赵伟：进口高增——不止AI？

赵伟、屠强、耿佩璇（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

年初以来，我国进口增速大幅回升；我国进口主要为哪些商品？AI相关商品在本轮进口高增中贡献几何？除AI外，谁还在支撑进口增长？本文分析，供参考。

一问：抽丝剥茧，我国在进口哪些商品？自发达地区进口资本品、新兴经济体进口中间品。

主线一：商品结构，我国进口以生产资料为主，占比大小顺序依次为：非AI生产资料、AI类生产资料、其他消费品、珠宝与贵金属。1-8月，我国AI类与非AI类生产资料进口占比分别为29.0%、52.1%；商品方面，AI生产资料中半导体器件、数据处理设备零部件占比较高；非AI生产资料中金属、能源占比较高；消费品中珠宝贵金属、食品占比较高。

主线二：区域结构，自新兴经济体进口占7成、主要为中间品，自发达经济体进口占3成、还包括资本品。自发达与新兴经济体进口差异主要为生产资料。自新兴经济体进口中间品占比较高（78.8%），主要为AI商品、原油与矿物进口等，资本品占比仅6.2%；自发达经济体进口资本品占比（31.8%）更高，主要为AI设备、机械、化学品等高端制造。

主线三：用途结构，进口用于出口和内需的比例接近，但内需进口并非由总消费和总投资驱动。最终用途来看，进口品用于投资、消费、出口的比重分别为23.4%、21.4%、55.2%；但内需类进口并非与总投资和总消费相关，消费类进口主要为黄金和食品，仅与相关领域需求有关。投资类进口主要为用于电子设备生产的有色金属，与设备购置投资有关。

二问：今年进口飙升，AI贡献几何？1-8月，AI进口贡献约50%的总进口增速。

今年以来，我国进口增速大幅回升，AI进口贡献约50%的总进口增速，传导链条为“全球AI革命-拉动我国AI出口-相应拉动AI进口”。1-8月，AI生产资料进口对总进口的同比贡献高达13.8个百分点，主因全球AI革命拉动我国AI出口，我国AI产业链主要为加工环节出口，加工需求增加带动半导体设备、数据处理设备零部件进口明显走强。

但在AI进口高增长过程中，量价关系也在发生变化；一季度数量指数表现更强，二季度以来AI进口主要由价格支撑。一季度，AI生产资料进口高增长主要源于数量走强，后者贡献了97%的进口增速；4月以来，AI进口量价关系发生转换，价格涨幅显著扩大，价格同比回升40.7个百分点至41.7%，而同期进口数量同比回落16.5个百分点至19.1%。

区域层面，今年自韩国、东盟及印度等地区进口高增也恰恰源于AI进口的影响。1-8月，自韩国、东盟及印度等区域进口表现较好，同比贡献分别回升4.6、4.4个百分点，是推动总进口高增长的区域来源；从驱动逻辑看，自上述地区进口走强也源于AI革命的影响。譬如，自韩国进口中，AI生产资料贡献超90%的进口增速，自东盟进口也呈现类似特征。

三问：除了AI，谁还在支撑进口增长？非AI生产资料、贵金属也是进口增长的主要支撑。

除AI外，能源、金属矿与金属制品、医药与化学品等非AI生产资料及珠宝贵金属等消费品也在支撑进口增长。1-8月，非AI生产资料、珠宝贵金属等商品也在支撑我国进口增长，对总进口的同比贡献分别为5.2、6.7个百分点；细分商品来看，非AI生产资料中能源、金属矿及金属制品、医药化学品表现较好，同比贡献分别为0.5、3.6、0.7个百分点。

非AI生产资料进口主要由能源、金属矿物等商品影响，前者与油价上涨有关，后者与AI革命拉动国内设备投资有关。能源商品进口回升主因油价飙升影响，价格增速回升25.2个百分点至12.0%，而进口数量增速回落19.5个百分点至-15.5%；金属进口增长中，超70%由铜及AI相关金属支撑，后者与国内电子设备生产增速与设备投资高增相匹配。

消费品进口走强主要由珠宝与贵金属贡献，并非反映国内消费走强，而是与金价飙升带来的“炒黄金热”有关。我国消费品进口增长中超80%的增速由珠宝贵金属支撑，后者进口高增则由黄金进口支撑。拉长时间维度，贵金属进口与对应社零增速匹配；但今年来贵金属进口增速远超社零增速，或受国内“炒黄金热”影响，企业直接进口黄金，未计入社零。

总结：今年进口走强，60%源于AI革命影响，40%源于油价与金价波动影响。全球AI革命的直接影响为拉动AI产品进口，贡献总进口增速13.8个百分点，间接影响为拉动国内设备投资与有色金属进口，贡献总进口增速2.6个百分点，合计贡献总进口增速16.4个百分点；能源、黄金珠宝、化学品等进口走强，与中东局势变化、黄金价格波动有关。

风险提示

地缘事件演变超预期，AI产业趋势调整，黄金价格波动。

报告正文

年初以来，我国进口增速大幅回升；我国进口主要为哪些商品？AI相关商品在本轮进口高增中贡献几何？除AI外，谁还在支撑进口增长？本文分析，供参考。

1. 热点思考 | 进口高增：不止AI

1.1 一问：抽丝剥茧，我国在进口哪些商品？

主线一：商品结构，我国进口以生产资料为主，占比大小顺序依次为：非AI生产资料、AI类生产资料、其他消费品、珠宝与贵金属。2026年1-8月，我国生产资料进口占总进口的比重约为81.1%，其中AI类生产资料为29.0%，非AI类生产资料为52.1%；分商品看，AI生产资料中半导体器件、数据处理设备零部件占比较高，分别为21.2%、6.0%；非AI生产资料中金属矿物及制品、能源占比较高，分别为15.9%、14.6%；消费品中珠宝与贵金属、食品占比较高，分别为8.8%、6.8%。

主线二：区域结构，我国进口约三成来自发达经济体，七成来自新兴经济体（含地区），其中自东盟和印度、拉美等区域进口占比较高。1-8月，我国自新兴经济体进口占总进口的比重约为68.5%，是我国进口的主要组成部分。其中自东盟及印度、中国香港地区与中国台湾地区、拉美等区域进口占比较高，分别为15.8%、10.7%、9.4%；发达经济体中，自欧英、日本、美国进口占比较高，分别为9.2%、6.2%、4.7%。

区域×商品结构，自新兴经济体进口绝大多数为中间品，自发达经济体进口还包括体量不低的资本品，或反映供应链分工差异。自发达与新兴经济体进口中，消费品差异不大，进口差异主要体现在生产资料环节。其中，自新兴经济体进口中间品占比较高（78.8%），而资本品占比仅6.2%。相比之下，自发达经济体进口资本品占比（31.8%）更高。分商品看，自发达经济体与新兴经济体进口最大项均为半导体器件（占比在20%~25%），反映全球AI革命对各经济体的影响。非AI生产资料进口存在差异：自新兴经济体进口向能源、金属矿及制品倾斜，反映自中东、俄罗斯进口原油，从拉美等地进口金属矿等模式；自发达经济体则以高端制造业进口为主，包括机械设备、医药与化学品、精密仪器等。

主线三：用途结构，我国进口用于出口和内需的比例接近相等，但内需类进口并非由总消费和总投资驱动。依据投入产出表，我国进口可初步分类为用于生产（占比79%，下同）、直接用于投资（7.7%）、直接用于消费（10.4%）、直接用于出口（3.0%）；进一步地，用于生产的进口可拆解为出口拉动、消费拉动和投资拉动，加总来看，我国进口品用于投资、消费、出口的比重分别为23.4%、21.4%、55.2%；但用于投资和消费的进口并非与国内总投资和总消费相关，消费类进口主要为黄金珠宝和食品，仅与相关领域需求有关。投资类进口主要为用于电子设备生产的有色金属矿物和制品，与设备购置投资有关，与基建地产以及建安投资走势相关性较低。

1.2 二问：今年进口飙升，AI贡献几何？

年初以来，我国进口持续高增长，进口占比（进口/GDP）与进口份额（进口/全球进口）均有大幅上升。2020年以来，我国进口占GDP的比重持续回落，2025年四季度已回落至12.5%，为近十年来最低水平。但今年进口动能显著走强，进口增速较2025年下半年回升22.5个百分点至26.6%，二季度进口占GDP比例较2025年四季度回升3.3个百分点至15.8%，已接近2016年以来的最高水平（16.0%）。进口份额方面也有小幅回升，一季度进口份额边际回升0.5个百分点至10.3%。

拆分商品看，AI相关商品贡献约50%的总进口增速，传导链条为“全球AI革命-拉动我国AI出口-相应拉动AI进口”。1-8月，我国进口同比（美元计价）较2025年下半年回升22.5个百分点至26.6%，其中AI生产资料对总进口的同比贡献上升12.0个百分点至13.8个百分点，或源于全球AI革命带动我国AI出口走强，而我国AI产业链主要为加工环节，AI出口走强也主要以加工类贸易为主（贡献了近70%的AI出口）。在此背景下，我国从海外进口AI原材料进行加工的需求明显增加，带动半导体及相关零部件进口飙升，相应贡献我国总进口大幅走强。

细分商品来看，我国AI生产资料进口增长主要由半导体器件、数据处理设备零部件等商品影响。占比方面，我国AI生产资料进口主要以半导体器件与数据处理设备零部件为主，占比分别为73.0%、20.8%；增速方面，1-8月，我国AI生产资料进口同比回升52.7个百分点至60.6%，其中半导体器件、数据处理设备零部件同比贡献分别回升33.8、18.0个百分点至42.8%、17.0%。

但在AI进口高增长过程中，量价关系也在发生变化；一季度数量指数表现更强，二季度以来AI进口主要由价格支撑。一季度，AI生产资料进口高增长主要源于进口数量指数走强，后者较2025年四季度回升29.7个百分点至35.6%，贡献了97%的进口增速；4月以来，AI生产资料进口量价关系发生转换，价格涨幅显著扩大，价格指数同比较一季度回升40.7个百分点至41.7%，而同期进口数量同比回落16.5个百分点。细分商品来看，年初以来，数据处理设备零部件、半导体器件等AI商品价格同比较2025年下半年分别回升100.6、15.5个百分点至93.8%、20.7%。

区域层面，今年自韩国、东盟及印度等地区进口高增也恰恰源于AI进口的影响。1-8月，自韩国、东盟及印度、中国香港与中国台湾等区域进口表现较好，同比贡献较2025年下半年分别回升4.6、4.4、2.6个百分点至5.0、4.0、3.6个百分点，是推动总进口高增长的区域来源；从驱动逻辑看，自上述地区进口走强也源于AI革命的影响。譬如，今年自韩国进口同比较2025年下半年回升64.3个百分点至69.9%，其中AI生产资料同比贡献回升59.9个百分点至69.0个百分点，贡献超90%的进口增速，自东盟进口也呈现类似特征。

1.3 三问：除了AI，谁还在支撑进口增长？

除AI外，能源、金属矿与金属制品、医药与化学品等非AI生产资料及珠宝贵金属等消费品也在支撑进口增长。1-8月，非AI生产资料、珠宝与贵金属等商品也是进口高增的主要支撑，同比贡献分别回升3.9、5.3个百分点至5.2、6.7个百分点；分商品看，非AI生产资料中能源及其他非金属矿、金属矿及金属制品、医药与化学品等商品表现较好，对总出口同比贡献回升2.3、1.3、0.5个百分点至0.5、3.6、0.7个百分点。

非AI生产资料进口主要由能源、金属矿物等商品影响，前者与油价上涨有关，后者与AI革命拉动国内设备投资有关。1-8月，我国非AI生产资料进口较2025年下半年回升6.4个百分点至8.5%，其中能源、金属矿物与金属制品为主要支撑，贡献非AI生产资料增长分别回升3.7、2.1个百分点至0.8、5.9个百分点。能源进口高增主因油价飙升影响，价格增速回升25.2个百分点至12.0%，而进口数量增速回落19.5个百分点至-15.5%；金属进口增长中，超70%由铜及AI相关稀有金属支撑，上述金属进口与国内电子设备生产增速走势接近，后者又与今年来设备投资高增长有关（各行业购买电子设备）。测算国内AI产业趋势强化，间接拉动总进口同比增长2.6个百分点。

消费品进口走强主要由珠宝与贵金属贡献，并非反映国内消费走强，而是与金价飙升带来的“炒黄金热”有关。虽然我国消费品进口也包括大豆等农产品，但上述行业对总消费品进口影响不大。数据上，1-8月，我国消费品进口增速较2025年下半年回升43.9个百分点至50.6%，其中超80%的增速由珠宝贵金属支撑，珠宝与贵金属进口高增则主要由黄金进口支撑。拉长时间维度，珠宝贵金属进口与金银珠宝类社零增速较为匹配，本质是国内终端内需决定进口景气度；但今年以来贵金属进口增速远社零增速，或受国内“炒黄金热”与黄金价格上行影响，企业直接进口黄金，未计入社零；7-8月，消费品进口走弱（边际回落40.1个百分点至25.3%）或也并非国内消费走弱，而更多是“炒黄金热”退坡与黄金价格回落的影响。

总结：今年进口走强，60%源于AI革命影响，40%源于油价与金价波动影响。依据上文，1-8月进口增速高达26.6%。其中，全球AI革命的直接影响为拉动AI产品进口，贡献总进口增速13.8个百分点；AI革命的间接影响为拉动国内设备投资，相应带动有色等金属矿进口需求，贡献总进口增速2.6个百分点，两者合计贡献总进口增速16.4个百分点，占总进口增速约60%；剩下40%的进口增速主要为能源、黄金珠宝、化学品等，与中东局势变化、黄金价格波动影响黄金配置需求等有关。