北京
近期，海外长线资金对中国核心资产的关注度正在升温。
花旗近期在英国和欧洲路演后表示，海外长线投资者对中国核心资产的关注明显提升，其中，中国头部互联网公司重新成为部分机构底仓配置的重要选择。
这一变化并非孤例。今年以来，多家海外机构陆续上调对中国资产的配置观点。与过去更多关注宏观预期不同，新一轮资金更看重企业自身的盈利确定性、现金流能力，以及AI等新技术能否真正转化为收入和利润。
资金流向也呈现类似特征。
近期披露的机构持仓信息显示，多家海内外机构增加了对BOSS直聘的持仓。二季度以来，摩根大通、高毅资产、瑞银等机构均有不同程度增持；资本集团、MFS投资管理、施罗德、富达国际、加拿大养老基金等长线资金，也出现在BOSS直聘的机构股东名单中。
从港交所权益披露看，截至9月初，摩根大通、摩根士丹利、贝莱德等国际机构均持有BOSS直聘较大规模的多头权益。
长线资金关注背后，是中国互联网公司的估值逻辑正在发生变化。
过去几年，海外资金对中国互联网公司的定价很大程度受到宏观环境和行业风险偏好的影响。但随着头部平台进入更加稳定的盈利阶段，资本市场开始重新关注企业自身能否持续创造现金流，以及AI能否打开新的增长空间。
以BOSS直聘为例，今年二季度，公司实现营收23.99亿元，同比增长14.1%；经营利润8.63亿元，同比增长32.6%。同期月活跃用户达到7020万，同比增长10.4%；过去12个月付费企业客户达到720万，同比增长10.8%。
收入保持两位数增长的同时，利润增速明显快于收入，成为近期机构关注的重点。
AI则提供了另一条观察主线。随着AI逐步进入人才搜索、简历筛选、沟通和面试等招聘环节，招聘平台正在从单纯的信息撮合工具，进一步向招聘服务和交易效率平台演进。近期多家券商的研报中，也开始将AI商业化进展纳入对BOSS直聘长期价值的判断。
BOSS直聘二季度财报发布后，摩根士丹利维持“增持”评级和24美元目标价；Bernstein将目标价由18美元上调至19美元；巴克莱将目标价由19美元上调至20美元；招银国际则将目标价由22.5美元上调至23美元。
近期，BOSS直聘股东层面曾出现大宗股份交易。此类交易可能在短期改变市场筹码供给，并带来一定股价波动，但并不改变公司内在价值，反而可能带来错杀后的估值修复机会。
对于长线机构而言，更核心的问题仍然是，公司未来几年能赚多少钱，以及这种盈利能力是否具有持续性。
这也解释了为什么，在部分公司出现股东层面交易的同时，海外机构仍在增加对中国互联网核心资产的配置。
随着海外长线资金重新审视中国资产，能够持续增长、稳定盈利并从AI技术变化中受益的头部互联网公司，正在重新进入全球机构的配置视野。
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