北京
来源：市场资讯
（来源：国投瑞银基金）
大家好，我是国投瑞银基金经理刘扬。今年市场极致分化，资金扎堆AI赛道，大量传统优质资产被错杀，今天聊聊市场钟摆的位置。
上半年整个市场的钟摆被推到极致，流动性倾斜，资金疯狂追逐单一热门叙事，大量不属于热点叙事的优质传统资产，遭遇无差别的非理性错杀。
跨市场维度出现巨大割裂：美股、A股、日韩市场持续走高，港股却成为价值洼地。根据Wind数据，截至2026年9月21日，今年以来恒生指数下跌2.29%，恒生中国企业指数下跌4.89%，恒生科技指数下跌19.81%，显著跑输全球主流指数。
板块层面，“含AI量”成为定价分水岭。美股费城半导体、韩国股市强势；A股算力链行情火热，传统消费被冷落。全球资金追逐同一套一致预期，交易拥挤度达到高位，钟摆或已经运行到过度悲观的末端。
理论上，钟摆摆动幅度越大，积蓄的反弹势能就越强。非理性出清走到尽头，可能就是均值回归的起点。被冷落的价值资产，或已积累很厚的“安全边际”，等待情绪回摆。
7月之后行情出现明显变化：科技板块大幅回调，资金从高位科技向低位高股息扩散，市场进入结构再平衡。
韩国存储龙头创出新高之后快速大跌，带动全球科技密集指数集体回调。反观港股，恒生国企、恒生指数、恒生科技逆势大幅上涨，在全球市场表现靠前。
短期看科技板块震荡还会放大，港股和价值红利资产可能展现防守反击能力，红利板块有望充当市场的缓震器。
拉长时间看，国内大量企业逐步迈入成熟期，不再维持过去高增速，但会更加重视股东回报。
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