广西省属国资接管！两面针半年净亏468万 B端走量不赚钱

作为国内首家以牙膏主业登陆资本市场的行业老字号，柳州两面针股份有限公司（以下简称“两面针”）在2026年下半年再次被推到了资本市场的聚光灯下。

根据两面针于近日发布的公告，两面针第九届董事会第七次会议选举农海新出任第九届董事会董事长兼法定代表人，刘才富出任副董事长。值得注意的是，在今年的8月初，两面针就已完成股权过户手续，广西国控资本运营集团有限责任公司以28.00%的持股比例成为新任控股股东，公司实际控制人顺势由柳州市国资委更改为广西壮族自治区国资委。

两面针管理层迎来“大换血”

新一届董事会被

广西省属国资接管

随着大股东的变更，两面针管理层在9月初迎来了堪称其上市22年来最为剧烈的一次“大换血”。原董事长周云祥、副董事长龚慧泉等6位高管同时离任，新一届董事会彻底被新入主国资所接管。

通过梳理两代掌门人的官方履历，两面针高管层“大换血”的背后，除了人事更迭外，也是国有资本控制权划转与企业战略方向的深刻转向。

前任董事长周云祥拥有深厚的金融与市属国资背景。他早年历任柳州银行科技支行行长、投资理财部总经理及柳州金投副总经理；后出任柳州市产业投资发展集团有限公司党委书记、董事长，并兼任东风柳州汽车有限公司副董事长。

周云祥作为柳州市属核心国资平台的“一把手”，此前兼管两面针，本质上是柳州地方国资对其重点工业资产进行结构梳理与风险把控。而其仅一年半的“两面针历史上最短任期”，正是随着控股权由柳州国资划转至省属国资后，市产投掌门人完成阶段性转变的例行交接。

两面针新管理团队

具备广西国控资本运营集团背景

相比之下，接棒掌舵的新任党委书记、董事长农海新，则展现出极其强悍的“大快消+供应链+国企改革”实体管理属性。

履历显示，农海新曾任广西农垦集团战略发展部总经理、改革办主任，以及广西糖业集团党委副书记、董事、总经理。作为操盘过千亿级农垦商贸与广西特色大宗糖业供应链的实操型高管，农海新在供应链降本增效、快消渠道整合及国企深度改革方面积累了丰富经验。

伴随农海新一同入驻董事会的刘才富、王承旺等高管，清一色具备广西国控资本运营集团背景。因此，两面针这一人事格局的变动也意味着，新控股股东广西国控并非派驻“财务型高管”打补丁，而是试图依托农海新在农垦与糖业快消领域的供应链实操硬功夫。

观察

净利润连续三年中期亏损

两面针主营业务造血能力

仍不足

结合省级国资平台的资本与资源赋能，彻底撕开两面针目前的财务和发展困局。

根据两面针2026年半年度财报数据，两面针各项核心财务指标全面承压。在经历了多年主业萎缩与业务重心收缩后，这家曾凭借“一口好牙两面针”享誉全国的企业，正面临着C端零售市场空间萎缩、B端代工业务增收不增利的双重考验。

数据显示，两面针在利润端出现了明显的亏损扩大趋势。今年1-6月，两面针实现营收4.74亿元，较去年同期的5.22亿元同比下降9.22%；归母净利润录得-468.12万元，连续三年中期处于亏损区间。

衡量两面针主营业务造血能力的扣非净利润，同样呈现出明显的下行趋势。2025年上半年，两面针尚能凭借阶段性成本管控实现扣非净利润481.13万元；然而到了2026年同期，扣非净利润直接跌至-660.22万元，同比大幅下滑237.22%，由盈转亏。主营业务盈利能力的再度失守，反映出两面针核心日化与酒店配套板块在市场需求收缩与成本压力下，自我造血动能依然不足。

分季度经营数据进一步印证了其营收增长动能的放缓。2026年第一季度，两面针营收仅为2.26亿元，同比下滑7.81%；第二季度营收进一步缩减至2.48亿元，未能呈现出传统消费品回暖的季末冲刺效应。

从成本与现金流来看，两面针呈现出明显的经营效率下滑特征。2026年上半年，尽管营业成本随着业务规模缩减而同比下滑7.47%，但由于营业收入9.22%的下滑幅度更大，使得其综合毛利率从上年同期的17.82%微降至16.24%。

在此基础上，两面针期间上半年的管理费用虽降至3683.84万元，同比下降4.44%，但管理费用率仍占7.77%，同时销售费用增长3.62%至5001.93万元，销售费用率从去年同期的9.25%上升至10.55%。费用对收入的侵蚀加剧，直接导致主业盈利能力承压，进一步挤压了利润空间。

此外，受毛利空间收窄以及材料采购支出增加等因素影响，公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的3667.84万元转负，录得-2192.89万元，现金流表现显著承压。

结合历史财务轨迹观察，两面针的营业收入在2016年达到15.62亿元的高位后，便进入长达数年的下行周期，至2025年已回落至10.63亿元。并且在过去多年间，两面针的还多次依靠出售早期持有的中信证券等金融资产充实投资收益来弥补主业亏损，而当可供出售的投资性资产逐渐被消化后，主业的造血能力便成为了决定上市公司的唯一硬指标。

收入结构扭曲与“8分钱”死结

B端撑起七成营收却难扛利润大旗

仔细盘点两面针的业务版图，可以发现其当前的营收格局已经严重偏离了一家消费品品牌的常规形态。

财报数据显示，其目前的主要经营实体由母公司、负责酒店配套设施的江苏实业公司、负责“芳草”品牌的子公司以及负责医药业务的亿康药业构成。在2026年上半年的4.74亿元总营收中，负责家用牙膏等传统日化研发生产的母公司仅带来8609.63万元的营业收入；芳草公司贡献1066.35万元；医药板块录得收入4501.54万元。

与之形成鲜明对比的是，主要面向B端酒店采购场景的子公司两面针（江苏）实业有限公司，上半年独占了3.41亿元的营业收入，在上市公司整体营收中的占比接近72%。这意味着，两面针早已不是依靠零售大众消费支撑的C端品牌，其本质上更多的是一家以酒店一次性耗材为核心出货管道的供应链企业。

然而，这块撑起营收大半边天的B端业务，盈利效益却不尽人意。2026年上半年，江苏实业公司在实现超3.4亿元营收的情况下，营业利润却录得-335.08万元，净利润为-319.08万元，直接成为拉低整体业绩的主因。

这种“走量不赚钱”的根源在于其产品的价格剥蚀。财报数据显示，上半年江苏实业累计对外出货旅游小牙膏达7.12亿支，但该业务板块对应的总体销售收入仅为6104.62万元，粗略换算可知，其平均每支供货单价甚至不足0.086元。

在长达十年的时间里，两面针在B端出货规模上呈数倍增长，但供给单价始终被压制在几分钱的极限边缘。而相比之下，目前市面上消费级口腔护理赛道正加速走向“美妆化”与高溢价，主流家用牙膏零售单价普遍攀升至15元到30元不等，乃至更高的价位。面对消费端高毛利赛道的红海博弈，两面针却被迫困在平均单价仅8分钱的B端极低毛利赛道里“卷体量”，极大地削弱了品牌的盈利弹性。

另一方面，随着下游连锁酒店集中度提高、采购平台化趋势加强，供应商在商业谈判中的议价余地被不断剥夺。上游原材料与人工成本的刚性上涨，加上下游大客户对采购成本的极致摊薄，使得原本寄望于“规模效应摊薄成本”的经营逻辑彻底失效，B端业务反而陷入了出货越多、亏损风险越高的财务泥潭。

在C端家用牙膏市场

两面针整体占有率已大幅缩水

此外，在B端沦为低利润代工者的同时，两面针在传统零售货架与C端消费者的选项退场则更为严峻。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年零售额计，市场份额前五的品牌依次为云南白药、好来、旗下拥有参半品牌的小阔集团、运营舒客品牌的薇美姿以及冷酸灵所属的登康口腔，这五大品牌的市场份额分别为11.8%、6.7%、6.5%、5.2%和3.1%。

众多依托社交电商崛起的新兴品牌，正从美白、抗敏等细分赛道切入，不断蚕食市场空间。而反观曾经凭借功能性牙膏开创者身份连续多年霸榜的两面针，如今在C端家用牙膏市场的整体占有率已大幅缩水。

同时，从行业竞争脉络来看，口腔护理消费市场已发生了深刻的结构性变化。一方面，以参半、BOP为代表的新锐品牌依托社交电商与精准营销打法，迅速抢占在线上渠道的传播高地；另一方面，个护与美妆领域的跨界玩家不断推出高附加值细分品类，使得单纯强调传统清洁与基础护理的产品难再拉动溢价空间。

因此，对于刚接手两面针管理权的新任董事长农海新及其背后的广西国控集团而言，接下来的战略棋局考验重重。作为自治区国资重组的关键一环，新股东引入了更强的国有资本统筹能力，但如何将资本优势转化为企业经营上的造血能力，依然悬而未决。

资本市场普遍关注，新管理层未来是否会对持续拖累利润的酒店代工业务进行产能收缩与结构调整，以及能否借助广西本土优势医药资源与国有资本赋能，为两面针在C端高毛利赛道寻找新的切入点，仍有待观察。