广义财政支出加速下滑，家庭支出与政府支出形成收缩共振有何冲击？

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内容提要：

8月广义财政支出降幅继续扩大，政府债券融资同比明显少增；与此同时，居民购房、购车和加杠杆意愿同步走弱。当政府与家庭两大支出主体同时收缩形成共振，内需承压、投资放缓和企业预期转弱可能形成循环，经济“供强需弱”的矛盾将更加突出。

一、8月广义财政支出加速下滑，政府债券融资数据跌幅超过四分之一。

8月经济数据最值得关注的，并不是工业生产仍有一定韧性，而是政府和居民两大支出主体，都出现了收缩迹象。

财政部数据显示，2026年1—8月，全国一般公共预算收入15.66万亿元，同比增长5.7%；一般公共预算支出18.15万亿元，同比增长1.2%。与此同时，全国政府性基金预算收入2.14万亿元，同比下降19%；政府性基金预算支出5.19万亿元，同比下降17%。

把一般公共预算和政府性基金预算合并观察，前8个月广义预算收入约17.81万亿元，广义预算支出约23.34万亿元，收支缺口约5.5万亿元。

更值得注意的是支出的变化速度。

按照累计数据推算，8月份广义预算支出同比下降约6.7%，降幅较7月份进一步扩大。也就是说，财政支出并不是简单地“低增长”，而是在进入下半年以后，边际收缩的迹象更加明显。

从具体项目看，财政压力主要集中在地方。前8个月地方一般公共预算支出同比仅增长0.3%，而中央本级支出增长6%。政府性基金预算支出同比下降17%，其中地方政府性基金支出下降11.3%。与土地相关的政府性基金支出也下降18.5%。

这背后反映的是一个越来越明显的变化：过去依靠土地财政、地方融资和政府投资形成的支出扩张模式，正在受到更大的约束。

金融数据同样印证了这一点。

央行数据显示，2026年前8个月社会融资规模增量23.91万亿元，同比少增2.64万亿元。其中，政府债券净融资8.77万亿元，同比少增1.5万亿元，同比减少14.6%。8月份政府债券净融资约1.01万亿元，同比少增约3575亿元，降幅超过四分之一。

财政部有关负责人此前在国新办发布会上曾表示，下半年还有超2万亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期规模为历年来较大。但从实际数据看，债券发行节奏并未如预期般加快，政策意愿与落地执行之间出现了明显落差。

当政府支出的边际力度下降，而居民支出又同时走弱，问题就不再只是财政数据本身，而是可能影响整个内需循环。

二、政府减少支出的同时，居民也在减少支出。

政府收缩支出的同时，家庭部门也在同步收缩。这种双向收缩的叠加效应，构成了当前宏观经济最值得警惕的图景。

由于国家统计局仅按季度发布居民收支数据，我们无法精确观察7至8月的居民支出全貌。但从房地产、汽车和居民贷款三个维度看，居民消费数据在进一步恶化。

房地产销售持续低迷，抑制了与住房相关的消费和投资链条。

中指研究院发布的数据显示，今年前8月，100家房企销售总额为20175.9亿元，同比下降14.9%，比1-7月的降幅扩大0.3个百分点。其中8月百强房企销售金额2133.8亿元，同比下降17.4%，较7月扩大4.1个百分点。房地产销售的持续萎缩，直接意味着居民最大的单项支出——购房支出——在进一步收缩。

汽车消费同样不容乐观。

乘联会发布的数据显示，2026年8月全国乘用车零售154.1万辆，同比下降23.6%，降幅较7月扩大2.7个百分点；前8个月累计零售1171.6万辆，同比下降20.8%。燃油车零售更是同比下降超40%，近乎腰斩。汽车作为仅次于房产的家庭大额消费，其萎缩幅度之大，反映出居民对中长期支出的谨慎态度。

居民信贷则提供了另外一个观察窗口。

2026年1月至8月，全国居民新增贷款净减少10300亿元，而去年同期净增加7110亿元。这意味着这段时间居民购房和消费的可用资金减少了17410亿元。其中8月份，居民贷款净减少2030亿元，而去年同期增加了303亿元。居民贷款从净增转为净减，表明家庭部门不仅在减少消费，还在主动修复资产负债表——提前还贷、压缩负债，这种行为模式一旦形成，短期内极难逆转。

国家统计局的数据印证了这一判断。

8月社会消费品零售总额仅同比增长0.4%，低于市场预估的0.8%，也低于7月的0.6%，连续两个月增长放缓。居民消费意愿之弱，可见一斑。

为什么居民不愿意借钱投资、消费？

原因可能并不只是贷款利率，而是居民对于未来收入、房地产价格、就业以及家庭资产负债表的预期发生变化。

过去居民可以通过加杠杆买房、买车、装修和消费，把未来收入提前转化为今天的支出。

但当房地产市场调整、资产价格预期发生变化以后，居民更容易从“借钱消费”转向“减少负债”。

从宏观角度看，更重要的问题是居民部门的收入预期和资产负债表。

当居民选择少买一套房、少买一辆车、减少装修、减少大额消费，单个家庭看只是一次消费决策；但当数亿家庭同时做出类似选择时，就会从微观行为转化为宏观需求收缩。

这也是为什么8月份消费仅增长0.4%，而房地产、汽车、民间投资等数据同时承压，需要放在同一个逻辑框架中观察。

三、家庭支出与政府支出同时下降，形成收缩共振将如何冲击宏观经济？

真正值得关注的，并不是某一个月财政支出下降多少，而是政府和家庭两大支出主体如果同时收缩，会不会形成内需的“收缩共振”？

首先，内需疲弱将自我强化。

经济循环中，政府支出和居民支出虽然性质不同，但都属于总需求的重要组成部分。

政府投资减少，会影响基建、公共服务、政府采购以及相关企业订单；居民消费和购房减少，则会影响零售、汽车、房地产、家电、装修、餐饮以及大量服务业。

两者同时放缓，就可能形成一条比较清晰的传导链：

政府支出减少→企业订单承压→收入预期转弱→居民减少消费→企业销售下降→投资意愿下降→经济需求进一步走弱。

这才是“收缩共振”最值得关注的地方。

其次，经济增长目标面临严峻考验。

从目前数据看，这种压力已经有所体现。8月份社会消费品零售总额仅增长0.4%；前8个月固定资产投资下降7.2%，其中第三产业投资下降9.9%，房地产开发投资下降19.9%，民间投资下降10.1%。

与此同时，工业生产仍然保持一定增长。这就形成了一个越来越鲜明的宏观特征：生产端仍然较强，需求端却越来越弱。

这意味着企业可以继续生产，但生产出来的商品最终能不能在国内卖出去，正在成为更加重要的问题。

如果需求不足，企业首先会通过降价、促销和压缩库存来应对；随后可能减少新增投资；再往后，就会影响利润、工资和就业预期。

而居民一旦看到收入预期转弱，又会进一步减少大额消费和负债。

如此循环，经济就容易出现“企业不愿投资、居民不愿消费、政府支出又受到约束”的局面。

第三，政策空间与市场信心形成微妙博弈。

目前，官方主要着眼于加快使用现有预算资金，而非出台新的支持措施。例如，国家开发银行等三家政策性银行已开始投放新型政策性金融工具，资金规模增至8000亿元，主要用于支持2026年的基础设施项目，预计将撬动10万亿元的项目总投资。一些研究机构认为，虽然财政紧缩尚未逆转，但有迹象表明，9月以来财政政策开始逐步转向支持增长，今年晚些时候出台进一步宽松措施的可能性有所上升。

中金公司首席经济学家缪延亮估算，今年剩余时间尚待发行的政府债券规模相当于GDP约1.1%。若将相关债券融资用于支持财政支出，政府应能实现今年的经济增长目标。但问题的关键在于：债券发行到支出落地之间存在时滞，而家庭部门的收缩行为却不会等待政策转向。如果政策调整的节奏慢于市场收缩的速度，收缩共振的冲击将进一步加深。

当前宏观经济的核心矛盾，已不是单一部门的周期性波动，而是政府与家庭两大支出主体在预期层面的同步转向。打破这一共振，需要的不仅是加快既有资金的拨付进度，更需要在稳定居民收入预期、修复资产负债表信心方面拿出更有力的举措。否则，收缩共振的惯性一旦固化，扭转的成本将成倍上升。

【作者：徐三郎】