万亿元券商航母落地

来源：华夏时报

华夏时报记者 王兆寰 北京报道

三季度收官之际，资本市场改革提速，券商行业迎来里程碑式事件。

近日，中金公司（601995.SH）连发多份公告披露异议股东申报清算全部办结，公司A股于9月23日开市正式复牌，标志着A股首例三家上市券商“三合一”重组全面落地。东兴证券、信达证券两家公司不再复牌、后续将终止上市，万亿级券商航母正式启航。

重组后的中金公司总资产突破万亿元，净资本、网点规模、客户基数大幅跃升，彻底补齐零售与区域短板。

当前，资本市场“十五五”规划明确加快建设一流投行，推动行业专注主业、错位发展。同时，券业并购正形成头部整合与区域归集双主线。

中金公司的复牌不仅是一单重大并购落地，更宣告了证券业告别粗放扩张，迈入头部集中、分层竞争、功能升级的全新格局，成为三季度资本市场最具标志性的行业变革。

重组落地

本次中金、东兴、信达 “三合一”重组，是A股市场首次三家上市券商同步换股吸收合并，制度突破意义重大。

根据中金公司披露的系列公告，9月14日为东兴证券、信达证券最后一个交易日，9月15日三家同步停牌开展异议股东收购请求权申报工作，申报期为9月15日至17日。

申报期结束后，剔除无效申报，中金公司有效异议申报账户1084户，对应股份732.19万股，收购请求权提供方申万宏源已全额拨付行权资金，股份清算过户手续将于近日办理，全部前置合规流程履行完毕，公司A股9月23日开市起复牌。复牌之后，东兴证券、信达证券不再恢复交易，后续将终止上市并注销法人资格，全部资产、负债、业务、人员及牌照由中金公司承接，重组正式转入实质整合阶段。

二级市场方面，中金公司复牌全天走势偏强。9月23日开盘32.18元，盘中最高触及33.28元，收盘报32.65元，全天上涨2.67%，全日成交额 15.47亿元，换手率1.61%，交易活跃度较停牌前明显放大。

方正证券金融首席分析师许旖珊测算，若交易顺利完成，基于2025年末财务数据，中金综合实力将实现质的飞跃：净资本将由481亿元增至1033亿元，行业排名从第12位升至第4位；网点数量由247家增至441家，排名由第14位升至第3位；零售客户数由999万户增至1500万户，区域覆盖能力、下沉市场触达能力、终端客户服务能力显著增强。

多位专业人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，在并购整合后，中金公司将构建起 “大投行、大资管、大财富、强机构、强区域”的完整矩阵，更契合“十五五”一流投行功能性发展要求。

按照证监会批复要求，中金公司需一年内制定上报完整具体整合方案并明确时间表，信达证券、东兴证券自批复下发之日起三年内券商法人注销工作，落实相关业务、客户、员工衔接安置方案，确保客户合法权益不受损害，妥善安置员工。

“券商并购的成败，更多的在于其后续人员、IT 系统、风控、企业文化的一体化融合，能否实现协同增效，才是决定并购长期价值的关键。规模优势不等于盈利能力自动提升，并购整合最终要回归主业提质、治理完善，契合‘十五五’投行功能性发展要求。” 一位北京上市券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

并购双主线

三季度收官窗口，“十五五”资本市场改革定调清晰，券业并购重组全面提速，形成头部整合与区域归集两大主线。

9 月 10 日，证监会副主席李超在国新办发布会上明确，“十五五”时期将进一步加快建设一流投资银行和投资机构。更加突出功能性要求，持续推动行业机构专注主业、完善治理、错位发展，提升综合实力与专业服务能力，积极培育良好的行业文化与投资文化。这一定调意味着证券业彻底告别过去规模扩张、同质化内卷模式，转向高质量、专业化、分层化的新周期。

可以看到，当前券业并购形成央企航母整合+地方国资区域深耕的双主线格局，行业整合多点开花、节奏提速。

汇金系全力推进头部券商整合，打造对标国际的一流投行；地方国资主导区域资源归集，上海东方证券收购上海证券、江苏东吴证券并购东海证券等项目稳步推进，各地持续整合省内券商资源、做强区域龙头，形成差异化竞争梯队，精准匹配“错位发展”政策导向。

中信建投非银及金融科技首席分析师赵然指出，“头部强强联合打造一流投行”与 “地方国资主导区域整合打造本土龙头”两大主线，构成本轮并购核心特征。行业并购逻辑从单一政策驱动，转向政策引导+市场需求双向共振，并购整合已然成为券商提质增效、错位发展的核心刚需。

格局重塑

中金万亿重组落地，彻底打破券商行业 “一超多强”旧格局，三季度收官之际，多强鼎立、分层竞争、差异化发展的新生态正式确立。

头部阵营加速集中，汇金系内部整合预期持续升温，中国银河（601881.SH）与申万宏源（000166.SZ）因股权同根、业务互补，成为市场关注的潜在整合标的。

有分析人士指出，中国银河零售底盘扎实、财富管理基础雄厚，申万宏源机构业务、研究实力突出，二者若整合将形成“零售 + 机构”双轮驱动的超级券商，与中金公司形成汇金系双航母错位竞争格局。

不过，因两家均为千亿市值上市券商，股东结构多元、体系庞大，存在估值博弈、管理层迭代、网点重叠、文化磨合等多重阻力，短期落地概率偏低，中长期整合预期持续存在。

赵然认为，本轮并购潮正在逐步改写证券行业延续多年的“大而不强、小而分散、同质化内卷”的传统竞争格局，推动行业从“金字塔型分散竞争”向“梯队化分层竞争”加速转型。

在赵然看来，随着新格局的成型，头部券商的核心竞争边界从国内市场全面延伸至全球市场，有望正式开启与国际一流投行的对标发展。尾部机构市场化出清提速，区域券商抱团整合构筑错位竞争第二梯队。

万联证券报告指出，香港特区政府公布首个五年规划提及一系列深化两地市场互联互通的举措，包括支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市，支持内地大型金融机构利用香港平台提升综合服务水平，以香港为国际总部发展海外业务等，有助于中资券商加速由“本土化服务商”向“全球综合金融机构”转型，而头部中资券商在香港IPO承销市场占据主导地位，且具有更强的资本实力与综合服务能力布局国际业务，或更为受益。