太平基金逢“四”必“冲” 权益投资短板难解

《电鳗财经》电鳗号/文

马上又到四季度，对于太平基金来说，又将迎来一波管理规模的快速增长。《电鳗财经》发现，从过往几年的数据观察，几乎没到四季度，太平基金都会出现明显的管理规模大幅增长。这背后藏着怎样的发展逻辑?

逢Q4就扩容

观察近五年的规模变化，《电鳗财经》发现每到四季度，太平基金就会出现规模上的“快冲”。

(数据来源：天天基金网)

据天天基金网数据，2021年四季度，太平基金管理规模从三季度末459.35亿元增至年末570.74亿元，单季净增111.39亿元、环比增24.2%，当年突破500亿大关。彼时公司以债券型基金为绝对主力(2021年9月债券占71.7%)，年末扩容主要由固收及货币产品贡献。

2022年四季度，其管理规模从当年三季度末514.76亿元增至570.77亿元，净增56.01亿元、环比增10.9%，为近五年中等增速，期间净申购38.89亿份，增长主要依托债券基金，权益、货币整体处于缩水后的低位徘徊。

2023年四季度，是太平基金近五年的规模相对增长的"低点"，仅从564.02亿元微增至576.05亿元，净增12.03亿元、环比增幅2.1%，几乎可忽略，显示当年末并无明显冲量动作，规模基本横盘。

2024年四季度，太平基金管理规模从三季度末的560.46亿元增至601.33亿元，净增40.87亿元、环比增幅7.3%，净申购28.85亿份，规模温和回升并重回600亿元上方，增长仍以固收为主。

2025年四季度，其规模呈现极端的"快冲"特征，资产规模从当年三季度末的576.98亿元暴增至744.92亿元，单季净增167.94亿元、环比增幅 29.1%，创成立以来峰值;该季申购达 625.82亿份、赎回477.68亿份，资金"大进大出"，其中货币基金单季由76.77亿元膨胀至 218.17亿元(环比增加141.4亿元)，贡献了约84%的增量，是典型的年末冲量操作。

2026年的四季度会有怎样的净申购和规模变化呢?

并非业务增长

规模增长，并不代表业务的增长。

太平基金近五年四季度规模增长并非"逐年匀速快冲"，而是"个别年份暴冲、多数年份温和"，存在明显分化。四季度多为规模排名定格节点，因此每年四季度均实现净申购与规模上行。真正的"暴冲"集中在2021年和2025年，尤其2025年以货币基金虚增为特征的冲量强度达到历史之最，而2026年一季度规模随即缩水10.88%，印证了冲量规模的"虚胖"属性。

业内人士称，太平基金"四季度快冲规模"是保险系公募的典型"年末冲量"动作——本质是体系内保险资金在四季度集中申购货币基金，在规模排名考核节点"做大规模"，而非内生业务增长。

其原因体现在四个层面：一是保险股东年末资金调度，太平基金是保险系公募，母公司及体系内保险资金体量大。年末保险机构有流动性管理、偿付能力安排、集团协同考核等需求，集中通过旗下货币基金"归集资金"，关联资金进出便捷，天然成为"冲量"来源。二是规模排名与考核时点，12月31日是全行业规模排名定格节点，基金公司普遍在年末冲规模以抬升名次、完成KPI。太平基金2025年末规模744.92亿元创新高，正是冲量结果。三是货币基金是"冲量"最优载体，货币基金申赎便利、容量大、风险低，且监管对单一持有人集中度、规模短期波动约束相对宽松，最适合大资金短期进出，是年末"快冲"首选工具。四是委外/现金管理需求，险资年末对流动性和现金管理需求上升，通过公募货基实现"收益+流动性+关联协同"三重目标。

对投资者来说，太平基金四季度规模冲量属于"货币基金虚增"，不反映权益投研与产品竞争力，看待其规模与排名时应剥离货币冲量、聚焦非货尤其是权益的真实规模与业绩。

权益投资很差

天天基金网数据显示，太平基金的权益投资管理能力大跌眼镜。

太平基金旗下有6只股票型基金，合计管理规模为20.38亿元。截至9月22日，这6只基金近6月平均回报率为-5.90%，而同类基金同期的平均业绩为7.14%。一正一负，显示出太平基金股票型基金的短期业绩较差。进一步观察，近1年、近3年、近5年，太平基金旗下股票型基金平均回报率分别为-0.89%、30.91%、-3.60%，同类基金同期的平均业绩分别为8.93%、46.06%、4.86%。看来，中长期看，太平基金旗下的股票型基金业绩表现低迷。

太平基金旗下股票型基金业绩表现对比图

(数据来源：天天基金网)

此外，太平基金旗下还有23只混合型基金，合计管理规模为30.10亿元。近1年、近3年、近5年，太平基金旗下股票型基金平均回报率分别为-2.07%、5.86%、-3.96%，同类基金同期的平均业绩分别为7.75%、38.36%、7.13%。中长期看，太平基金旗下的混合型基金业绩同样表现低迷。

业内人士分析认为，太平基金股基、混基短中长期业绩全面大幅跑输行业均值，主要源于公司治理、投研体系、业务结构三重短板叠加。其一，管理层与投研团队极不稳定，公司长期存在高管高频更迭、基金经理频繁流动问题，权益产品投资策略难以持续落地，频繁调仓、风格摇摆加剧业绩波动，无法形成稳定超额收益。其二，业务结构严重失衡，公司过度依赖固收与货币产品，权益业务长期边缘化，股票、混合型基金合计规模仅50余亿元，产品迷你化导致投研资源投入不足，核心投研人才储备薄弱，主动选股、行业配置能力显著落后行业。其三，合规与风控存在短板，曾出现网下询价内控缺失等问题，投资决策偏保守且容错率低，难以把握市场结构性行情。同时，旗下多只权益基金存在单一资金集中、流动性偏弱问题，易受大额申赎冲击，进一步压制净值表现，最终形成规模萎缩、业绩低迷、资金流失的恶性循环。

面对业绩弱势，太平基金是否做有效调整?我们拭目以待。

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