北京
来源：期货日报
9月23日，世界铂金投资协会与期货日报联合主办的月度直播，邀请了三位实战派嘉宾——深圳粤鑫贵金属总经理助理王嘉诚、山东福联国际贸易有限公司期货部经理王志新、华源期货副总经理孙伏鲲，围绕美联储加息后贵金属市场的交易逻辑及假期风控展开讨论。本次直播由世界铂金投资协会中国市场拓展负责人张文斌主持。
美联储加息是预防性紧缩
“美联储加息后，金、银价格既未出现‘瀑布式’下跌，也未急速反弹，说明市场已提前定价，宏观定价逻辑与降息周期明显不同。”张文斌说。
孙伏鲲认为，美联储在经历三年降息周期后首次加息，但本次加息已在预期之内，市场通过FedWatch等工具已计入约92.8%的加息预期。连续加息的概率虽然存在，但持续时间不会太长。加息不会改变贵金属中长期定价逻辑。
王志新认为，此次加息是应对通胀的预防性加息，而非货币政策转折。因此，贵金属未来两年的宏观环境依然向好，短期波动相对有限。
黄金资产配置属性永远存在
“从深圳水贝等一线市场情况来看，金价从高点回落后，首饰加工和消费需求下降，工业需求则保持稳定。央行购金成为支撑金价的重要力量。中国央行已连续21个月购金，全球央行买盘体量大、周期长、对价格不敏感，为黄金实物需求带来了有力的支撑。”王嘉诚说。
“黄金的避险属性和硬通货属性最强，资产配置属性永远存在。”王志新说。
银价为何涨不动？
银价为啥一直涨不起来？王嘉诚认为，白银工业属性逐渐占据主导地位：2025年的终端消费中，工业需求占近60%，实物投资需求约10%，金银珠宝需求约17%。光伏仍是最大的消费终端，AI服务器、电子封装等行业对高导电白银依赖度较高。整体来看，白银的工业需求比过往更扎实。
王志新认为，白银此前的上涨趋势已被破坏，技术面偏弱，短期表现可能弱于铂。
铂是否被低估？
铂存量有限，市场开始讨论铂是否存在错位补涨的机会。
“铂供给弹性低、库存不理想，若未来有‘浮出水面’的机会，其价格弹性或好于黄金和白银。”孙伏鲲说。
王嘉诚认为，下游企业更适合布局铂，如玻纤领域的铂铑漏板、AI电子级玻璃纤维、汽车化工和医疗板块。投资者入局前需关注境内外价差、主产国税收政策以及进出口管制等因素。
王志新表示，铂估值偏低，未来价格弹性更大，估值修复是大概率事件，有一定的交易安全边际和胜率，但从资产配置来看，黄金仍优于铂。
库存与仓位管理
“作为精炼厂，粤鑫接触产业客户较多。企业应将原料和成品、投资性库存和生产性库存分开管理，避免混同算账。”王嘉诚提醒，实体企业“双节”前要管理好库存。交易所一般会提高保证金，仓位过大将带来资金压力。交割应提前处理，预留质检、物流时间，同时锁定汇率风险。
孙伏鲲认为，企业要留足流转库存，区分固定库存与浮动库存，随行就市。风险对冲的底层逻辑是“担心什么就冲掉什么”，对冲几乎不带来盈利，也不带来明显亏损。
面对“双节”，王志新建议，短线投资者应关闭敞口，中长线投资者可减少敞口，有境外账户可做风险对冲。仓位管理比交易机会和方向更重要，需提前审视持仓逻辑，规划敞口和应急预案。
“不要留大敞口过节，把担心的事情对冲掉，更不要把假期运气当成交易能力。”孙伏鲲说。
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