【有色早评】印尼IMIP园区水资源不足，镍铁拟减产45%，镍价上行

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

有色早评 | 2026年9月23日

品种：铜、铝、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂

铜价周二延续高位震荡，主要驱动在于油价回落，双节前补库预期推高升水，以及海外贸易套利驱动的回暖。虽然产业基本面强势，但宏观抑制仍存，当前位置铜价继续向上突破驱动不足。

宏观方面，9月美联储加息落地后，虽然油价回落且核心通胀未明显上升，但10月加息概率仍有56.5%，年内仍定价2次加息，当前风险资产回升更多是前期过渡悲观情绪的修复。美国2年期与10年期国债收益率之差收窄至2025年3月以来最小，美债曲线熊平走势，代表美元指数存在被动走强可能，铜上方宏观抑制明显。中东方面，近期各国首脑均将前往美国，地缘局势预计延续阶段性缓和，油价回落缓解市场压力。宏观仍反复影响铜价，不具备共振条件。

基本面上，供给侧，铜精矿长单TC继续下行，同时硫酸价格下跌使得冶炼压力持续抬升，废铜开票问题同样未缓解，国内4季度产能存在下修预期。库存方面，近期进口铜到货但国产增量有限，国内电解铜社会库存快速去库，LME库存亦重新下降，COMEX去库。需求侧，双节前下游逢低补库，现货升水升至1050元/吨、创年内新高，但下游对高价接货偏谨慎，整体成交量小幅回升。

海外贸易预期仍不明朗，随着风险偏好回升，CL价差自低位持续走强，贸易搬运逻辑继续修复，LME重新去库，9月28日存在关税落地的可能，若2027年15%关税敲定可能构成短期价格上行的驱动。

整体来看，加息落地但美联储鹰派延续，油价高位震荡格局不变，铜价短期仍缺少进一步突破的驱动，预期维持高位震荡，波动放大；中长期矿端供给偏紧的底层逻辑尚未完全打破，后续紧盯地缘和美关税政策的进一步消息。

铝 2026.9.23

一、市场观点

以联合国代表大会为中心开始出现密集外交活动，伊朗昨日表示只要美方同意条件将在7天内放开海峡，伊朗国内媒体否认产生了矛盾，特朗普昨日联大发言维持了对伊朗挑衅威胁的姿态，市场仍然关心接下来联大各方斡旋能否带来一定的降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比上行至87.4万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，巴林铝业已恢复至80%，中东铝厂复产持续推进。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+6.1至97.9万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.5至85.9万吨，库存环比继续去库，随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振减弱，8月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至72美金。上周冶金级氧化铝产量环比-0.5至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格仍未止跌回升。

整体来看，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低），宏观压制减轻。最终仍然是看美伊双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。铝国内库存维持去库（环比趋缓），现货小幅升水，周度表需环比上行，海外库存低位去库，现货升水下行至贴水（走弱），后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现（地缘未实质降级），铝中期供应持续释放，逢高可轻仓试空。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。

二、消息面

1.【阿联酋环球铝业将在Al Taweelah冶炼厂试点技术升级，进一步提升产能与效率】外电9月22日消息，阿联酋环球铝业公司（EGA）表示，将在Al Taweelah冶炼厂试点技术升级，进一步提升产能与生产效率。阿联酋环球铝业计划对13个DX技术电解槽开展试点升级，以此验证名为E40的新技术的性能。阿联酋环球铝业表示，若全部808个电解槽均采用该技术，那么E40技术有望提高原铝产量。该公司称，加快推进Al Taweelah冶炼厂的E40技术试点项目，是企业渡过2026年各类挑战的举措之一。该公司表示，E40技术具备降低净单位能耗以及发电环节相应二氧化碳排放的潜力。

2.【自然资源部将开展找矿大会战 聚焦铜铝等紧缺矿产】SHMET9月22日讯，自然资源部新闻发言人、副部长周星在国新办新闻发布会上表示，中国是制造业大国，“十五五”时期，我国重要矿产资源需求仍将保持刚性增长。为此，自然资源部将继续实施新一轮找矿突破战略行动，牢牢端稳能源这个饭碗，为我国发展先进制造业提供坚强保障。包括，实施国家地质填图计划，推动陆域1:50000区域地质调查覆盖率提升至51%，重要成矿区带矿产地质调查覆盖率提升至66%；加大勘查开采的力度，将组织开展找矿大会战行动，聚焦石油、铁、铜、铝等紧缺矿产，兼顾稀土等优势矿产，部署一批重点勘查开采项目，稳步推进约300个能源资源基地建设，增强保障能源资源安全的底气；加强科技创新，实现增量突破和存量盘活，推动矿业企业提高“三率”（开采回采率、选矿回收率和资源利用综合利用率）水平等。

3.【阿塞拜疆计划到2030年底将铝年产量提升至10万吨，新建多座工厂】SHMET09月22日讯，阿塞拜疆总统伊利哈姆·阿利耶夫表示，阿塞拜疆计划通过一项旨在发展采矿业和冶金工业的新国家计划，到2030年底将铝年产量提升至10万吨，并建设多座工厂。阿利耶夫在周二举行的行业发展会议上表示，该国已收到外国合作伙伴提出的发展铝生产方案，但这些计划未能实现。阿塞拜疆将转而寻求自主发展该产业，采用能够为国内经济带来收益的机制。

锌 2026.9.23

一、市场观点

以联合国代表大会为中心开始出现密集外交活动，伊朗昨日表示只要美方同意条件将在7天内放开海峡，伊朗国内媒体否认产生了矛盾，特朗普昨日联大发言维持了对伊朗挑衅威胁的姿态，市场仍然关心接下来联大各方斡旋能否带来一定的降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国2026年8月锌矿砂及精矿进口量为42.5万吨，环比微降，同比下降9%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，9月锌产量预估环比-2.2万吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。Korea Zinc发生生产事故，涉及产能64万吨，如短停7天，涉及锌产量1.2万吨。锌供应端扰动频出。

需求端，国内库存环比-0.2至18.5万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力或将继续回升，lme锌库存呈累库趋势（昨环比去库，未形成趋势），挤仓风险缓释。

总体来说，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低），宏观压制减轻。最终仍然是看美伊双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。国内出口窗口打开，8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力回升，lme锌库存呈累库趋势（昨环比去库，未形成趋势）。国内锌出口增多下，供需结构改善，库存连续去库，沪锌偏强震荡。

二、消息面

1.【我国发现超大型规模铜金矿】SHMET9月22日讯，据央视新闻，今天上午，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍促进自然资源安全高效永续利用有关情况。相关负责人介绍，找矿突破成绩喜人，1—8月，全国石油新增可采储量近7000万吨，天然气新增可采储量6100亿立方米，安徽茶亭铜金矿、贵州猪拱塘铅锌矿新增资源量达超大型规模。（第一财经）

2.【生态环境部：扎实推进重金属环境安全隐患排查整治行动】SHMET09月22日讯，9月22日，生态环境部召开9月例行新闻发布会，生态环境部固体废物与化学品司司长钟斌表示，生态环境部会同相关部门联合开展重金属环境安全隐患排查整治行动，取得阶段性进展。一是构建重金属防控技术体系。制定重金属环境安全隐患排查评估整治技术指南和整治方案编制技术要点以及《铅、锌工业大气污染物排放标准》；二是基本完成涉重金属污染源排查和环境风险评估，推动边查边治；三是提升重金属环境监测预警能力。涉重金属工业园区下游、重点流域饮用水源等区域，建设重金属水质自动监测站和涉重金属在线监测装置，推动重金属污染风险早发现、早预警、早处置。

3.【Tertiary拟融资推进赞比亚Mushima North银铜锌项目】外电9月21日消息，Aim上市企业Tertiary Minerals宣布，在赞比亚Mushima North项目近期第4阶段钻探取得令人鼓舞的结果后，公司计划进一步推进该项目，并拟通过发行每股0.01便士的新普通股进行融资。拟议融资旨在为公司旗舰Mushima North项目的推进以及一般营运资金提供资金。Tertiary拟议融资由公司联合经纪商SP Angel Corporate Finance安排。公司表示，由于现有股份授权不足，拟议融资将取决于股东大会上的股东批准。股东大会通知将包含在拟议融资完成后发布的致股东通函中。Mushima North项目为多金属银/铜/锌探矿区，位于赞比亚前瞻性铁氧化物/铜/金区域，距历史Kalengwa铜银矿以东约28公里。Mushima North项目第4阶段钻探已完成39个钻孔中的29个孔化验结果，覆盖3,639米，另有8个孔等待结果，2个孔尚未送样。矿化在深部仍开放，多个孔终孔仍在矿化中，延伸超出当前勘探目标边界（约500米长、350米宽、75米厚）。（上海金属网编译）

锡 2026.9.23

一、市场观点

以联合国代表大会为中心开始出现密集外交活动，伊朗昨日表示只要美方同意条件将在7天内放开海峡，伊朗国内媒体否认产生了矛盾，特朗普昨日联大发言维持了对伊朗挑衅威胁的姿态，市场仍然关心接下来联大各方斡旋能否带来一定的降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，9月出口环比或继续增加。

需求端，国内社库环比-1177至8968吨，现货升水维持升水，lme库存环比去库，全球半导体指数回升，AI需求叙事向好，持续验证需求成色。

总体来说，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低），宏观压制减轻，同时全球半导体指数回升，锡价修复上涨。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

二、消息面

1.【锡价上行 市况平平】今日价格上行，市况表现平平，采购热度不高。随着相关原料供给地恢复节奏不如预期，短期总体供应偏紧延续，叠加宏观暂时偏多延续，价格趋势得到一定支撑；尽管国内精炼开工基本维稳，不过下游需求表现依旧分化，市场暂时缺乏新增产业驱动，进一步上行动能或不足，参与者部分维持谨慎观点。跟盘听闻小牌对10月升水500-升水900元/吨左右，云字头对10月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对10月升水1200-升水1500元/吨左右不变。（SHMET）

镍 2026.09.23

一、市场观点

昨日沪镍主力合约+0.88%，收盘价125840元/吨。金川镍升贴水-400至3850元/吨，进口镍升贴水维持150元/吨。伦镍升贴水+0.47至至-163.13元/吨。上期所仓单-755至93130吨。

宏观方面，近期市场对特朗普在施压伊朗和谈，油价回落，长期通胀压力有所缓和。

原料端。PT Weda Bay Nickel正式重启采矿作业。侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。印尼下调湿法矿HPM的公式中的镍与钴元素CF系数，低品矿税收成本下降。近期印尼干旱问题发酵，镍铁供应有下降风险。霍尔木茨海峡局势反复，印尼当地硫磺价格出现回升。

供应端。2026年8月中国精炼镍产量2.79万吨，同比减少24.06%。2026年1-8月中国精炼镍累计产量26.46万吨，累计同比减少6.57%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降，短期供应压力有所缓和。中长期印尼镍加工产能释放趋势未见中止。

需求端不锈钢需求位于高位，三元电池排产下调，需求预期走弱。

库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，LME库存累库，全球显性库存维持高位累库，库存压力处于高位。

当前资源端PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高，印尼干旱问题逐渐发酵，后续或影响印尼镍资源释放。供应端，国内精炼镍产量有所下降，短期镍供应压力有所缓和，但印尼配额补充后镍资源释放预期较强，同时印尼镍加工产能扩产计划令后续镍过剩供需缓和的节奏放慢。需求端不锈钢有减产计划，三元电池排产下调，整体需求偏弱。库存处于高位。整体来看，印尼干旱问题或限制当地镍元素供应，但印尼镍矿供应释放、需求端走弱与库存压力下，预计镍价维持偏弱震荡趋势。

二、消息与数据

1、【印尼IMIP园区RKEF镍铁厂开始减产，当前负荷降至约30%-40%】据SMM调研了解，今日起印尼IMIP园区RKEF镍铁厂已开始减产，目前部分产线运行负荷降至正常水平的约30%-40%。据市场反馈，受厄尔尼诺影响，当地降雨偏少，设备冷却及防护用水供应减少。若当前负荷水平持续半个月，预计将影响高镍生铁产量约5万-7万吨实物量。后续实际运行负荷仍将根据天气及供水情况动态调整。

2、【印尼政府整顿镍煤管理，成立战略性矿产商品交易所】印尼能源与矿产资源部部长Bahlil Lahadalia表示，政府现在开始整顿采矿商品的管理，包括煤炭和镍，此举通过成立战略性矿产与商品交易所（BMKS）以及通过PT Danantara Sumberdaya Indonesia对若干商品实施单一窗口出口来实现。Bahlil表示，采取这一措施是为了让印尼商品的价格不再完全由外部一方决定或玩弄，因为迄今为止印尼镍和煤炭的价格很大程度上由外部一方决定。他表示，镍价现在开始不再被某些不法分子随意玩弄了。（要钢网）

不锈钢

不锈钢 2026.09.23

一、市场观点

昨日不锈钢主力合约收盘价13880元/吨，涨跌幅+0.98%。主力合约持仓-7757至120849手；仓单-606至66502吨。

原料端，PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼干旱问题发酵，后续或影响当地镍铁供应。但部分火法产线预计停止转产高冰镍，镍铁供应仍是增长预期。昨日镍铁报价维持1050元/镍点，不锈成本支撑持续下降。

供应端，9月不锈钢粗钢排产环减2%，同比+6.4%，300系不锈钢排产环比下降0.1%，同比增幅11.5%，不锈钢供应压力维持高位。近期多家钢厂联合承诺主动减产，后续关注落地情况。

需求端，近期现货市场节前补库需求释放，现货表现较好。

当前矿端配额释放确定性较为明确，叠加镍铁产线转产高冰镍减少，原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下移。近期印尼干旱问题发酵，后续或影响当地镍铁供应。供应端不锈钢排产环比回落，但同比显著回升，供应压力维持，库存处于高位，不锈钢价格承压。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持震荡运行。后续关注不锈钢原料端供应释放与钢厂控产落地情况。

二、消息与数据

1、【美国推迟对印度不锈钢焊管反补贴税调查初裁，截止日期延至12月】美国商务部将对印度及土耳其焊接不锈钢管线管及压力管反补贴税调查的初步裁定截止日期，由原定10月8日延至2026年12月14日，延期于9月21日正式生效。延期申请由三家申请方，Bristol Pipe and Tube、Felker Brothers Corporation及Primus Pipe and Tube，于9月10日提出，理由是调查涉及补贴项目数量众多、议题复杂，且被调查方尚未完成问卷答复。商务部认定申请符合规定，未发现拒绝延期的充分理由。本次延期不代表任何不利于印度生产商的裁定，仅为商务部提供更多时间收集资料及计算初步税率。如最终作出肯定性裁定，美国海关边境保护局将据此征收反补贴税。

碳酸锂

碳酸锂 2026.09.24

一、市场观点

昨日碳酸锂主力合约价格+1.43%至134400元/吨。主力合约持仓+84至426178手，电池级碳酸锂+750至133000元/吨，工业级碳酸+750至130500元/吨。

供应端，Mysteel9月调研国内排产为11.68万吨，环比上涨9.7%。上周周度产量环比回升224吨至2.79万吨，供应恢复预期开始逐步兑现。

需求端，大东时代智库（TD）针对41家主流电池企业及上下游供应链完成月度调研，结合企业 10月预排产计划与在手订单交叉测算，预计10月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约345GWh，环比增长3.9%。10月锂电排产增速符合预期。

库存方面，上周钢联库存环比去库4890吨，其中冶炼厂与贸易商库存维持去库，下游持续补库。机构统计本周库存去库6144吨至15.83万吨。昨日仓单-2440至35858吨，仓单出现较大幅度注销，库存端显示碳酸锂旺季紧缺信号，后续继续观察仓单去化的持续性。

近期碳酸锂供应端锂矿与锂盐供应回升，需求端锂电反内卷产能扩张放缓，库存压力等利空逻辑充分发酵，盘面与现货价格持续回落。下跌过程中现货市场挺价意愿较强，升贴水持续上升，同时上周开始，出现连续注销仓单的动作，机构调研库存也在持续去库，显示锂盐需求侧在旺季承接仍较强，锂价有企稳迹象。市场调研10月锂电排产环增3.5%，下游需求维持环增，旺季表现或延续。后续短期继续观察国内仓单在这轮注销后的水平与注销后的趋势，以及国内库存去库速率是否能持续放缓。中长期关注资源端供应释放落地情况与需求增速预期的变动。

二、消息与数据

1、【Titan拟3.33亿澳元收购Global Lithium】外电9月22日消息，Global Lithium Resources同意接受总部位于阿联酋的 Titan Australia Mining Pty Ltd 提出的 A$333-million（$237-million）现金收购。Titan 已提出每股A$1.15的报价，较 Global Lithium 9月18日收盘价A$0.665溢价近73%。该交易使 Titan 获得 Global Lithium 位于西澳大利亚的 Manna 项目，这家阿联酋公司正打造一项涵盖锂资源和下游加工的一体化垂直业务。（上海金属网）

2、【海辰储能发布30年超长寿命钠电系统】9月16日，海辰储能发布30年超长寿命钠电系统，并规划2027年开启全链条量产交付。海辰储能首席技术官易梓琦表示，公司785Ah钠离子电池具备20000次长循环寿命，支持2至8小时时长运行，可覆盖当下电力储能最主流的时长场景；成本方面，公司新一代钠电系统至少要做到和碳酸锂价格在15万元每吨时的锂电池相当。易梓琦还表示，储能技术要实现大规模应用必须跨过普惠性和可及性两道门槛。（第一财经）

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