重整、摘帽、押注 AI：ST 教育上市公司正在集中「自救」

2026 年，教育上市公司正在经历一场不同寻常的「自救」。有人刚刚摘掉 ST 帽子，有人因内部控制问题重新被实施风险警示，也有人还在等待重整，希望通过引入资金、化解债务，为企业争取继续经营的机会。

这场变化涉及的不只是几家公司的股价和上市地位，更是教育行业过去几年积累的问题，正在集中反映到上市公司的财务报表上。

过去，教育企业可以依靠招生扩张、校区复制和资本融资实现规模增长。但随着市场需求变化、获客成本上升以及部分传统业务持续收缩，不少公司的收入、利润和现金流开始承受压力。如今，摆在它们面前的问题更加直接：原有教育业务还能不能支撑公司继续经营？如果不能，新的收入从哪里来？

截至 9 月 23 日，ST 豆神、*ST 高科、*ST 开元、ST 东时，以及已经摘帽的传智教育，恰好提供了五个不同的观察样本。它们之中，有企业尝试用 AI 教育打开增长空间，有企业通过收购新业务补充收入，有企业寄希望于债务重整，也有企业依靠职业培训和学历教育的恢复，重新走出亏损。

但从最新财务数据来看，摘帽、减亏、营收增长与真正恢复持续盈利，并不是同一回事。

五家公司中，最先走出风险警示状态的是传智教育。

2025 年 4 月，传智教育因 2024 年度利润指标为负、扣除后营业收入低于 3 亿元，被实施退市风险警示。经过一年调整，其 2025 年扣除后营业收入回升至约 3.70 亿元，最终于 2026 年 6 月 11 日撤销退市风险警示，证券简称由「*ST 传智」恢复为「传智教育」。

与传智摘帽形成对照的是，豆神教育在同年 5 月重新戴上 ST 帽子。

豆神此前经历过预重整及重整程序，但 2026 年被实施其他风险警示的直接原因，并非经营亏损，而是 2025 年度财务报告内部控制被会计师出具否定意见，暴露出公司在业务管理和财务核算方面的问题。

中国高科、开元教育的情况则更接近退市风险。

中国高科 2025 年度归母净亏损约 1.26 亿元，扣除后营业收入仅 7707.55 万元，触及财务类退市风险警示条件。开元教育则因 2025 年末经审计净资产为负，在此前已被实施其他风险警示的基础上，进一步被实施退市风险警示。到 2026 年 6 月底，情况仍没有根本扭转。公司上半年营收 7097 万元，同比下降 6.17%；归母净亏损 3559万元。更值得关注的是，归母净资产进一步下降至 -1.48 亿元。

东方时尚的危机同样持续多年。公司最早因 2023 年度财务报告内部控制被出具否定意见，于 2024 年 5 月被 ST。此后，持续亏损、债务到期、诉讼及经营压力，又使其风险事项进一步累积。

从财报来看，这五家公司的经营分化已经非常明显。

传智教育实现收入增长和扭亏，豆神教育虽然收入增长，却由盈转亏；中国高科、开元教育和东方时尚的收入则仍在收缩。

更重要的是，不同公司正在采取的自救方式，也已经从单纯压缩成本，延伸到 AI 教育转型、业务并购、预重整及财务结构调整。

豆神教育：AI 教育收入暴涨六倍，为何仍未走出亏损？

五家公司中，豆神教育正在尝试通过新业务寻找增长。

这家公司曾是 A 股教育板块的代表性企业之一，经历债务危机和破产重整后，逐步将业务重心转向艺术类学习服务和人工智能教育。近年来，豆神相继推出自研大模型「豆神 AI」、「AI 双师」、「AI 超能训练场」和学伴机器人，希望借助 AI 重新打开教育产品市场。

这一转型已经反映在收入上。2026 年上半年，豆神教育实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 16.95%。其中，AI 教育收入 1.14 亿元，同比增长 664.32%，较 2025 年全年增长 79.23%；艺术类学习服务收入 3.23 亿元，同比增长 9.90%，仍是公司最大的收入来源。

在 AI 教育之外，公司还推出 AIclass 2.0 版「超级学练课」，覆盖阅读、作文、文学文史、文言文古诗词等学习场景，试图进一步推动传统课程向 AI 产品转型。

收入增长了，AI 业务甚至暴涨，但利润反而由盈转亏。今年上半年，豆神教育归母净亏损 2439.40 万元，而上年同期盈利约 1.04 亿元。与此同时，公司销售费用达到 3.23 亿元，同比增长 63.70%，管理费用达到 9113 万元，同比增长 55.89%。相比之下，研发投入 5682.64 万元，同比下降 5.29%。

这意味着，AI 教育业务虽然增长迅速，但高额市场推广支出，也在持续消耗公司的利润空间。

对豆神而言，当前的自救还存在另一条战线：内部控制整改。2026 年 5 月，公司因 2025 年度财务报告内部控制被出具否定意见而被 ST。此后，豆神成立专项整改工作小组，引入第三方会计师事务所和律师事务所，重点整改销售收款、采购付款等业务流程，并逐步完善合同、研发及人力资源管理制度。

按照公司披露的计划，豆神力争在 2026 年 10 月底前完成本轮内部控制专项整改。

由此来看，豆神教育当前面临两项任务：一是解决内部控制缺陷，推动相关风险警示事项消除；二是提高 AI 教育业务的盈利能力，使高速增长的收入真正转化为利润。

AI 教育能否成为豆神新的增长引擎，最终仍要看收入增长能否覆盖获客和运营成本。

中国高科：半年营收仅 3151 万元，收购新业务补充收入

与豆神的情况不同，中国高科正在通过并购和业务转型，为上市公司寻找新的收入来源。

中国高科的业务主要涉及教育和不动产运营。其中，教育板块由英腾教育等主体开展，提供医学在线考试培训、职业教育及产教融合等服务，旗下拥有「考试宝典」「医考拉」等产品。

但近年来，这两项业务均面临增长压力。2025 年，中国高科归母净亏损约 1.26 亿元，扣除后营业收入仅 7707.55 万元，因触及相关财务类退市风险警示条件，于 2026 年 4 月被实施退市风险警示。

进入 2026 年，公司的收入仍在下滑。半年报显示，上半年中国高科实现营业收入 3151.09 万元，同比下降 34.41%，归母净亏损 924.03 万元。其中，教育业务实现收入 2287.43 万元，不动产运营收入 823.49 万元。公司此前披露，医学在线教育竞争加剧及物业出租率下降，是其业务承压的重要原因。

现有业务难以支撑增长，中国高科开始寻找新的方向。

一方面，公司提出向半导体封装测试领域拓展，希望培育教育和不动产运营之外的新业务。但截至 2026 年上半年，相关业务尚未形成能够显著支撑公司业绩的收入规模。

另一方面，中国高科开始通过收购扩大教育相关业务。8 月 27 日，公司审议通过增资并收购北京中瑞浩航科技有限公司股权的方案。中瑞浩航主要面向高校等客户提供信息化和智慧教育服务，与中国高科原有教育业务存在一定关联。

根据方案，交易分两步实施：首先由中国高科全资子公司出资 624.50 万元，取得中瑞浩航 51%股权；在标的公司达到约定业绩条件后，再启动剩余 49%股权收购。

第二步交易约定的前置条件，包括中瑞浩航 2026 年度营业收入不低于 1.5 亿元、考核净利润不低于 1000 万元，剩余 49%股权基准收购价格为 1.30 亿元。

9 月 10 日，中国高科披露最新进展：中瑞浩航已完成增资工商变更，公司通过子公司持有其 51%股权，并自 2026 年 9 月起将其纳入合并报表。

这意味着，这笔并购已经从方案进入实际并表阶段，但尚未完成全部股权收购。

值得关注的是，中瑞浩航 2025 年营业收入仅约 2981 万元，净亏损约 469 万元，其 2026 年能否达到后续收购约定的收入和利润条件，仍需等待财务数据验证。

2026 年，中国高科的实际控制人发生变化，新的控股体系具有半导体产业背景。与此同时，高科云教育开始组建半导体和具身机器人产品团队，希望把半导体、机器人与高校产教融合业务结合。

医学教育业务也在尝试 AI 化。英腾教育推出 AI 密押班、病例研习平台，并计划向企业提供 AI 数字内容人才实训，公司直接将其描述为寻找「第二增长曲线」。不过截至上半年，这部分新业务尚未形成收入。

转型本身也并非没有代价。

今年 4 月，中国高科为了获得深圳芯能半导体项目独家洽谈机会，支付了 5000 万元保证金。之后公司决定不再投资，但截至半年报披露时，该笔保证金尚未退回，公司已经发出催款函和律师函，并提示可能产生信用减值甚至坏账风险。

而 9 月，高科治理层面又出现新变量。原董事长曹龙和原董事贺怡帆已经起诉公司，目前案件已经立案、尚未开庭，也侧面反映公司内部治理也尚未完全稳定。

对中国高科而言，收购的意义不仅在于扩充教育业务，也在于为上市公司寻找新的收入来源。不过，标的公司 9 月才开始并表，能为 2026 年全年贡献多少收入和利润，以及未来能否形成稳定的盈利能力，仍是这次转型需要回答的问题。

开元教育：职业培训继续收缩，预重整成为重要出路

相比于寻找新业务，开元教育面临的问题更加直接：如何处理债务压力，并维持现有业务继续经营。

开元教育曾经从事工业智能制造相关业务，后逐步转向职业教育，通过恒企教育、中大网校等品牌开展财会培训、职业资格培训及在线教育。

但近年来，职业教育业务规模持续收缩，叠加此前的投资、商誉及财务压力，公司逐渐陷入经营困境。2024 年，开元教育因连续亏损、持续经营能力存在不确定性等原因被实施其他风险警示。2025 年末，公司经审计净资产转为负值，又触及退市风险警示条件，2026 年进一步被实施*ST。

最新半年报显示，开元教育 2026 年上半年营业收入 7097.31 万元，同比下降 6.17%；归母净亏损 3559.12 万元，较上年同期有所收窄。

但截至 6 月末，公司归属于上市公司股东的净资产已降至-1.48 亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2051 万元。尽管公司通过削减销售费用、管理费用等方式控制成本，但收入规模仍未恢复。

与此同时，开元教育也在面临商誉减值风险。截至 2026 年 6 月底，开元历史并购形成的商誉原值高达 12.55 亿元，累计已经减值 12.15 亿元，目前账面仅剩 4066.51 万元。过去并购扩张留下的资产包袱，经过多年减值后仍在影响开元教育。

对开元教育来说，短期内的问题已经不只是职业培训业务能否重新增长，还包括债务如何清偿，以及公司能否获得继续经营所需的资金。

因此，预重整成为其自救的重要方向。开元教育的预重整可以追溯至 2024 年 9 月。当时，长沙市中级人民法院准许公司预重整申请，并指定临时管理人。

此后，公司持续推进相关工作，希望通过重整安排化解债务压力，维护现有业务的经营价值。

2026 年 7 月，开元教育再次收到法院通知，长沙中院同意将公司预重整期间继续延长三个月。公告同时明确，准许预重整并不意味着公司已经正式进入重整程序，后续能否进入正式重整仍存在重大不确定性。

这也是开元教育目前最值得关注的地方。对一家职业教育上市公司而言，重整能够提供处理历史债务、调整资本结构的可能，但不能直接解决招生和业务增长问题。即使未来重整顺利完成，开元教育仍需要证明，恒企教育、中大网校等现有业务能够重新形成稳定收入，并改善现金流。

债务重整可能为企业争取新的经营空间，但最终能否走出困境，仍取决于职业教育业务本身。

东方时尚：驾培收入下滑，债务问题继续累积

东方时尚则提供了另一个传统教育细分市场的样本。

作为驾驶培训行业上市公司，东方时尚曾依靠标准化教学、规模化校区和品牌优势扩张，并逐步布局智能驾培及飞行培训等业务。

但近几年，随着市场需求变化和公司自身经营压力累积，其传统驾培业务持续承压。2024 年 5 月，东方时尚因 2023 年度财务报告内部控制被出具否定意见而被 ST。此后，虽然部分历史风险事项取得进展，但公司仍面临债务、诉讼及持续亏损等问题。

2026 年上半年，东方时尚营业收入 2.64 亿元，同比下降 11.04%；归母净亏损 1.96 亿元。其中，驾驶培训业务收入约 2.48 亿元，仍占公司总收入的九成以上。经营活动产生的现金流量净额为 4219.02 万元，但截至 6 月末，公司归母净资产已经降至-8317 万元。

从经营情况来看，东方时尚依然高度依赖驾驶培训这项传统业务。公司近年来尝试通过智能驾驶培训、VR 模拟教学等方式提升教学效率，并持续控制成本。但在学员数量减少、历史债务和诉讼压力尚未化解的情况下，主营业务恢复仍需要时间。

比业务下滑更紧迫的是债务问题。2025 年 7 月，北京市第一中级人民法院决定对东方时尚启动预重整，并指定临时管理人。公司希望借此推动债务处置和经营修复。

进入 2026 年，东方时尚又面临可转债到期问题。公司发行的「东时转债」于 2026 年 4 月 8 日到期。根据公司公告，其现有货币资金无法兑付相关本息，后续处理需要在临时管理人统筹下推进。

截至 9 月 10 日，东方时尚仍处于预重整阶段，尚未收到法院关于正式进入重整程序的法律文书。公司能否进入正式重整程序，仍存在不确定性。

这使得东方时尚的自救呈现出两条并行路径：一方面，继续恢复驾驶培训业务、控制经营成本；另一方面，通过预重整及相关债务处置安排，缓解历史财务压力。

相比于通过并购寻找新增量，东方时尚更需要解决的是，如何让现有业务重新支撑公司的债务和日常经营。

传智教育：摘帽之后，职业培训终于迎来复苏？

五家公司中，传智教育已经率先完成了一个阶段性转变。

2025 年 4 月，由于 2024 年度利润指标为负、扣除后营业收入低于 3 亿元，传智教育被实施退市风险警示。

此后，公司围绕「职业培训+学历教育」的双轨发展模式进行业务调整，一方面恢复短期职业培训业务，另一方面继续扩大旗下学历教育业务规模。2025 年，公司扣除后营业收入达到约 3.70 亿元，满足申请撤销相关退市风险警示的条件，最终于 2026 年 6 月 11 日正式摘帽。

不过，摘帽时传智教育 2025 年全年归母净利润仍亏损约 9045 万元，因此不能将撤销风险警示等同于公司当时已经全面恢复盈利。

真正值得关注的变化，出现在 2026 年半年报。上半年，传智教育实现营业收入 2.60 亿元，同比增长 59.66%；归母净利润 3441.81 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 2532.88 万元。

从业务结构来看，增长主要来自短期职业培训和学历教育。

其中，短期培训收入 1.54 亿元，同比增长 74.22%；学历教育收入 8306.73 万元，同比增长 33.35%。公司表示，短训课程招生增长以及学历教育在校生规模扩大，是推动收入和利润改善的重要原因。

这组数据表明，传智教育的经营修复并不只是通过出售资产、压缩费用或其他一次性财务调整实现，主营教育业务的增长同样发挥了作用。

与此同时，公司也在继续优化经营结构。2026 年上半年，传智教育销售费用约 6129 万元，同比增长 46.65%；经营活动产生的现金流量净额约 8864 万元，同比增长 137.19%。公司还通过部分校区提前退租、租赁调整等方式优化经营安排。

半年报显示，部分校区提前退租及转租赁形成约 709.51 万元资产处置收益。因此，在观察公司盈利修复时，也需要区分主营业务带来的利润与非经常性收益。

此外，学历教育虽然保持增长，但毛利率降至 27.66%，同比下降 10.46 个百分点。

这意味着，学历教育规模扩大仍伴随着相应的成本压力。未来，随着在校生数量继续变化，公司能否维持收入增长并改善盈利能力，还需要进一步观察。

传智教育的案例说明，教育上市公司的自救不一定需要彻底更换主营业务。当原有教育业务重新获得招生和收入增长，也可能推动企业从风险警示状态走向经营修复。目前传智教育已经进入「摘帽后」的下一阶段。

一方面，公司通过 AI 课程重塑原有职业培训产品；另一方面扩大大同数科院、中职学校和新加坡国际学校等学历教育业务。同时，公司还在退出或转租部分校区，将线下资产进一步轻量化。

但对传智而言，摘帽只是跨过了一个阶段性门槛，能否持续盈利仍是下一个问题。

把这五家公司放在一起，一个明显的变化是：过去相对统一的教育业务增长路径，正在分化为不同的经营修复方式。

豆神教育尝试用 AI 重新改造原有教育产品，中国高科通过收购补充智慧教育收入，同时探索新的产业方向；开元教育和东方时尚则需要优先处理债务及资产负债表问题；传智教育依靠职业培训复苏和学历教育扩张，率先实现摘帽与半年报扭亏。

从这几家公司身上可以看到，教育上市公司的「自救」正在呈现三条路线。

一种是开元、东方时尚式的资产负债表修复，通过重整、投资人介入、债务化解先解决生存问题；一种是豆神式的治理修复+新业务增长；另一种则是高科、传智正在尝试的主营业务重构，向 AI、具身智能、半导体产教融合、学历教育等新方向寻找新的收入来源。

它们的共同点是，原有增长模式已经难以完全适应当前的经营环境。

对于豆神教育而言，从豆神 AI，到 AI 双师、AI 超能训练场、学伴机器人、AIclass 2.0，公司试图用「软件+硬件+服务」重新构建产品矩阵。AI 业务已经贡献超过 1 亿元收入，至少说明这轮转型已经开始商业化，而不再只是产品概念。新的增长已经出现，但如何降低获客和市场推广成本，是影响盈利的重要因素。

对中国高科来说，收入规模过小使其必须寻找新增量。无论是半导体业务还是教育相关并购，最终都需要在财务报表上体现实际经营成果。

对开元教育和东方时尚而言，债务问题已经影响到企业的经营空间。即使主营业务仍有收入，如果持续亏损、现金流不足，企业依然需要通过重整等方式修复财务结构。

而传智教育的经营恢复，则表明教育业务本身的招生增长，仍可能成为上市公司走出困境的重要动力。

从五家公司的半年报来看，这场自救也远没有结束。

豆神教育正在推进内部控制整改，但上半年仍由盈转亏；中国高科已经完成中瑞浩航第一步并购，但新增业务 9 月才开始并表；开元教育和东方时尚仍在等待预重整的后续进展；传智教育虽然摘帽并扭亏，但还需要验证后续盈利的持续性。

更深层的问题在于，教育上市公司所面临的挑战，已经不再只是如何扩大招生和收入规模。

对于仍在经营的教育机构，课程产品、教学服务、渠道获客和运营效率，依然决定着企业能否创造收入与利润。而对于已经陷入财务困境的企业，资产处置、债务重整和引入新的业务或资本，可以帮助改善财务结构，却难以替代主营业务自身的增长。

资本运作能够为教育上市公司争取新的经营空间，但教育业务能否重新创造利润，仍是决定这些公司能走多远的关键。

对于这些公司而言，保住上市地位或许是眼前的目标，但如果要真正走出困境，还需要证明一件事：离开一次性的资产处置、债务重整或财务调整，教育业务本身，仍然是一门能够持续创造价值的生意。

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