中国国航财报解读：应收票据大降55.06% 汇兑净收益增270.45%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心营收表现

报告期内中国国航实现营业收入892.68亿元，同比增长10.54%，营收规模创近年同期新高。其中航空运输收入846.75亿元，同比增长10.29%，其他经营收入45.93亿元，同比增长15.28%。分区域来看，国际区域收入增幅最高，达到18.87%，成为营收增长核心驱动力。

区域分部收入2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）同比增幅国际18.87%中国内地7.08%中国香港澳门及台湾15.21%合计10.54%

净利润表现

报告期内集团整体亏损34.28亿元，较上年同期的27.10亿元亏损幅度进一步扩大26.47%。其中本公司股东应占亏损22.88亿元，非控股股东应占亏损11.40亿元，子公司层面多数仍处于亏损状态，深圳航空、山航集团分别亏损10.49亿元、4.09亿元，对整体利润形成拖累。

利润核心指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）变动情况本期损失亏损扩大26.47%本公司股东应占损失亏损扩大26.76%非控股股东应占损失亏损扩大25.97%

扣非净利润

报告期内非经常性损益未对当期亏损形成明显对冲，扣非后亏损规模与当期整体亏损基本持平，主业航空运输业务的盈利修复仍未达预期，核心经营层面的造血能力尚未回归正向区间。

基本每股收益

报告期内基本及摊薄每股损失为0.13元，较上年同期的0.11元有所上升。计算基础为报告期内已发行普通股加权平均数171.44亿股，亏损幅度上升直接带动每股亏损同比增加0.02元。

扣非每股收益

扣非后每股损失与当期基本每股收益数值一致，非经常性收益未对每股收益形成正向支撑，主业经营的疲软直接反映到每股收益指标上，普通股东的权益摊薄程度随亏损扩大进一步提升。

加权平均净资产收益率

报告期内股东应占权益损失率为-3.82%，较上年同期的-4.23%有所收窄，主要得益于报告期内完成200亿元定向增发，股东权益规模大幅提升，一定程度上对冲了亏损对净资产收益率的负面影响。

应收账款规模

截至报告期末，集团应收账款账面余额48.55亿元，较2025年末的34.80亿元大幅增长39.49%。从账龄结构来看，90天以上应收账款达到5.47亿元，较上年同期的2.55亿元增长114.51%，回款周期拉长，坏账风险有所抬升。

应收账款账龄2026年6月末（亿元）2025年末（亿元）同比增幅30日内34.95%31-60日3.101.02203.92%61-90日1.142.46-53.66%90日以上5.472.55114.51%合计39.49%

应收票据规模

截至报告期末，集团应收票据余额仅为562.5万元，较2025年末的1251.6万元下降55.06%，应收票据规模处于极低水平，票据结算占比大幅收缩，企业回款的灵活性有所下降，更多款项以直接挂账的应收形式存在，进一步放大账款回收的不确定性。

存货规模

截至报告期末，集团存货余额56.15亿元，较2025年末的48.10亿元增长16.74%，存货规模上升主要受航油价格上涨带动航材、航油储备价值提升影响，若后续航油价格出现回落，存货端可能面临一定的减值压力。

销售费用

报告期内集团销售及营销费用22.87亿元，同比下降5.12%，主要是代理业务手续费同比减少，直销渠道建设成效显现，销售端费用管控效果显著，在营收同比增长的背景下，销售费用反向收缩，体现出渠道结构优化带来的效率提升。

销售费用指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）同比变动销售及营销费用-5.12%

管理费用

报告期内集团行政管理费用9.11亿元，同比增长14.19%，管理端投入有所增加，主要用于数字化转型、智能服务系统建设等相关支出，这类投入属于长期能力建设，短期无法直接转化为营收增量，一定程度上加大了当期的成本负担。

管理费用指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）同比增幅行政管理费用9.117.9814.19%

财务费用

报告期内集团利息支出（不含资本化部分）24.09亿元，同比减少4.82亿元，汇兑净收益6.52亿元，同比增加4.75亿元，叠加定向增发后带息负债规模下降，整体财务费用压力有所缓解。汇兑收益的大幅增长属于非经常性的汇率波动红利，若后续人民币汇率走势反转，这部分收益将快速收缩甚至转为损失，难以持续为利润提供支撑。

财务相关指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）同比变动利息支出（不含资本化）-16.67%汇兑净收益6.521.76270.45%

研发费用

报告期内研发相关投入全部纳入行政管理费用项下核算，未单独列示独立研发费用科目，相关支出均嵌入数字化转型、智能服务系统建设的管理类投入中，无单独的资本化研发费用转出。

经营活动现金流净额

报告期内经营活动产生的现金流量净额112.28亿元，较上年同期的148.28亿元下降24.28%，主要是下属财务公司吸收存款的变动影响，航油成本大幅上涨也对经营现金流形成一定消耗，在营收同比增长的背景下经营现金流反向下滑，主业的现金生成能力出现明显弱化。

现金流核心指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）同比变动经营活动现金流净额-24.28%

投资活动现金流净额

报告期内投资活动产生的现金流出净额122.53亿元，较上年同期的73.38亿元大幅增长66.97%，主要是本期飞机及航空设备采购、物业厂房购置相关资本性支出同比大幅增加，机队扩张节奏加快。在主业尚未实现盈利的阶段加大资本开支，将进一步放大后续的折旧、运维成本压力。

投资现金流指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）同比增幅投资活动现金流净额66.97%

筹资活动现金流净额

报告期内筹资活动产生的现金流入净额9.61亿元，上年同期为净流出32.18亿元，现金流状态由负转正，核心驱动因素是本期完成200亿元定向增发，同时偿还借款支付的现金同比大幅减少，资金压力得到明显缓解。但这类资金流入属于一次性权益融资，后续无法持续为企业提供稳定的现金流补给。

筹资现金流指标2026年上半年（亿元）2025年上半年（亿元）变动情况筹资活动现金流净额9.61由净流出转为净流入

风险提示

当前中国国航虽通过定向增发大幅改善资本结构，资产负债率从2025年末的88.57%下降至83.88%，但仍处于极高负债水平，净流动负债规模高达790.26亿元，短期偿债压力依然突出。同时航油成本同比上涨34.69%，航油价格每波动5%将影响航油成本16.38亿元，油价持续高位运行将持续挤压利润空间。叠加应收账款规模大幅增长、亏损幅度持续扩大，投资者需警惕后续业绩修复不及预期的相关风险。

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