省外策略调整、试水新品转型，天佑德酒上半年业绩承压

2026年8月25日，天佑德酒正式披露2026年半年度报告。报告期内公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比均出现下滑，二季度单季归属于上市公司股东的净利润出现亏损。

作为A股上市青稞酒企业，天佑德酒依托青稞品类形成差异化产品特征，长期深耕青海本土市场并持续布局省外市场。本次半年报披露的数据显示，省外营业收入降幅明显高于省内，同时公司存货规模维持高位。

在白酒行业进入存量竞争的大背景下，多重经营压力之下，公司对原有全国化扩张策略做出调整，并聚焦西北本土市场谋求多元化转型。

收缩省外布局，业绩库存双重承压

天眼查显示，天佑德酒主体青海互助天佑德青稞酒股份有限公司成立于2005年，具备完整的产业运营与技术储备体系。截至最新公示信息，公司拥有专利信息170条、商标信息919条、著作权80条，涵盖青稞酿造工艺、产品配方、包装设计等领域，同时拥有49项行政许可，对外投资8家关联企业，具备成熟的生产资质与产业布局能力。从公司资质与技术储备来看，公司硬件基础扎实，但现阶段并未有效转化为市场竞争优势与业绩增量。

2026年上半年，天佑德酒实现营业收入约5.75亿元，同比下滑14.68%；归属于上市公司股东的净利润约1044.01万元，同比下滑79.71%；扣除非经常性损益后的净利润约899万元，同比降幅达到81.64%。

单看二季度表现，天佑德酒的经营压力进一步显现，公司单季营业收入约1.69亿元，同比下滑30.4%，归属于上市公司股东的净利润亏损约3804万元，相较去年同期约1604万的亏损规模，亏损额已然翻倍。

横向对比来看，白酒行业整体处于调整周期，多数区域酒企营业收入与利润呈现不同程度波动。2026上半年，老白干酒归属于上市公司股东的净利润同比下滑18.50%、古井贡酒下滑40.89%、金徽酒下滑28.24%，迎驾贡酒实现营业收入与净利润双增长；对比上述行业整体情况，天佑德酒报告期内归属于上市公司股东的净利润同比下滑79.71%，利润下滑幅度相对突出。

从区域营业收入拆分数据能够看到，天佑德酒省内、省外市场呈现明显分化态势。半年报显示，青海省内市场营业收入约4.36亿元，同比个位数下滑5.53%，依托长期形成的本土消费习惯、品牌积累以及渠道深耕，省内市场依旧是公司业务基本盘；省外市场营业收入约1.27亿元，同比双位数下滑36.09%。

营业收入分化之外，居高不下的存货规模，亦成为市场关注的经营风险点。截至2026年上半年末，天佑德酒存货账面余额高达约14.5亿元，占公司总资产比例达到46.02%，存货中半成品、基酒库存规模达到6.32万吨，其中在产品账面价值11.64亿元，占到存货总额八成以上。大量基酒、半成品库存占用企业流动资金。报告期内，天佑德酒计提81.85万元资产减值损失，针对库存商品开展减值测试并计提跌价准备。

除财务指标带来的经营压力外，青稞酒品类本身存在的地域消费特征，也对品牌跨区域市场拓展形成长期约束。该品类原料、酿造工艺均扎根青海，在本地形成稳定消费基础；而国内白酒市场以浓香、酱香为主流品类，青稞清香型白酒的受众圈层相对有限。

过去多年，天佑德酒持续投入资源布局省外市场，推进全国化市场培育，试图突破区域白酒企业的规模天花板。但随着省外市场动销承压，公司对外拓展的战略亦出现变化。2025年报经营计划中，天佑德酒将晋陕豫列为重点省外战略市场，2026半年报市场布局章节，仅表述“深耕青藏、拓展甘肃、打造县域样板市场”。

对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪分析：“从晋陕豫重点布局转向收缩聚焦青藏、甘肃县域市场，本质是天佑德酒对省外扩张策略的务实回调。”

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜进一步表示：“这并非完全放弃全国化，而是从远距离撒网退回西北圈层——青海大本营抗跌、甘肃BC一体化、宁藏做团购/酒旅，县域单点突破更省费用。晋陕豫认知弱、名酒下沉，强行投入产出低；转身可降亏损，但长期会限制全国化估值。”

深耕本土试水新品

在省外市场收缩、业绩承压的背景下，天佑德酒随之调整经营思路，把经营重心重新放回本土市场，并开启多元化产品转型。天佑德酒提出“高端突破+大众上量”的发展方向，聚焦宴席赛道，推进BC联动模式，同时布局低度风味酒、年轻化产品，尝试触达年轻消费群体，开辟新的市场空间。

但这套本土化转型策略落地过程中，仍面临行业环境带来的挑战。宴席赛道是白酒行业竞争较为激烈的细分市场，省内市场存在青海本地中小青稞酒品牌的同类产品竞争；省外市场则面临五粮液、泸州老窖等全国名酒的市场争夺。

詹军豪对这套组合策略的底层逻辑作出解读：“一手加码本土宴席渠道巩固基本盘，一手推出低度果味青稞酒试水年轻化创新，是典型的‘守基本盘+找新曲线’组合策略。在省外收入大幅收缩的当下，先守住青海本土的基本盘现金流，再用创新产品小范围试错，避免了盲目向外扩张的资源错配。”

柏文喜进一步拆解天佑德当前各条产品线的定位与潜在难点：“家之德/福系列守青海宴席（家之德200+、福六130+）、白青稞光瓶守大众，28度柠檬‘麻雀酒’及桑葚、桂花、无醇气泡做年轻低度第二曲线，方向对路。省外大幅收缩期用低度果味破圈难度仍大，宜先文旅场景转化（高铁、机场、青海湖/茶卡、服务区）再做外省试销。”

值得注意的是，红盒家之德作为宴席主推单品，想要实现市场放量，难免需要持续投入营销、终端运营相关费用，在利润规模收缩的背景下，天佑德酒可用于市场推广的费用空间相应受限；而低度风味酒、果味青稞酒属于尚在培育的品类，短期内难以贡献大规模营业收入，这类新品能否获得消费者认可，仍有待市场验证。

从半年报数据反馈来看，报告期内天佑德酒各酒类板块营业收入均呈现回落态势。财报数据显示，公司核心青稞白酒板块营业收入约5.26亿元，同比下滑7.68%；葡萄酒业务收入约282.75万元，同比下滑39.10%；其他品牌酒类收入约3562.79万元，同比下滑59.45%。

在业务调整与业绩承压的同时，公司管理团队也出现人事变动：2025年12月，副总经理鲁水龙递交辞职申请；2026年2月，董事、总经理万国栋辞职。两位高管此前负责市场、销售相关业务板块。高管岗位调整，引发市场对于公司渠道政策、市场策略连续性的讨论。

在柏文喜看来：“2025年12月鲁水龙、2026年2月万国栋相继辞职，均‘个人原因’；叠加2025净利预降85%—90%、激励未达预期，市场难免解读为业绩担责与战略分歧。 后创始人李银会兼董事长总经理，可提执行力，但频繁换帅会打断省外、年轻化落地，应尽快固定核心班底、用开瓶和县域动销重置KPI。”