穆迪：上调中信集团及中信股份(00267.HK)发行人评级至“A2”，展望调整至“稳定”

久期财经讯，9月22日，穆迪将中国中信集团有限公司(China CITIC Group Corporation，简称“中信集团”)及中国中信股份有限公司(CITIC Limited，简称“中信股份”，00267.HK)的发行人评级及其债券的高级无抵押评级从“A3”上调至“A2”，并将两家公司的基准信用评估(BCA)从“ba1”上调至“baa3”。

此外，穆迪还将中信股份发行的中期票据(MTN)计划的高级无抵押评级从“(P)A3”上调至“(P)A2”。

此次评级展望已从“正面”调整为“稳定”。

穆迪评级助理副总裁Daniel Zhou表示：“将中信集团和中信股份的评级上调至A2，反映了其核心业务信用质量的改善，包括中信银行股份有限公司(China CITIC Bank Corporation Limited，简称“中信银行”，00998.HK，Baa1 稳定)、其他金融服务业务以及多元化的非金融服务业。此次上调也体现了管理层审慎的财务政策，过去几年中通过降低债务和杠杆水平，显著改善了各产业板块的信用状况。”

“稳定的展望反映了穆迪的预期：(1)中信集团和中信股份对中国政府(A1 稳定)的战略重要性将保持不变;(2)其金融服务业务，特别是中信银行和中信证券股份有限公司(CITIC Securities Company Limited，Baa1 稳定)，将继续维持稳健的资产质量、盈利能力、资本状况及融资渠道;(3)其非金融服务业务的整体表现和杠杆水平也将保持稳定，”Zhou补充道。

中信股份主导了中信集团的信用状况，在2025年占中信集团总资产的98%、债务的88%、收入的94%、EBITDA的95%以及税前利润的99%。鉴于两者高度重合，穆迪认为两家实体的信用状况及其评级密切相关。

评级理据

中信集团和中信股份的A2发行人评级，基于其基准信用评估(BCA)为baa3，并在此基础上上调四个子级，反映出穆迪预期在必要时中国政府极有可能提供特殊支持，且两者对政府存在高度依赖。

这些支持性假设反映了以下几点：(1)中信集团由中央政府全资拥有，并通过中信股份的母公司获得其制性持股;(2)公司旗下金融服务子公司，尤其是中信银行，对中国金融体系具有系统重要性;(3)若中信集团或中信股份发生违约，将带来极高的声誉风险;(4)公司过往一直获得政府支持的记录。

穆迪对高度依赖性的评估，反映出企业与中央政府共同面临政策性和经济事件风险。

同时，企业的BCA受到其金融服务业务固有风险以及对采矿、钢铁和石油勘探与生产等周期性行业敞口的制约，这些行业可能受到经济增长放缓及大宗商品价格波动的影响。

中信银行是中信股份的核心子公司，2025年占中信股份资产的78%和净利润的62%。

近年来，中信银行通过持续稳健的盈利、更加多元化和稳定的资金来源、虽仍有限但有所改善的资本充足率以及稳定的资产质量，增强了其独立信用状况。穆迪预计该行核心基本面将继续保持稳定，包括稳健的盈利能力、良好的资产质量、充足的流动性，以及虽仍较为有限但逐步改善的资本状况。

中信集团及中信股份旗下的其他金融业务也实现了更强的盈利表现，同时保持了市场领先地位。例如，中信证券创造了历史最佳盈利水平，并进一步巩固了其在投资银行和资产管理领域的领导地位;而中信信托则持续推进向低风险、轻资产业务的转型。

除金融服务外，其非金融业务组合的整体信用状况也有所改善。该组合持续去杠杆化，在先进材料和部分工业板块强劲现金流的支持下，外部带息债务和利息支出均有所下降。管理层正将投资组合重新定位至增长潜力更大、技术导向更强的领域，包括先进材料、人工智能、新能源、高端装备及其他战略性新兴产业。

中信集团和中信股份受益于其金融与非金融业务之间显著的多元化及协同效应。其一体化的金融平台通过融资、资本市场接入、投资及跨境服务支持实业子公司，而多元化的盈利来源则有助于缓解经济周期带来的波动。

两家公司对资本支出和投资的控制力也更强，2025年资本开支同比下降13%，主要反映集团在金融业务中更高效地利用了资本。穆迪预计未来两到三年内，中信股份的资本开支和投资水平将维持在接近2025年的水平。

穆迪预计，中信集团和中信股份的并表后杠杆率将保持稳定，约为4.4倍。截至2026年6月底，中信股份过去十二个月的并表后经调整债务/EBITDA比率已降至约4.3倍，较2024年底的约5.0倍有所下降。

中信集团和中信股份在控股公司层面保持了充足的流动性。截至2026年6月底的现金余额、未来12个月的预期股息以及已承诺的融资额度，共同为短期债务和预计资本支出提供了充分覆盖。由于其作为央企(SOE)的地位，公司在银行信贷和资本市场方面拥有强大的融资渠道，进一步增强了其流动性状况。

在环境、社会和治理(ESG)方面，ESG因素对中信集团和中信股份当前的评级影响有限，反映出公司在持续去杠杆后财务纪律得到加强。公司仍保留金融服务业典型的中等环境与社会风险敞口。中国政府提供支持的可能性较高，加上财务状况改善以及充足的流动性获取能力，有助于缓解这些风险。

可能引发评级上调或下调的因素

如果中信集团和中信股份的BCA有所改善，例如其主要金融服务子公司基本面信用状况增强、业务多元化程度显著提升，以及非金融服务业务的经营状况和杠杆水平得到改善，穆迪可能会上调其评级。

预示评级上调的信用指标包括：穆迪调整后的债务/EBITDA比率持续保持在3.5倍以下。

如果公司主要金融服务子公司的信用状况显著恶化，非金融业务的信用质量减弱，或因激进的债务融资收购导致公司债务大幅增加，则其评级可能面临下调压力。

预示评级下调的信用指标包括：穆迪调整后的债务/EBITDA比率长期维持在5.5倍以上。

即使其BCA未出现恶化，若其对中国政府的重要性下降，穆迪也可能下调其评级。

中信集团和中信股份Baa3的BCA比评分卡所显示的结果低两个子级，原因是主要资产、收入和债务均来自中信银行，而该行的信用实力存在限制因素。

中国中信集团有限公司是一家大型综合企业集团，从事金融和非金融业务。该公司由中国国务院全资所有。截至2025年12月，中信集团持有中信股份53.12%的股份。

中信股份的业务高度多元化，涉及金融服务、资源和能源、制造、工程承包以及房地产等行业。截至2025年12月，其合并后资产总额为人民币13万亿元，2025 年全年合并后收入总额为人民币7,690亿元。中信股份在港交所上市。