当安全门遇上地产退潮，王力安防净利成色不足、13.87亿元应收悬顶

王力智造基地。源自：企业官网

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张蓓 黄指南 深圳报道

9月14日，王力安防科技股份有限公司（605268.SH，下称“王力安防”）召开2026年半年度业绩说明会。

上半年，其实现营收13.82亿元，同比微降2.60%，归母净利润6922万元同比微增1.99%。扣非净利润同比暴跌17.55%，二季度单季扣非利润同比下滑约三成，13.87亿元应收账款占总资产比例升至33.03%。

王力安防交出了一份“不难看”的成绩单，却也留下了一串值得追问的财务信号。

利润正增长高度依赖政府补助、应收款减值转回等非经常性损益，地产坏账堰塞湖尚未排险，被寄予厚望的渠道转型则呈现“雷声大雨点小”的落差。

表里两面

地产周期退潮时，最先裸泳的不是销量，而是利润表。收入尚未明显下滑，但利润已经提前感知到了周期的重量。

上半年，王力安防营收微降、净利微增，表面上构成一份“韧性”叙事。但同期扣非净利润仅4598.84万元，同比大幅下滑17.55%。

归母与扣非之间2323.46万元的差额，几乎全部来自非经常性损益的“输血”。

半年报明细显示，计入当期损益的政府补助为1140.75万元，单独进行减值测试的应收款项减值准备转回高达1722.39万元。两项合计2863.14万元，已超过全部非经常性损益的税后净额。若剔除这两项非常态性收益，其主业盈利将被压缩至逼近盈亏平衡的区间。

王力安防财务总监陈俐向《华夏时报》记者表示，归母净利润与扣非净利润的差额主要系非经常性损益，公司主业仍保持盈利，减值计提严格遵循企业会计准则，依据充分、程序规范。管理层将持续聚焦主业、降本增效，努力提升扣非利润和经营质量。

季度数据揭示了更严峻的趋势。一季度，王力安防营收5.38亿元同比增长8.83%，扣非净利润1576.8万元同比增长26.31%，开局向好。但二季度单季营收约8.44亿元，同比下降约8.8%；单季扣非净利润约3022万元，同比下降约30.2%。一季度的增长被二季度的加速恶化吞没。

艾媒咨询首席分析师张毅博士向本报记者指出，在自建工厂、自动化产线的重资产模式下，固定折旧具备刚性属性，订单下滑会拉高单位产品的折旧分摊；即便收入仅出现小幅下滑，也会带来利润更大幅度的收缩，企业将同时面临产能闲置、成本刚性与盈利承压的多重压力，重资产模式在行业下行周期中，经营杠杆效应会被反向放大。

产品结构下移是毛利率承压的直接原因。核心产品钢质安全门收入8.03亿元，同比下降8.54%，占主营收入60.97%，作为工程渠道主力品类，其下滑与地产新开工萎缩直接相关。

“受房地产行业调整、行业竞争加剧等因素影响，公司主业盈利阶段性承压。”王力安防董事会秘书、副总经理陈泽鹏进一步分析道，下半年将通过优化渠道结构、加大C端及存量房更新市场开拓、推进降本增效和产品结构升级等措施改善经营质量，力争扣非利润环比向好。

被寄予“第二增长曲线”期望的智能锁业务体量仍然微小。上半年收入6419.58万元，仅占主营收入4.87%，同比增长3.07%，增速缓慢。

更关键的是，智能锁销量16.49万把，而包含配发量达29.52万把，配发量接近独立销售量，大量智能锁随安全门配套进入工程渠道，而非以独立品牌溢价面向C端。按收入除以销量计算，智能锁平均单价不足400元。

上半年研发费用3967.73万元同比增长13.48%，王力安防累计拥有专利440余项，但持续的技术投入尚未转化为可量化的产品溢价。

张毅博士表示，传统门企布局智能锁的先天优势在于门体制造能力、上门安装与售后体系，以及门锁一体化结构设计能力；劣势在于算法研发、软件迭代能力、用户需求洞察能力相对偏弱。“门带锁”模式能够形成硬件一体化的差异化优势，但单纯的硬件组合不足以实现市场突围，软硬结合才是核心突破路径。

坏账悬顶

一边是渠道升级的宏大蓝图，一边是地产客户留下的巨额应收账款，王力安防正在两种叙事之间寻找出口。

截至6月30日，王力安防应收账款账面价值13.87亿元，占总资产33.03%，较年初几乎没有下降；账面余额高达18.83亿元，已计提坏账准备4.96亿元，整体计提比例26.33%。每3元资产中就有1元是尚未收回的货款。

账龄结构更令人担忧。3年以上账龄合计4.66亿元，占比24.7%。按单项计提坏账准备的应收账款余额5.12亿元，平均计提比例61.85%，涉及八家因“出现财务困难”而被单项评估的客户，结合历史披露多为陷入流动性危机的房企。

据中期财报，王力安防其他应收款第一名欠款方余额9059.06万元，性质为“合作意向金”，账龄4至5年，计提比例80%。本期核销其他应收款4495.5万元，性质同为“合作意向金”，原因“确定无法收回”。

王力安防财务总监陈俐向《华夏时报》记者表示，公司持续跟踪地产客户经营、债务及资产情况，计提政策保持一贯审慎，不存在通过调节减值计提节奏平滑利润的情形，正积极通过催收、以房抵债、债务重组及诉讼等方式促进回收。

但“以房抵债”折射出坏账回收的复杂性。融创诉讼中，王力安防已在另案中将部分债权以“工抵房”形式抵扣940.94万元——接收的是流动性极差的房产而非现金，抵债价格往往高于市场可变现价值。

与地产坏账的沉重形成尖锐反差的，是半年报中大篇幅描绘的渠道转型蓝图，通过抖音、小红书、喵店等平台深度运营，打造SCRM门店数智化管理系统，推进“天网引流，地网覆盖，人网深耕，三网协同，全域拓客”。

然而经营数据给出了截然不同的答案——上半年电商渠道收入仅858.19万元，同比暴跌60.19%，占主营收入0.65%。所谓“深度运营”和“全域拓客”，在858万元收入面前格外单薄。

工程类渠道合计收入9.18亿元，占比69.7%，同比下降5.77%，其对地产工程的依赖并未因转型叙事而实质性降低。

C端零售是唯一增长的渠道，收入3.91亿元同比增长8.11%，占比29.65%。其董事长、总经理王跃斌将其归因于“存量房翻新、渠道拓展及新品推广等多因素共同作用”，但承认“半年报未单独拆分存量房翻新需求的具体贡献”。

从行业空间看，存量房翻新市场的长期潜力已形成共识。张毅博士判断，房龄超过8年的住宅通常会进入换门周期，叠加旧房改造、局部加装需求的带动，入户门存量替换具备扎实的市场基础，国内入户门存量替换潜在市场规模约300亿元出头，当前市场渗透率较低，零售渠道占比仍有较大提升空间，存量替换市场将持续扩容。但短期来看，存量替换市场尚难以对冲B端工程业务的波动。

C端3.91亿元的体量尚不足以对冲工程渠道近6%的下滑，更无法填补13.87亿元应收款背后的地产敞口。

从2021年支付融创1亿元保证金时的意气风发，到2026年对簿公堂；从“三网协同全域拓客”的宏大叙事，到电商收入858万元的残酷现实——王力安防的中期财报，本质上是一家制造企业在地产周期退潮后被迫面对自己资产负债表的故事。

繁荣留下订单，也留下债务；穿越周期的企业，最终都要面对资产负债表的清算时刻。