河北
来源：市场资讯
（来源：信达期货）
研报正文
资讯：伊朗总统佩泽希齐扬在联合国大会发表讲话，称对方已经试探过伊朗的力量与坚定，并且明白了伊朗不可能被迫投降。他拒绝对伊朗民用核计划施加限制，重申反对美国在中东的军事存在，同时表示伊朗仍对对话与外交持开放态度，但不接受压力之下的谈判。
特朗普方面的表述相对缓和，他称美方官员与伊朗特使举行了一次非常富有成效的会谈，并表示后续还有进一步会谈的安排，不过他同时重申仍在权衡是寻求谈判协议还是彻底摧毁伊斯兰共和国。特朗普预计本周晚些时候还将会见其他海湾国家领导人。乌克兰总统泽连斯基则透露，他与特朗普讨论了能源领域的停火。
盘面：外盘终结五连跌，日内先跌后涨。Brent 11 月合约上涨 3.9%至 103.08 美元/桶;WTI 11 月合约上涨 1.8%至 92.16 美元/桶。本周 WTI 累计下跌 8%，Brent 累计下跌约 1%。SC 原油主力夜盘收盘 726.1 元/桶。
供给：沙特的两条路径仍在同步推进。东西输油管道预计未来数日恢复出口，利雅得的目标是周六前恢复有意义的流量，届时可绕开霍尔木兹增加外运;与此同时该国仍在维持波斯湾一侧的高位装运节奏。海峡能否通过正式协议重开仍无定论，而佩泽希齐扬拒绝在压力下谈判的表态意味着封锁短期难有松动，如此一来，短期内全球供应的边际改善只能来自沙特与其他海湾产油国。
需求：成品油仍是最紧的环节。API 数据显示上周汽油与馏分油库存双双下降，与原油的累积形成反差，炼厂开工与终端消费并未走弱。欧洲柴油的缓解则可能来自另一个方向，泽连斯基称已与特朗普讨论能源停火，若俄乌在这一领域达成安排，俄罗斯成品油出口的恢复会直接作用于欧洲的柴油缺口。中东夏季用油高峰已过，季节性支撑随之减弱。
库存与结构：库存方面，美国原油上周增加 296.9 万桶至 4.264 亿桶，而市场此前预期为小幅去库 64.1 万桶，API 的口径同样为增加 180 万桶。EIA 在月度展望中预计三季度全球库存日均下降 300 万桶，四季度仍将下降 170 万桶。结构方面，本周 WTI 与 Brent 的周度跌幅相差七个百分点，主要来自 10 月合约到期换月，两地基本面并未突然分化;Brent 与 WTI 11 月合约的价差已扩大至约 11 美元。
结论：前五个交易日的跌幅建立在积极情绪上，市场对供应恢复的预期定价已经走在事实前面，因此如果出现强硬信号都可能触发溢价回补。关注周六沙特管道能否恢复有意义的流量，以及美伊后续会谈的安排。
操作建议：方向上偏向高空。
风险提示：若美伊会谈破裂或胡塞再度袭击沙特设施，溢价将快速回补;反之若管道如期恢复流量且会谈取得进展，价格将重回下行。
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