，而其向客户收取的价格无法同步提高，原有利润空间就会受到挤压。

在国泰君安期货的建议下，该企业建立了16手EC2512合约多头头寸。根据演讲材料披露的结果，通过现货运输业务和期货头寸的组合，该公司最终将订舱成本有效锁定在约1500美元/FEU，从而锁定约300美元/FEU的利润空间。

这笔交易的逻辑并不复杂。现货运价上涨时，货代采购舱位的成本增加，期货多头可能产生收益，用于抵消现货端增加的支出；现货运价下跌时，企业可以用更低价格采购舱位，期货端则可能出现亏损。企业接受其中一个市场的部分损失，是为了让两个市场合并后的经营结果更加稳定。

这一案例同时说明，套期保值的评价标准不应是期货账户是否单独盈利。企业需要观察的是，在期货头寸与实体合同合并计算后，预定利润是否得到保护，最终物流成本是否仍处于预算范围之内。

货代、货主和船公司，分别如何使用？

货运代理是EC期货最容易形成直接需求的产业用户之一。货代经常需要提前向客户报价，但采购舱位的时间和价格无法完全同步。“销售价格已经确定、采购成本仍在变化”的价格错配，为多头套期保值提供了清晰的应用场景。

大型货主也拥有类似需求。汽车、家电、机械设备和消费品企业可能每年拥有数万甚至数十万TEU的海运量，每FEU数百美元的变化，累积后就会形成可观的财务影响。利用期货管理部分未来海运成本，可以提高供应链预算、产品报价以及利润预测的稳定性。

船公司的风险方向通常与货主和货代相反。当未来运价可能下跌时，承运人可以研究通过相应期货头寸管理收入风险。对于拥有大量长期运力、固定租船成本和资本支出的班轮公司来说，运价下行可能持续影响船队收益，标准化衍生品可以成为长期合约、指数挂钩协议和其他商业安排之外的补充工具。

金融机构、贸易商、期货公司和航运经纪机构也可以利用EC期货观察未来欧洲航线的价格预期，为客户提供风险管理、研究和交易服务。随着参与者结构逐渐多元化，期货价格所汇集的信息也会更加丰富。

不过，企业进入期货市场之前仍需建立相应的内部管理体系，包括风险敞口识别、套保比例、交易权限、保证金管理、止损机制、财务核算以及董事会或管理层授权。期货具有杠杆效应，保证金追加也可能带来现金流压力。缺乏明确实体业务敞口的方向性交易，容易把风险管理演变为新的风险来源。

人民币计价，对应的却是全球航运风险

EC期货具有一个鲜明特点：产品以人民币计价，其所对应的中国—欧洲集装箱运输风险却具有高度国际化属性。

欧洲航线连接中国制造业、欧洲消费市场、全球班轮公司以及数量庞大的货代、港口、贸易商和物流企业。运价大幅变化产生的财务影响会沿供应链传递到多个国家和地区。因此，EC期货国际化程度的提升，既关系到海外投资者能否参与中国期货市场，也关系到国际航运企业是否愿意将其纳入现有风险管理框架。

陆丰在伦敦介绍，目前这一市场已经吸引来自英国、德国、荷兰、新加坡等国家和地区的参与者，上期所及相关机构围绕EC期货开展的市场推广和投资者教育活动已经超过80场。该产品还获得了Energy Risk Asia Awards“年度创新奖”等国际市场认可。

现金交割、允许主要外币作为保证金以及面向符合条件的境外参与者开放，为产品国际化提供了制度基础。交易规模只是起点，海外航运企业能否持续使用，还将取决于市场准入便利度、跨境结算安排、远期合约流动性、指数透明度、合规成本，以及期货价格与企业实际航线成本之间的匹配程度。

此次在伦敦直接面对国际航运和海事金融界进行介绍，有助于海外企业理解产品结构，也让上期所能够更直接地了解全球产业用户的实际需求。

中国航运产业链正在补上风险管理这一环

中国拥有规模庞大的制造业、货物贸易、港口和集装箱出口市场，同时也是全球最大的造船国。货物流、船舶资产和港口作业所形成的实体产业规模，为航运指数、衍生品和风险管理工具的发展提供了市场基础。

EC期货的发展显示，中国在全球航运产业链中的参与方式正在继续延伸。除了提供货源、港口能力、船舶建造和航运服务，中国市场也在形成以自身真实贸易数据为基础的航运价格指数和金融风险管理工具。

干散货和油轮行业使用FFA已有多年历史，船东和贸易商也长期借助燃油、利率和外汇衍生品管理成本及财务敞口。EC期货则把这种风险管理逻辑延伸至集装箱运输市场。其价值能否进一步释放，关键在于越来越多拥有真实货量和运价敞口的企业，能否将其与商业合同、物流采购和内部风控体系有效结合。

按照陆丰在伦敦公布的规划，上海期货交易所下一阶段将继续维护市场平稳运行、加强投资者教育，并进一步扩充航运衍生品体系，为全球航运市场参与者提供更加丰富的风险管理工具。这意味着，以欧洲航线为起点建立起来的航运期货市场，未来仍有继续拓展产品边界的空间。

从上海到伦敦

一个航运衍生品走向全球，大致需要跨越三个层面：先让国际市场认识并理解产品，再吸引不同国家和地区的参与者进入市场，最终使拥有真实风险敞口的企业将其纳入日常经营和风险管理体系。

EC期货已经在中国形成较大交易规模，并通过期现收敛和企业案例逐步验证价格发现及套期保值功能。此次由上海期货交易所党委委员、副总经理陆丰带到伦敦进行系统介绍，说明这一产品正在加快建立国际航运市场认知，并向更广泛的产业应用推进。

期货无法消除航运周期，也无法替企业判断每一次市场转折。它能够提供的，是一种管理不确定性的方式：当红海局势、航道中断、需求变化或运力投放突然改变欧洲航线价格时，企业可以减少对单一市场方向判断的依赖，让成本、收入和利润保持在预先设定的区间之内。

对于全球船公司、货代、货主和航运金融机构来说，需要研究的已经不只是未来几个月运价涨跌，而是企业自身拥有多大的运价风险敞口，现有合同能否覆盖这种风险，以及EC期货能否成为风险管理组合中的一项有效工具。

从2023年在上海上市，到三年累计成交7027万手、成交金额6.13万亿元，再到2026年亮相伦敦国际航运市场，一条清晰的发展路径正在形成。

从上海到伦敦，这个以中国出口集装箱运输市场为基础建立起来的航运衍生品，正在走向更广阔的全球市场。

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